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事件：興業(yè)證券公布1Q23業(yè)績(jī)，好于預(yù)期。報(bào)告期營(yíng)收41.7億元，yoy+147%，qoq+21%；歸母凈利潤(rùn)8.3億元，yoy+430%，qoq-3%。加權(quán)ROE（未年化）1.57%，yoy+1.19pct。
　　業(yè)績(jī)好于預(yù)期。興業(yè)證券1Q23實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.3億元/yoy+430% /qoq-3%；利潤(rùn)超預(yù)期（一季報(bào)前瞻中預(yù)測(cè)1Q23利潤(rùn)7.5億/yoy+380%）。利潤(rùn)高增主因權(quán)益市場(chǎng)回暖驅(qū)動(dòng)自營(yíng)業(yè)務(wù)修復(fù)，投資收益率顯著改善：1Q23實(shí)現(xiàn)凈投資收入（含匯兌損益）10.4億元（vs1Q22凈虧損12.2億元）；期末總投資規(guī)模1,014億/ qoq+5.3%，其中交易性及衍生金融資產(chǎn)664億元/ qoq+3.5%，其他投資資產(chǎn)350億元/qoq+8.8%；測(cè)算1Q23年化投資收益率4.22%(1Q22 -5.78%，22年0.39%）。
　　 1Q23主營(yíng)收入拆分：資本金業(yè)務(wù)同比高增。1Q23證券主營(yíng)收入（剔除大宗商貿(mào)、政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益）33億/ yoy+168%。輕資本業(yè)務(wù)方面，經(jīng)紀(jì)、投行、資管、其他手續(xù)費(fèi)（主要是興全基金）分別實(shí)現(xiàn)收入6.1、3.7、0.3、7.3億，同比分別-20%、-14%、-7%、-19%，收入占比分別為18%、11%、1%、22%；資本金業(yè)務(wù)方面，凈利息、凈投資（含匯兌損益）收入/同比增速分別為5.0億/yoy+23.2%、10.4億/yoy+186%。1Q23總資產(chǎn)2,430億元，歸母凈資產(chǎn)531億元/ qoq+1.6%；經(jīng)營(yíng)杠桿3.34倍，環(huán)比基本持平。
　　參控股公募子公司行業(yè)排名較穩(wěn)定，權(quán)益市場(chǎng)回暖下有望穩(wěn)定貢獻(xiàn)利潤(rùn)。1Q23其他手續(xù)費(fèi)收入（主要是基金管理業(yè)務(wù)）7.3億/yoy-19% / qoq-7%。1）興全基金（控股51%）1Q23非貨公募AUM 2930億元/ yoy+2.6%/ qoq+3.0%，排名行業(yè)第18；偏股類(lèi)基金（股票+混合型）規(guī)模1,740億元/qoq+1.6%，排名行業(yè)第13；偏股類(lèi)基金規(guī)模占非貨基規(guī)模比重為59%。2）南方基金（參股9.15%）1Q23非貨公募AUM 4,995億元/qoq-3.5%，排名行業(yè)第7；偏股類(lèi)基金（股票+混合型）規(guī)模2,759億元/qoq-5.6%，排名行業(yè)第7。22年公募資管業(yè)務(wù)合計(jì)貢獻(xiàn)集團(tuán)利潤(rùn)比重為39%，隨著市場(chǎng)回暖帶動(dòng)基金凈值和規(guī)模修復(fù)，2023年公募資管業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)改善。
　　 IPO承銷(xiāo)規(guī)模躋身行業(yè)前10，市占率同比大幅提升。IPO承銷(xiāo)方面，按發(fā)行日統(tǒng)計(jì)，年初至今（4/27）,興業(yè)證券IPO主承銷(xiāo)4家，行業(yè)排名第11（vs去年同期主承銷(xiāo)1家，行業(yè)排名第26）；年初至今IPO承銷(xiāo)規(guī)模37.23億/yoy+254%，行業(yè)排名第9（vs去年同期行業(yè)第21），年初至今IPO市占率3.27%。債券承銷(xiāo)方面，年初至今興業(yè)證券債承規(guī)模581億元/ yoy+49%，行業(yè)排名第18（vs 1Q22第19）。
　　投資分析意見(jiàn)：維持興業(yè)證券買(mǎi)入評(píng)級(jí)，維持盈利預(yù)測(cè)。公司1Q23業(yè)績(jī)好于預(yù)期，現(xiàn)市場(chǎng)交投環(huán)比繼續(xù)回暖，預(yù)計(jì)2Q業(yè)績(jī)環(huán)比有望繼續(xù)改善，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)興業(yè)證券23-25E實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)40.1、47.9、55.2億元，同比分別+52%、+19%、+15%，現(xiàn)23-25年動(dòng)態(tài)PE為12倍、10倍、9倍；23年動(dòng)態(tài)PB為0.85倍，處于歷史底部位置。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力增大；市場(chǎng)股基成交活躍度大幅下降；居民資金入市進(jìn)程放緩。