| 上傳日期： |
2023/5/7 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
薄曉旭,師夢澤 |
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◆公司披露2022年年報及2023年一季報業(yè)績
2022年,公司實(shí)現(xiàn)營收106.60億元(43.81%),實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤26.37億元(44.40%)，扣非后歸母凈利潤24.60億元(47.24%)，基本每股收益0.35元股(-48.5396)。公司2022年ROE為5.74%，較上年同期下降6.30pct
2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營收41.69億元(+147.02%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.28億元(+430.09%),扣非后歸母凈利潤7.65億元(+4,564.10%),基.本每股收益0.0959元/股(+328.1396)。公司2023年一季度ROE為1.57%,較上年同期增長1.19pct。
◆多項(xiàng)業(yè)務(wù)業(yè)績下滑
2022年，公司經(jīng)紀(jì)、投行、資管、信用、自營五項(xiàng)主營業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)凈收入27.56億元(22.59%6)、9.55億元(-23.13%6)、1.61億元(-33.60%6)、19.24億元(+11.56%)和3.82億元(-89.76%)，除信用業(yè)務(wù)以外的各項(xiàng)業(yè)務(wù)的凈收入均出現(xiàn)較大程度的下滑，其中，自營業(yè)務(wù)是拖累業(yè)績的主要因素，主要是公允價值下滑導(dǎo)致處理交易性金融資產(chǎn)虧損所致。
而2023年一季度,公司上述五項(xiàng)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)凈收入6.10億元(-19.71%)、3.69億元(+13.74%)、0.33億元(-7.56%)、4.99億元(+23.26%)、10.27億元(扭虧為盈)，可以看出，一季度業(yè)績的回暖主要是受益于自營業(yè)務(wù)的大幅增長，由上年一季度的-12.29億元增長至10.27億元，此外,投行業(yè)務(wù)和信用業(yè)務(wù)同樣實(shí)現(xiàn)逆勢增長。
◆傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率下滑,代銷金融產(chǎn)品規(guī)欖穩(wěn)居前列
2022年公司傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受市場行情影響較大,代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入12.83億元(-21.32%),公司股票基金交易額下滑-19.82%,幅度高于市場平均水平(-10%6)，市占率下滑0.17pct,而2023年- -季度，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增速仍低于.上市券商平均水平(-16.67%),市占率下滑對公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)盈利能力的影響仍在持續(xù)。
另一方面，2022年公司代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入4.72億元(-28.96%),公司基金銷售保有規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)中上游。根據(jù)中證協(xié)最新發(fā)布的2023年一季度排名顯示，公司股票+混合公募和非貨幣基金保有規(guī)模分別為392億元(-2.00%)、413億元(+2.23%6),金融行業(yè)排名32位，證券行業(yè)排名12位。
◆信用業(yè)務(wù)規(guī)?？s水
2022年，公司信用業(yè)務(wù)凈收入的增長主要是受益于公可存放同業(yè)等及結(jié)算備付金的利息凈收入上漲32.39%,其主營的兩融業(yè)務(wù)和股票質(zhì)押業(yè)務(wù)均規(guī)模均出現(xiàn)下滑。截至2022年末,公司兩融業(yè)務(wù)余額269.63億元(-19.72%6)，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模20.56億元(-28.24%),而上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)利息收入分別為18.98億元(-8.53%)和1.46億元(-17.26%)。2023年一季度，公司信用業(yè)務(wù)維持了上年的增長態(tài)勢。
◆資管公募化轉(zhuǎn)型勢頭強(qiáng)勁
一方面，公司主要通過興證資管開展資產(chǎn)管理相關(guān)業(yè)務(wù),2022年，興證資管業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張,盈利能力小幅提升。截至2022年末興證資管受托資產(chǎn)管理資本746.41億元(+24.49%),實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤2.54億元(+4.10%)和1.03億元(+39.19%6)。另一方面，公司通過旗下興證全球基金積極推進(jìn)公募基金業(yè)務(wù),截至2022年末，興證全球基金公司資產(chǎn)管理總規(guī)模6,495.40億元(3.49%6)，其中公募基金規(guī)模5,863.17億元(-0.65%)。同時，公司盈利能力也出現(xiàn)下滑，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤43.17億元(34.27%)和16.83億元(-24.70%)，也是影響資管業(yè)務(wù)收入的主要因素。
2023年一季度，興證全球基金公募基金管理規(guī)模仍持續(xù)小幅下滑的趨勢,截至2023年3月31日,公募基金規(guī)模達(dá)到5,770.31億元，較上年末下滑1.58%。但這一趨勢目前已出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象,截至5月4日,興證全球基金公募基金管理規(guī)模達(dá)到5,840.34億元，較一季度末回升1.21%。公司在穩(wěn)固原有F0F類公募基金優(yōu)勢的基礎(chǔ)上,積極布局和籌備養(yǎng)老金產(chǎn)品、QDII、REITS等創(chuàng)新業(yè)務(wù),2023年隨著權(quán)益市場的回暖以及財富管理需求的提升，公司盈利能力有望企穩(wěn)回升。
◆2022全年IP0募資規(guī)欖下滑，一季度多個IP0項(xiàng)目落地
公司投行業(yè)務(wù)業(yè)績的下滑主要是因?yàn)?022年IP0承銷數(shù)量和募集規(guī)模均出現(xiàn)下滑,2022年，公司完成IPO項(xiàng)目7單，承銷規(guī)模46.73億元(-53.58%)，另一方面，公司再融資規(guī)模大幅增長，2022年共計完成6單,承銷規(guī)模102.98億元(+74.7296)。同時，債券融資規(guī)模小幅下滑，2022年共計融資1427.57億元(-2.28%6)，整體位居行業(yè)中上游。
2023Q1,公司共計募集資金38.23億元(+135.70%),完成3單IPO項(xiàng)目和1單增發(fā)項(xiàng)目, IPO募資規(guī)模達(dá)到37.23億元(+253.90%)，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。目前公司排隊(duì)中的投行項(xiàng)目22單,儲備較為豐富。
◆投資建議
公司在財富管理業(yè)務(wù)發(fā)展方面具備較大優(yōu)勢,隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖,居民財富管理需求有望回升,帶動公司財富管理業(yè)績回暖,同時,權(quán)益市場和債券市場震蕩幅度相較2022年出現(xiàn)較大好轉(zhuǎn),公司自營業(yè)務(wù)顯著回暖,疊加興業(yè)銀行的協(xié)同效應(yīng)和公司獨(dú)特區(qū)位優(yōu)勢。我們預(yù)測公司2023- 2025年基本每股收益分別為0.59元、0.65元、0.73元，每股凈資產(chǎn)分別為7.97元、8.47元、9.03元，維持“持有”評級。
風(fēng)險提示:市場波動風(fēng)險，市場活躍度不及預(yù)期，基金銷售市場競爭加劇
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