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事件描述：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入106.60億元，同比-43.81%，歸母凈利潤(rùn)26.37億元，同比-44.40%，加權(quán)平均ROE為5.74%，較上年降低6.30pct。
　　投資要點(diǎn)：
　　自營(yíng)拖累業(yè)績(jī)，四季度環(huán)比大幅改善。2022年公司自營(yíng)、經(jīng)紀(jì)、資管（含基金）、投行分別實(shí)現(xiàn)3.82億元、27.56億元、30.73億元和9.55億元，同比分別下滑89.76%、22.59%、37.98%和23.13%；實(shí)現(xiàn)利息凈收入19.24億元，同比增長(zhǎng)11.56%。自營(yíng)業(yè)務(wù)為業(yè)績(jī)最大拖累項(xiàng)，但Q4自營(yíng)業(yè)務(wù)由負(fù)轉(zhuǎn)正，實(shí)現(xiàn)收入10.77億元，助力公司業(yè)績(jī)四季度整體改善。公司22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.38億元，環(huán)比增長(zhǎng)51.10%，歸母凈利潤(rùn)4.07億元，環(huán)比增長(zhǎng)110.64%。
　　公司流動(dòng)資金充沛，利息凈收入表現(xiàn)亮眼。興業(yè)證券各業(yè)務(wù)板塊僅利息凈收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，主要由于資產(chǎn)端公司現(xiàn)金充足，負(fù)債端短融公司債兌付，2022年公司自有及客戶(hù)備付金規(guī)模同比增長(zhǎng)37.58%，自有資金及客戶(hù)備付金利息收入增長(zhǎng)32.39%，應(yīng)付短期融資款降低40.52%，短融貸款支出減少55.08%。
　　財(cái)富管理仍具潛力。受市場(chǎng)波動(dòng)影響，供給端券商資管及基金收入均有所下滑，但隨著市場(chǎng)回暖，公司資管規(guī)模上漲，2022年末興證資管受托資管規(guī)模746.41億元，同比增長(zhǎng)24.49%，興證全球基金公募規(guī)模5863億元，同比上漲0.65%。需求端公司推動(dòng)買(mǎi)方模式轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)覆蓋機(jī)構(gòu)客戶(hù)，持續(xù)推動(dòng)打造立體化矩陣式集團(tuán)財(cái)富管理服務(wù)體系。
　　自營(yíng)非方向性拓展仍在持續(xù)推動(dòng)。2022年公司堅(jiān)持客需推動(dòng)及主動(dòng)投資并重，加快布局場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)，持續(xù)推動(dòng)自營(yíng)業(yè)務(wù)非方向性拓展，年內(nèi)獲批上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格，年內(nèi)管理、估值、交易、風(fēng)控、報(bào)送為一體的場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)平臺(tái)系統(tǒng)初步建成。
　　投行區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著，PB業(yè)務(wù)不斷完善。2022年公司股權(quán)主承銷(xiāo)規(guī)模276.54億元，行業(yè)排名第11，再融資主承銷(xiāo)222.57億元，行業(yè)排名第七，福建省內(nèi)主承銷(xiāo)數(shù)量位居第一，區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著。公司致力于打造全業(yè)務(wù)鏈主經(jīng)紀(jì)商服務(wù)體系，不斷完善PB業(yè)務(wù)服務(wù)能力，新增服務(wù)私募數(shù)量行業(yè)第6，存續(xù)托管私募產(chǎn)品5496只，行業(yè)排名第5。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值分析和投資建議：隨著宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)向好，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提高，金融資產(chǎn)公允價(jià)值提升，資管計(jì)劃及基金產(chǎn)品發(fā)行有序，公司自營(yíng)投資及財(cái)富管理有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)大幅提升。預(yù)計(jì)公司2023年-2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)37.14億元、46.03億元和55.99億元，增長(zhǎng)40.83%、23.94%和21.63%；PB分別為0.93/0.87/0.84，維持“增持-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)，業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期，公司出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)事件。