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事件：興業(yè)證券披露23年一季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)41.7 / 8.28億元，yoy+147% / +430%。EPS為0.10元，yoy+328%；加權(quán)平均ROE為1.57%，yoy+1.19pct。經(jīng)紀(jì)、資管（未考慮公募）、投行、信用和自營(yíng)的收入占比分別為17.9% / 1.0% / 10.8% / 14.6%和30.1%。
　　自營(yíng)投資收入大幅改善，是業(yè)績(jī)修復(fù)的核心原因。一季度公司實(shí)現(xiàn)自營(yíng)投資業(yè)務(wù)收入10.26億元，而去年同期為-12.29億元，公司投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益合計(jì)同比增加22.45億元。公司自營(yíng)投資業(yè)務(wù)收入在22年至今的5個(gè)季度中，有三個(gè)季度（22Q2、22Q4和23Q1）超過(guò)10億元，該業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)定性直接影響了公司業(yè)績(jī)。期末，公司金融投資規(guī)模為1008億元，較22年底增加6.3%，在配股資金到位后，規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入有所下滑，預(yù)計(jì)受交易量下滑及代銷收入回落影響。23Q1經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入6.1億元，yoy -20% / qoq +3.7%；滬深兩市Q1股票日均成交額yoy-12.6%至8785億元；22年底，公司股基交易額市占率為1.48%，預(yù)計(jì)Q1保持穩(wěn)健，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下滑或受傭金率及代銷收入影響。
　　投行業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)期與項(xiàng)目落地有關(guān)。23Q1公司投行業(yè)務(wù)收入3.69億元，yoy +13.7% / qoq +74.9%，投行業(yè)務(wù)收入受階段性的項(xiàng)目進(jìn)展影響大。截至4月27日，公司投行IPO承銷規(guī)模為37.23億元，行業(yè)排名第九，遠(yuǎn)超22年全年的排名（第20名）。
　　利息凈收入保持高增，預(yù)計(jì)與資本金補(bǔ)充有關(guān)。23Q1利息凈收入yoy+23.3%至4.99億元；期末，公司融出資金規(guī)模為303.53億元，較上年末增加6%，預(yù)期兩融余額市占率實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。
　　投資建議：投資+資管是公司業(yè)務(wù)特色，協(xié)同機(jī)制持續(xù)深化，有助于推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)yoy +38.85% / +13.93% / +14.44%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23E為1.06xPB，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)及業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，基金銷售不及預(yù)期