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數據概覽23H1興業(yè)證券實現營業(yè)收入69.4億元，同比增長40.3%；歸母凈利潤18.0億元，同比增長30.7%；加權平均凈資產收益率3.37%，同比增加0.09pct；23Q2實現歸母凈利潤9.7億元，高基數下同比減少21%，業(yè)績整體符合預期。分業(yè)務條線來看，23H1經紀、投行、資管、利息、投資凈收入同比增速分別為14%/21%/-2%/27%/NA，占總營收比重分別為18%/8%/1%/14%/18%。
　　公募基金發(fā)力養(yǎng)老
　　23H1興業(yè)證券實現資管+基金業(yè)務凈收入14.3億元，同比減少9%。券商資管方面，23H1末資管規(guī)模較上年末增長18%至877億元。公募基金方面，23H1末興全基金、南方基金管理規(guī)模分別為5,845.15/11,142.62億元，排名行業(yè)第16/4名，二者合計對公司的利潤貢獻為28%。截至23H1末，興全基金養(yǎng)老基金Y份額規(guī)模位居行業(yè)前三，旗下幾只養(yǎng)老基金Y份額回報率均排名領先，公司有望抓住個人養(yǎng)老金業(yè)務發(fā)展機遇，找到新的增長點。
　　投行收入增速亮眼23H1興業(yè)證券實現投行業(yè)務凈收入5.9億元，同比增長21%。23H1公司完成9單主承銷項目，主承銷規(guī)模排名行業(yè)第10，其中IPO主承銷規(guī)模排名行業(yè)第8，IPO市占率（wind數據）從22H1的0.48%提升至23H1的3.87%，且公司聯(lián)席主承銷了上半年最大IPO中芯集成。公司深化區(qū)位優(yōu)勢，上半年主承銷項目數量在福建省內排名第一，在北上廣深江浙等核心區(qū)域競爭力也有望繼續(xù)提升。
　　經紀業(yè)務繼續(xù)承壓
　　23H1興業(yè)證券實現經紀業(yè)務凈收入12.3億元，同比下滑14%。代買方面，公司代理買賣業(yè)務收入同比下滑11%，23H1行業(yè)日均股基成交額同比持平，公司代買收入下降，判斷系市占率、傭金率下滑所致。代銷方面，代銷金融產品收入同比下降21%，拖累經紀業(yè)務表現。根據中國基金業(yè)協(xié)會披露的數據，23Q2末，興業(yè)證券代銷股票+混合公募基金保有規(guī)模、非貨幣型公募基金保有規(guī)模分別為393/431億元，在券商中排在第12名，財富管理繼續(xù)轉型。
　　盈利預測與估值
　　兩大公募基金維持較高利潤貢獻度，投行業(yè)務收入增速亮眼，市占率提升，預計2023-2025年歸母凈利潤同比增長42%/16%/12%；2023-2025年BPS為6.44/6.90/7.40元每股，現價對應PB為1.03/0.96/0.89倍。維持目標價7.77元，維持“買入”評級。
　　風險提示宏觀經濟大幅下行；資本市場改革進度不及預期；權益市場修復不及預期。