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投資投行提振，協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)化
　　興業(yè)證券發(fā)布2023年一季度業(yè)績(jī)，23Q1單季度營(yíng)業(yè)收入41.69億元，同比+147.02%、環(huán)比+21.26%；歸母凈利潤(rùn)8.28億元，同比+430.09%、環(huán)比-3.38%。業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)為投資、投行業(yè)務(wù)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.45、0.50、0.54元，2023年BPS為6.37元?？杀裙?023年Wind一致預(yù)期PB均值為1.0倍，考慮公司資管特色顯著、協(xié)同機(jī)制深化、投資業(yè)務(wù)彈性較強(qiáng)，給予公司2023年1.2倍PB，目標(biāo)價(jià)7.64元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　投資業(yè)務(wù)同比扭虧，顯著提振業(yè)績(jī)
　　公司23Q1投資類(lèi)業(yè)務(wù)收入10.26億元，同比扭虧（22Q1為-12.29億元），顯著提振業(yè)績(jī)，環(huán)比-4.74%，略有下滑。公司未來(lái)將加快自營(yíng)投資業(yè)務(wù)綜合化轉(zhuǎn)型，優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，做優(yōu)做精方向性投資業(yè)務(wù)，對(duì)投資策略進(jìn)行多元化配置，加大發(fā)展固收類(lèi)和對(duì)客交易業(yè)務(wù)，做大非方向性客戶(hù)服務(wù)類(lèi)投資交易資產(chǎn)規(guī)模，推動(dòng)公司盈利模式多元化和綜合金融服務(wù)能力進(jìn)一步提升，增強(qiáng)綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同比下滑，投行收入穩(wěn)步增長(zhǎng)
　　公司23Q1經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入6.10億元，同比-19.74%、環(huán)比+3.74%。公司推動(dòng)財(cái)富管理業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，建設(shè)數(shù)據(jù)財(cái)富中心，以客戶(hù)資產(chǎn)配置為導(dǎo)向，完善集團(tuán)金融產(chǎn)品圖譜，打造健全、特色的財(cái)富管理產(chǎn)品供給體系。23Q1投行業(yè)務(wù)收入3.69億元，同比+13.89%、環(huán)比+74.88%。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2023Q1興業(yè)證券IPO/再融資/債券承銷(xiāo)規(guī)模分別為37.2/17.1/368.0億元，分別同比+254%/-55%/+39%。
　　資管業(yè)務(wù)承壓，拓展定制化產(chǎn)品和服務(wù)
　　公司23Q1資管業(yè)務(wù)收入0.33億元，同比-5.71%、環(huán)比-36.54%，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至23Q1末興證全球基金、南方基金AUM分別為5770、10625億元，分別相較年初降低1.59%、增長(zhǎng)2.72%。興證資管持續(xù)深化與銀行等機(jī)構(gòu)合作，在客戶(hù)來(lái)源多樣化方面實(shí)現(xiàn)新進(jìn)展，產(chǎn)品線不斷豐富和完善，充分發(fā)揮資管牌照優(yōu)勢(shì)，深挖財(cái)富管理及機(jī)構(gòu)客戶(hù)需求，拓展定制化產(chǎn)品和服務(wù)，為投資者提供多樣化資產(chǎn)配置工具，競(jìng)爭(zhēng)力有望持續(xù)增強(qiáng)。23Q1公司利息凈收入4.99億元，同比+23%、環(huán)比-8%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期，市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。