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★財(cái)政發(fā)力預(yù)期較強(qiáng)，鋼材終端預(yù)計(jì)微幅增長：
　　我們預(yù)計(jì)2024年鋼材終端需求小幅正增長，增速放緩。從下游終端看，地產(chǎn)需求大概率延續(xù)疲弱，降幅略有收窄；在財(cái)政發(fā)力的預(yù)期之下，2024年基建需求或再度有比較明顯的增長。同時(shí)，由于專項(xiàng)債和特別國債的發(fā)行節(jié)奏，明年上半年需求發(fā)力的概率較大。制造業(yè)維持韌性，考慮基數(shù)因素，增幅收窄。汽車需求依然維持增量；家電由于竣工周期的不確定性，我們預(yù)計(jì)需求持平；機(jī)械需求降幅收窄；綠電由于今年裝機(jī)的高增，預(yù)計(jì)明年需求增幅放緩。外需預(yù)計(jì)略有回落，由于東南亞和中東等地區(qū)需求的結(jié)構(gòu)性增量，外需也仍有韌性。
　　★供應(yīng)仍偏寬松，成本定價(jià)模式延續(xù)：
　　2024年政策性減產(chǎn)預(yù)期依然不強(qiáng)，在產(chǎn)能相對充裕的情況下，仍傾向于成本定價(jià)模式。此外，隨著利潤的下降，鋼廠也存在?，F(xiàn)金流和市場份額的需求，利潤依然承壓。2023年下半年以來，鐵廢價(jià)差持續(xù)回升，從長流程鋼廠利潤看，廢鋼具備相對性價(jià)比的時(shí)間預(yù)計(jì)會增加。長流程成本仍是鋼材重要的定價(jià)錨。
　　★2024年鋼材供需展望及市場交易邏輯：
　　由于我們認(rèn)為2024年終端需求小幅同比增長，對應(yīng)的鐵水產(chǎn)量、成本支撐和鋼價(jià)重心都將較2023年有所上升，不過可能更多體現(xiàn)為底部的抬升。上方空間一方面受下游接受能力影響，另一方面由于出口仍是重要的邊際需求調(diào)節(jié)因素，海外鋼價(jià)同樣對國內(nèi)鋼價(jià)上方形成壓制。同時(shí)，由于2024年依然沒有很強(qiáng)的政策性減產(chǎn)預(yù)期，因此鋼材期價(jià)仍傾向于成本定價(jià)，我們認(rèn)為2024年鋼材期價(jià)主要運(yùn)行區(qū)間在3700-4500元/噸。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　鋼價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)主要來自于需求增長超預(yù)期，政策力度明顯增強(qiáng)。下行風(fēng)險(xiǎn)在于基建不及預(yù)期，海外需求快速下滑