>> 申萬(wàn)宏源-晨會(huì)報(bào)告-231220
| 上傳日期： |
2023/12/20 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
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作者： |
湯瑩 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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今日重點(diǎn)推薦
近期印度股市上漲有何特征？——全球資產(chǎn)配置每周聚焦（20231211-20231217）
今年以來(lái)，印度股市不斷走高，近期市值突破4萬(wàn)億美元。一方面，油價(jià)下行有利于印度緩解通脹壓力，央行停止加息流動(dòng)性有所改善，另一方面經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期特別是制造業(yè)投資。同時(shí)，全球投資者對(duì)2024年的印度大選交易保持密切關(guān)注。本文主要從近期印度股市的整體風(fēng)險(xiǎn)收益特征、行業(yè)風(fēng)格特征、背后驅(qū)動(dòng)力展開(kāi)討論。
2020年后，印度Sensex30指數(shù)（美元計(jì)價(jià)）累計(jì)上漲49%，在全球主要股指當(dāng)中僅次于納斯達(dá)克指數(shù)。2020年印度股市在幾波疫情的沖擊下整體跑輸全球市場(chǎng)。2021年隨著歐美經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，內(nèi)外需支撐下印度股市明顯反彈。而2022年，全球在滯脹壓力下，各國(guó)央行實(shí)行緊縮的貨幣政策壓制股市估值，印度股市則全年高位震蕩。2023年，隨著美元流動(dòng)性的改善疊加印度央行上半年停止加息，印度股市震蕩向上。
從驅(qū)動(dòng)力來(lái)看，印度今年股市走強(qiáng)背后主要是盈利增長(zhǎng)和估值共同驅(qū)動(dòng)。由于印度上市公司的業(yè)績(jī)更多來(lái)自于內(nèi)需（72.4%營(yíng)收比例來(lái)自于印度國(guó)內(nèi)），而今年印度本土經(jīng)濟(jì)增速在私人消費(fèi)和投資支撐下進(jìn)一步回升，印度Sensex30指數(shù)動(dòng)態(tài)EPS上漲了17%，為印度股市上漲的主要貢獻(xiàn)。估值方面，相比于美債利率，股市估值與印度國(guó)債收益率的負(fù)相關(guān)性更強(qiáng)，并且解釋力度更高。今年隨著能源價(jià)格逐步回落，Q2起印度央行宣布停止加息至今，印度國(guó)內(nèi)流動(dòng)性壓力邊際緩解，估值開(kāi)始回暖。截止20231217，印度Sensex30指數(shù)動(dòng)態(tài)PE估值上升至歷史91%分位數(shù)，而宏觀(guān)層面的巴菲特估值指標(biāo)（股市估值%GDP）為107%，處于歷史94%分位數(shù)。
風(fēng)格上看，印度今年小盤(pán)價(jià)值相對(duì)大盤(pán)成長(zhǎng)明顯跑贏。從行業(yè)分布來(lái)看，小市值集中在工業(yè)、材料板塊，這意味著小市值對(duì)印度經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為敏感。特別是今年伴隨著印度政府增加資本開(kāi)支，制造業(yè)景氣度不斷上行，與全球低迷的制造業(yè)形成對(duì)比。行業(yè)上，房地產(chǎn)、資本貨物、公共部門(mén)行業(yè)表現(xiàn)同樣相對(duì)靠前。歷史上小市值因子一直是印度最強(qiáng)的因子。自2014年來(lái)，小市值(407.62%)>價(jià)值(222.18%)>印度指數(shù)(193.25%)>盈利質(zhì)量(191.22%)>低波動(dòng)(187.97%)>成長(zhǎng)(163.21%)>高股息(153.18%)。小市值和價(jià)值風(fēng)格領(lǐng)漲印度股市，從收益率和回撤角度看，小市值因子兼具高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)和高性?xún)r(jià)比特征。
風(fēng)險(xiǎn)提示：印度大選莫迪支持率下滑，歐美深度衰退超預(yù)期。
(聯(lián)系人：金倩婧/馮曉宇/林遵東/王勝
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