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我們的觀點(diǎn)：2023/24年度全球油籽價(jià)格重心下移，油脂國(guó)際及國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力仍在延續(xù)，短期價(jià)格尚處筑底階段，不排除繼續(xù)下探。中長(zhǎng)期看，油脂有望隨庫(kù)存消化及氣候性減產(chǎn)在2024年三季度出現(xiàn)上漲驅(qū)動(dòng)，棕櫚油及菜油相較豆油的潛在驅(qū)動(dòng)更大。
　　我們的邏輯：從基本面角度來(lái)看，23/24年度油脂供給的預(yù)期增量基本可以覆蓋目前看到的需求增量。2024年如果南美大豆產(chǎn)量出現(xiàn)意外或是棕油因厄爾尼諾導(dǎo)致的減產(chǎn)效應(yīng)加強(qiáng)，油脂供需結(jié)構(gòu)仍有望出現(xiàn)新的轉(zhuǎn)變，帶動(dòng)油脂板塊上行。宏觀角度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)信心增強(qiáng)對(duì)于消費(fèi)水平的帶動(dòng)我們認(rèn)為最早出現(xiàn)在下半年，2024年單邊可能呈現(xiàn)出先弱后強(qiáng)的態(tài)勢(shì)。
　　投資展望：短期油脂價(jià)格預(yù)計(jì)維持底部區(qū)間震蕩或繼續(xù)下探；關(guān)注棕櫚油及菜油能否帶動(dòng)國(guó)際油脂供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變帶來(lái)的趨勢(shì)性上漲行情；豆棕價(jià)差存在走縮的機(jī)會(huì)。