久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：興業(yè)證券公布2022年報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收106.6億元/yoy-44%，歸母凈利潤(rùn)26.4億元/yoy-44%，其中4Q22實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.6億元/ yoy-30%/qoq+111%；2022年加權(quán)平均ROE 5.7%/yoy-6.3pct。
　　投資業(yè)務(wù)同比降9成拖累業(yè)績(jī)；報(bào)告期完成配股，經(jīng)營(yíng)杠桿下降。主營(yíng)收入拆分：經(jīng)紀(jì)、投行、資管(興證資管+興全基金)、凈利息、凈投資(同比增速）收入為27.6億(yoy-23%)、9.5億(yoy-23%)、30.7億(yoy-38%)、19.2億(yoy+12%)、3.5億(yoy-91%)，收入占比為29%、10%、32%、20%、4%。22年完成配股募資100.8億元，期末凈資產(chǎn)523億/yoy+27%，總資產(chǎn)2459億/yoy+13%；年底經(jīng)營(yíng)杠桿3.33倍/yoy-0.48倍。
　　權(quán)益市場(chǎng)下行致使股票自營(yíng)承壓，衍生品業(yè)務(wù)存量規(guī)模同比翻倍。年末公司投資類(lèi)資產(chǎn)963億/yoy+17%；其中交易性投資626億/yoy+4%，交易性股票58億/yoy-48% /占投資資產(chǎn)比重9%。22年投資收入同比降9成預(yù)計(jì)受股票自營(yíng)承壓拖累，22年投資收益率(測(cè)算值) 0.39% (vs 21年4.83%)。加速布局衍生品業(yè)務(wù)，場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)平臺(tái)系統(tǒng)初步建成，年末衍生金融工具名義金額830億/yoy+101%，其中權(quán)益類(lèi)591億/yoy+132%。
　　公募資管業(yè)務(wù)韌性顯著好于投資業(yè)務(wù)，合計(jì)貢獻(xiàn)近四成利潤(rùn)。22年公募資管業(yè)務(wù)合計(jì)貢獻(xiàn)利潤(rùn)10.2億/yoy-24%；其中，興證全球基金（控股51%）、南方基金（參股9.15%）、興證資管按股權(quán)比例計(jì)算，分別貢獻(xiàn)利潤(rùn)8.6、1.6、1.0億，同比分別-25%、-18%，+38%。2022年大資管利潤(rùn)占?xì)w母利潤(rùn)比重39%，同比提升10pct。資管規(guī)模方面，興全基金期末公募AUM 0.59萬(wàn)億/yoy+1%，其中非貨基0.28萬(wàn)億/yoy-12%，排名行業(yè)第17名。
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向產(chǎn)品綜合服務(wù)轉(zhuǎn)型，信用業(yè)務(wù)利差收窄。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面：22年公司股基交易市占率1.48%，凈傭金率（測(cè)算值）2.82bp。持續(xù)提升產(chǎn)品綜合服務(wù)能力，年末股票及混合基金代銷(xiāo)保有量382億/yoy-4.3%，市占率0.54% /yoy+8bp；22年實(shí)現(xiàn)代銷(xiāo)產(chǎn)品凈收入4.7億元/yoy-29%。信用業(yè)務(wù)方面：年末兩融余額270億元/市占率1.75%，融出資金利率（測(cè)算值）6.15% /yoy-46bp；報(bào)告期綜合負(fù)債成本下行，22年約3.33% /yoy-9bp。
　　股權(quán)融資業(yè)務(wù)排名提升，投行業(yè)務(wù)在福建省優(yōu)勢(shì)明顯。1）業(yè)務(wù)規(guī)模：2022年公司完成18單主承銷(xiāo)項(xiàng)目，主承銷(xiāo)規(guī)模277億，排名行業(yè)第11，較上年提升2名；再融資規(guī)模223億，排名行業(yè)第7；債券承銷(xiāo)方面，企業(yè)債公司債承銷(xiāo)規(guī)模806億，排名行業(yè)第12。2）區(qū)位優(yōu)勢(shì)：公司深化區(qū)域戰(zhàn)略，在福建省內(nèi)保持相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，主承銷(xiāo)項(xiàng)目數(shù)量排名第一。
　　投資分析意見(jiàn)：維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。審慎下調(diào)公司23-24年投資收益率假設(shè)，從而下調(diào)23-24年盈利預(yù)測(cè)，新增25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25E歸母利潤(rùn)40.1、47.9、55.2億元（原預(yù)測(cè)23-24年47.3、57.8億元），同比分別+52%、+19%、+15%；當(dāng)前收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)23-24年動(dòng)態(tài)PE為12倍、10倍。考慮到公司PB估值處于歷史底部位置，同時(shí)22年自營(yíng)低基數(shù)提供業(yè)績(jī)彈性，且公募資管業(yè)務(wù)將受益于居民存款搬家進(jìn)程，仍維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力增大；市場(chǎng)股基成交活躍度大幅下降；居民資金入市進(jìn)程放緩。