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投資要點(diǎn)：公司2023年一季度自營同比扭虧為盈，投行業(yè)務(wù)股債承銷規(guī)模逆市實(shí)現(xiàn)正增長。合理價(jià)值區(qū)間7.81-8.46元/股，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　 【事件】興業(yè)證券發(fā)布2023年一季度業(yè)績：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.7億元，同比+147.0%；歸母凈利潤8.3億元，同比+430.1%；對應(yīng)EPS 0.10元，ROE 1.6%.公司業(yè)績大幅改善，主要為自營和投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好。公司經(jīng)紀(jì)/投行/利息/資管/自營收入占比分別為15%/ 9%/ 1%/ 12%/ 25%。
　　客戶規(guī)模進(jìn)一步增長，代銷金融產(chǎn)品領(lǐng)域保持行業(yè)領(lǐng)先。2023年一季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入6.1億元，同比-19.7%，占營業(yè)收入比重14.6%。全市場日均股基交易額9633億元，同比-10.5%。全市場兩融余額16067億元，較年初+4%。2022年，公司客戶規(guī)模進(jìn)一步增長，代銷金融產(chǎn)品領(lǐng)域保持行業(yè)領(lǐng)先，券商交易結(jié)算領(lǐng)域保持先發(fā)優(yōu)勢；機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)抓住市場機(jī)遇，高價(jià)值機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)客戶數(shù)量和占比穩(wěn)步提升。
　　緊跟資本市場動(dòng)態(tài)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模逆勢增長。2023年一季度投行業(yè)務(wù)收入3.7億元，同比+13.7%。股權(quán)業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比+12.7%，債券業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比+35.5%。股權(quán)主承銷規(guī)模54億元，排名第12；其中IPO 3家，募資規(guī)模37億元；再融資2家，承銷規(guī)模17億元。債券主承銷規(guī)模351億元，排名第19；其中公司債、金融債、ABS承銷規(guī)模分別為134億元、81億元、72億元。IPO儲備項(xiàng)目9家，排名第17，其中兩市主板2家，北交所1家，創(chuàng)業(yè)板4家，科創(chuàng)板2家。
　　券商資管和興全基金管理規(guī)模均穩(wěn)中有升。2023年一季度資管業(yè)務(wù)收入3278萬元，同比-7.6%。興證資管進(jìn)一步提升投資研究能力，探索資管公募轉(zhuǎn)型發(fā)展之路。2022年末興證資管資產(chǎn)管理規(guī)模746億元，同比+24.5%。興證全球基金不斷探索產(chǎn)品和業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，多年深耕公募FOF領(lǐng)域，截至2022年末，旗下FOF類公募基金規(guī)模排名行業(yè)第一，截至2022年末，興證全球基金資產(chǎn)管理總規(guī)模6495.40億元，其中公募基金規(guī)模5863.17億元，較年初增長0.65%。
　　強(qiáng)化投研力量，自營業(yè)務(wù)環(huán)比扭虧為盈。2023年一季度投資收益（含公允價(jià)值）10.3億元，去年同期虧損12億元。一季度權(quán)益市場回暖，萬得全A上升6.5%。公司債券自營投資收益率在可比基金中名列前茅，權(quán)益自營投資收益率跑贏指數(shù)并排名可比基金前列。
　　 【投資建議】預(yù)計(jì)公司2023-2025E每股凈利潤分別為0.54、0.59、0.64元，每股凈資產(chǎn)分別為6.51、6.95、7.43元。參考可比公司估值水平，我們給予其2023E 1.2-1.3x P/B，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為7.81-8.46元/股，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場持續(xù)低迷導(dǎo)致業(yè)務(wù)規(guī)模下滑，市場監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)。