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事件描述
　　興業(yè)證券發(fā)布2022年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入106.6億元，同比-43.8%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)26.4億元，同比-44.4%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率同比下滑6.3pct至5.7%；剔除客戶資金后的經(jīng)營(yíng)杠桿較上年末下滑11.4%至3.1倍。
　　事件評(píng)論
　　公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)同比均有所承壓，利息業(yè)務(wù)維持正增長(zhǎng)趨勢(shì)。1）經(jīng)紀(jì)、投行、資管、利息和自營(yíng)分別實(shí)現(xiàn)凈收入27.6、9.5、1.6和5.1億元，同比下降22.6%、23.1%、33.6%和86.4%。然而，利息實(shí)現(xiàn)凈收入19.2億元，同比增長(zhǎng)11.6%；2）2022年，滬深300指數(shù)下跌21.6%，中債企業(yè)債總?cè)珒r(jià)指數(shù)下跌1.4%，萬(wàn)得全A指數(shù)下跌18.7%，市場(chǎng)低迷背景下，自營(yíng)業(yè)務(wù)拖累整體業(yè)績(jī)；3）分業(yè)務(wù)條線來(lái)看，全市場(chǎng)股票成交額同比下滑12.9%至223.9萬(wàn)億，2022年除利息收入外各項(xiàng)業(yè)務(wù)均有不同程度下滑。
　　全面注冊(cè)制落地背景下保持區(qū)位優(yōu)勢(shì)，看好未來(lái)投行業(yè)務(wù)的發(fā)展。1)股權(quán)融資方面，公司完成18單主承銷(xiāo)項(xiàng)目，主承銷(xiāo)金額276.5億元，行業(yè)排名第11位，其中，再融資主承銷(xiāo)項(xiàng)目10單，主承銷(xiāo)金額222.57億元，行業(yè)排名第7位。公司持續(xù)深化區(qū)域戰(zhàn)略，在福建省內(nèi)保持相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，主承銷(xiāo)項(xiàng)目數(shù)量排名第一。債權(quán)融資方面，公司企業(yè)債公司債承銷(xiāo)金額806.29億元，排名行業(yè)第12位，較2021年提升4位；其中，企業(yè)債券承銷(xiāo)143.02億元，排名行業(yè)第7位，較去年提升3位；2）注冊(cè)制全面落地背景下，抓住資本市場(chǎng)改革機(jī)遇期，從而給予該業(yè)務(wù)條線新的增長(zhǎng)動(dòng)能。
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)財(cái)富管理持續(xù)轉(zhuǎn)型，公募基金子公司貢獻(xiàn)占比提升。1）公司在基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的2022年度代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)公募基金保有量規(guī)模前100強(qiáng)榜單中，興業(yè)證券位列31位，股票+混合公募基金保有規(guī)模為382億元，在券商中名列前茅，位列第11位；2）投資管理能力優(yōu)秀，子公司興證全球基金資產(chǎn)管理總規(guī)模6495.4億元，其中公募基金規(guī)模5863.17億元，較年初增長(zhǎng)0.65%。2022年興證全球基金共榮獲4項(xiàng)金牛獎(jiǎng)、3項(xiàng)明星基金獎(jiǎng)、3項(xiàng)金基金獎(jiǎng)，其中第12次摘得金牛公司大獎(jiǎng)，獲獎(jiǎng)次數(shù)位居行業(yè)第一。公募基金子公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比提升，全年來(lái)看興全基金凈利潤(rùn)16.8億元，對(duì)于集團(tuán)歸屬凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)比例達(dá)33.1%，同比提升8.6pct。
　　持續(xù)強(qiáng)化機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型，加快布局做市業(yè)務(wù)。1）2022年末公司機(jī)構(gòu)客戶保證金同比+ 40.0%至431.96億元，占比提升至60.4%，受市場(chǎng)波動(dòng)影響席位租賃和代銷(xiāo)凈收入分別同比23.5%和-29.0%至7.85億元和4.72億元；2）自獲做市業(yè)務(wù)資格以來(lái)，做市品種持續(xù)拓寬，做市規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，被評(píng)為上交所“2022年度先鋒科創(chuàng)板股票做市商”。
　　我們看好公司積極發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，同時(shí)在財(cái)富管理、機(jī)構(gòu)化進(jìn)程加速雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略下興業(yè)的成長(zhǎng)性。預(yù)計(jì)公司2023-2024年歸屬凈利潤(rùn)分別為44.2和54.2億元，對(duì)應(yīng)PE分別為11.2和9.1倍，對(duì)應(yīng)PB分別為0.8和0.7倍，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、權(quán)益市場(chǎng)大幅回調(diào)；
　　2、監(jiān)管政策收緊。