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★周期何在？
　　近三年玉米價(jià)格都在高位震蕩，產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)也長(zhǎng)期集中在上游環(huán)節(jié)，周期性規(guī)律似乎不顯。高價(jià)格刺激農(nóng)戶(hù)擴(kuò)面積的規(guī)律并未失效，只是產(chǎn)量的增加以及釋放，先后被政策、天氣、市場(chǎng)情緒等因素暫時(shí)后延。但周期終將輪回，23/24年或正是長(zhǎng)周期拐點(diǎn)的開(kāi)始。
　　★ “先破”
　　在賣(mài)壓兌現(xiàn)階段市場(chǎng)交易的不是本年度的平衡表本身，而是周期對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)的再分配。增產(chǎn)顯著的共識(shí)下，農(nóng)戶(hù)銷(xiāo)售較積極，貿(mào)易商通過(guò)不建庫(kù)、只周轉(zhuǎn)，來(lái)倒逼農(nóng)戶(hù)讓利，從而導(dǎo)致當(dāng)季的剛需無(wú)法承接全年的產(chǎn)量，階段性供需過(guò)度寬松。價(jià)格底部基本上由市場(chǎng)情緒決定，而非種植成本。從歷史波幅和進(jìn)口利潤(rùn)的角度看，玉米期貨向下跌破2400元/噸后，預(yù)計(jì)跌速將有所放緩，但上漲仍需終端企業(yè)和貿(mào)易商的建庫(kù)需求來(lái)驅(qū)動(dòng)。
　　★ “后立”
　　在價(jià)格下跌充分后，下游建庫(kù)終將啟動(dòng)，部分具備存糧條件的農(nóng)戶(hù)也可由供給方轉(zhuǎn)變?yōu)椤吧鐣?huì)庫(kù)存”這一角色，從而驅(qū)動(dòng)價(jià)格開(kāi)始上漲。下游囤庫(kù)心態(tài)的轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)深加工企業(yè)領(lǐng)先，飼企跟隨，貿(mào)易商的投機(jī)需求或?yàn)樽钅?-6月價(jià)格中樞相比1-3月預(yù)計(jì)提升，7-8月或?qū)⒊霈F(xiàn)年度價(jià)格高點(diǎn)（舊作庫(kù)存消耗疊加生豬均重上可能的利多），根據(jù)替代平價(jià)關(guān)系初步預(yù)計(jì)或在2650-2850元/噸之間。
　　★成本中樞的周期回歸
　　市場(chǎng)交易的重點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向24/25年新玉米的時(shí)點(diǎn)，目前預(yù)計(jì)或在9月。2024年產(chǎn)情目前預(yù)測(cè)的難度較大，若地租能回到2022年的水平，即使單產(chǎn)下降0-5%，成本中樞也可下降120-220元/噸，若新一年玉米供需未明顯轉(zhuǎn)緊，則價(jià)格預(yù)計(jì)將下行，開(kāi)啟玉米種植鏈利潤(rùn)水平回歸的長(zhǎng)周期。
　　★投資建議
　　單邊：03建議保持偏空思路；05、07可短空長(zhǎng)多，且07上方空間相對(duì)更大；目前預(yù)計(jì)9月后可回歸做空思路，但變數(shù)較大。
　　套利：前期可關(guān)注3-5、3-7反套，后期可關(guān)注5-9、7-9正套。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　基層購(gòu)銷(xiāo)心態(tài)；天氣；政策調(diào)控；壓欄及飼料需求超預(yù)期；地租下降不及預(yù)期等。