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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年一季報(bào)，營(yíng)業(yè)總收入41.7億元（同比+147.0%），歸母凈利潤(rùn)8.3億元（同比+430.8%），季度ROE 1.57%（同比+1.2pct）。
　　評(píng)論：
　　自營(yíng)業(yè)務(wù)回升成為一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要原因。重資本業(yè)務(wù)凈收入15.3億元（去年同期為-8.2億元），其中自營(yíng)業(yè)務(wù)收入10.3億元（去年同期為-12.3億元），利息凈收入5.0億元（同比+23.2%）。自營(yíng)收益率由-1.47%提升至1.05%，業(yè)務(wù)收益率明顯回升。自營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模1007.6億元（同比+18.5%），自二季度配股落地以來(lái)，自營(yíng)資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)提升；兩融業(yè)務(wù)規(guī)模303.5億元（同比-3.62%），兩融市占率1.90%（同比-0.6pct）。此次興業(yè)在面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的時(shí)候，堅(jiān)定穩(wěn)住基本盤，固收壓倉(cāng)，權(quán)益為矛，為今年業(yè)績(jī)的大幅反轉(zhuǎn)創(chuàng)造了良好基礎(chǔ)。
　　經(jīng)紀(jì)、資管業(yè)務(wù)仍在修復(fù)，手續(xù)費(fèi)收入同比下滑。手續(xù)費(fèi)凈收入17.5億元（同比-13.7%），其中：
　?。?）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入6.1億元（同比-19.8%）。23Q1市場(chǎng)股基日均交易量8787.5億元（同比-12.8%），交投活躍度同比尚未修復(fù)，導(dǎo)致收入同比有所下滑。
　?。?）投行業(yè)務(wù)凈收入3.7億元（同比+13.9%），其中IPO主承銷規(guī)模37.2億元（同比+109.8%）。
　?。?）券商資管業(yè)務(wù)收入0.33億元（同比-5.7%），以公募基金業(yè)務(wù)為主的其他手續(xù)費(fèi)收入7.3億元（同比-18.8%）。一季度股混基平均規(guī)模7.6萬(wàn)億元（同比-6.0%），去年市場(chǎng)有所受損，股混基規(guī)模逐步修復(fù)。
　　投資建議：自營(yíng)業(yè)務(wù)固收壓倉(cāng)，權(quán)益為矛，受益于優(yōu)秀的自營(yíng)業(yè)績(jī)，公司此次業(yè)績(jī)明顯增長(zhǎng)。輕資本業(yè)務(wù)方面，由于市場(chǎng)行情尚未修復(fù)，公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)尚需時(shí)日。4月以來(lái)股混基日均交易量及市場(chǎng)行情均有所回升，預(yù)計(jì)股混基申贖規(guī)模有所提升，有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步成長(zhǎng)?？紤]到公司配股及市場(chǎng)行情變化，我們給予2023/2024/2025年EPS預(yù)期為0.44/0.51/0.59元（2023/2024前值：0.54/0.72元），BPS分別為6.48/7.01/7.68元，對(duì)應(yīng)PB分別為1.03/0.95/0.87倍，ROE分別為6.76%/7.20%/7.71%?；谕瑯I(yè)比較相對(duì)估值參考市場(chǎng)行情，考慮到公司財(cái)富管理能力較強(qiáng)，我們給予公司2023年業(yè)績(jī)1.3倍PB估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.4元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)交易量回落；風(fēng)險(xiǎn)偏好下降；資本市場(chǎng)創(chuàng)新不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)及全球疫情反復(fù)、加重；實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。