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公司披露2023年中報(bào)，業(yè)績(jī)上升。2023上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收69.38億元，同比上升40.27%；歸母凈利潤(rùn)17.96億元，同比上升30.73%。Q2單季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.58億元，同比減少12.33%。2023H1整體年化ROE6.74%，同比上升0.08個(gè)百分點(diǎn)。剔除客戶(hù)資金的杠桿倍數(shù)提升至3.33。公司業(yè)績(jī)改善主要來(lái)自于自營(yíng)業(yè)務(wù)。
　　自營(yíng)、投行業(yè)務(wù)有所上升。2023H1合并利潤(rùn)表顯示（1）投資凈收益（含公允）12.59億元，同比增長(zhǎng)976.1%；（2）資管（含基金）收入14.25億元，同比-9.35%；（3）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同比-13.6%；（4）投行業(yè)務(wù)收入同比增加21.5%達(dá)到5.86億元。
　　財(cái)富管理轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，受制于財(cái)富管理行業(yè)景氣程度業(yè)績(jī)有所下滑：持續(xù)完善客戶(hù)分類(lèi)分層服務(wù)體系，家辦機(jī)制建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，客戶(hù)綜合服務(wù)能力明顯提升；公募保有量與代銷(xiāo)收入穩(wěn)定在同業(yè)前十。興業(yè)證券控股興全基金、持股南方基金，2023H1利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比合計(jì)達(dá)到27%。興全基金管理規(guī)模達(dá)到6413.32億元，同比-6.03%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.69億元（同比-16.4%）。興證資管規(guī)模達(dá)到877.32億元，同比+42.2%。大投行業(yè)務(wù)收入排名保持行業(yè)領(lǐng)先，股、債融資額排名均實(shí)現(xiàn)提升，股權(quán)承銷(xiāo)規(guī)模市占率提升至2.0%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。在“活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心”政策導(dǎo)向下，資本市場(chǎng)有望迎來(lái)發(fā)展新契機(jī)。公司有望憑借綜合服務(wù)及協(xié)同能力、資管能力持續(xù)受益，預(yù)計(jì)公司2023-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)34.59億元、40.60億元，每股凈資產(chǎn)6.86元、7.46元，考慮公司2019年以來(lái)估值中樞，給予公司2023年1.25XPB估值，每股合理價(jià)值為8.58元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：傭金率下滑、投行競(jìng)爭(zhēng)加大；市場(chǎng)波動(dòng)加大導(dǎo)致投資收益不及預(yù)期，利率互換、股票收益互換、場(chǎng)外期權(quán)、遠(yuǎn)期交易等場(chǎng)外衍生品交易的對(duì)手方違約風(fēng)險(xiǎn)，衍生品等投資交易業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期等。