>> 東方證券-興業(yè)證券(601377)1Q2023業(yè)績點評：自營大幅扭虧，大資管拐點未至-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫嘉賡 |
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第一季度歸母凈利潤同比增加430.09%，年化ROE6.29%提高明顯。1）公司1Q2023實現(xiàn)營業(yè)收入41.69億元，+147.02%yoy；實現(xiàn)歸母凈利潤8.28億元，+430.09%yoy。2）公司1Q2023實現(xiàn)年化ROE6.29%，較去年同期的年化1.52%提高4.47pct。截至1Q2023公司權(quán)益乘數(shù)達3.34，較年初提高0.01。3）1Q2023經(jīng)紀、自營、投行、利息、資管業(yè)務(wù)收入占比（剔除其他業(yè)務(wù)收入）分別為19%、31%、11%、15%、24%，其中，由于1Q2022公司自營業(yè)務(wù)虧損，1Q2023自營業(yè)務(wù)收入占比提升132pct，其他業(yè)務(wù)收入占比均有所下降。
自營大幅扭虧，經(jīng)紀同比下滑，資管業(yè)務(wù)拐點未至。1）公司1Q2023實現(xiàn)自營收入10.27億元，大幅扭虧，截至1Q2023末公司金融投資資產(chǎn)規(guī)模1007.64億元，較年初增加8.8%，+20.14%yoy，其中，交易性金融資產(chǎn)達657.43億元。2）23年第一季度公司實現(xiàn)經(jīng)紀收入6.10億元，-19.71%yoy，降幅明顯。3）公司1Q2023約實現(xiàn)資管收入7.8億元，-19.03%yoy。根據(jù)其他手續(xù)費收入科目進行測算，1Q23興全基金的收入預(yù)計同比下滑接近兩成。
IPO市占率提升明顯，利息凈收入顯著增加。1）1Q2023公司實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入3.69億元，+13.74%yoy。1Q2023公司股債承銷規(guī)模422.35億元，+35.12%yoy，市占率1.37%，-0.3pct yoy；其中IPO規(guī)模37.23億元，低基數(shù)下同比增加2.5倍，市占率3.89%。2）1Q2023公司實現(xiàn)利息凈收入4.99億元，+23.26%yoy。截至1Q2023公司融出資金余額303.53億元，較年初增加12.57%，+5.95%yoy
盈利預(yù)測與投資建議
結(jié)合公司1季報表現(xiàn)，維持公司盈利預(yù)測不變，預(yù)測公司2023-2025歸母凈資產(chǎn)為553/590/636億元。按SOTP估值法，維持大資管分部2023年16xPE，對應(yīng)241.15億元；其他分部維持0.8xPB估值，對應(yīng)442.63億元。維持目標價7.92元，維持公司增持評級。
風(fēng)險提示
系統(tǒng)性風(fēng)險對非銀行金融業(yè)務(wù)與估值的壓制；自營投資業(yè)績存在不確定性；證券行業(yè)乃至資本市場的政策超預(yù)期收緊。
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