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事件概述
　　上市險(xiǎn)企陸續(xù)發(fā)布2023年前11個(gè)月原保費(fèi)收入數(shù)據(jù)。壽險(xiǎn)：中國人保973億元，同比+9.7%；中國平安4,339億元，同比+6.8%；中國太保2,240億元，同比+4.4%；中國人壽6,146億元，同比+3.9%；新華保險(xiǎn)1,597億元，同比+1.9%。財(cái)險(xiǎn)：眾安在線273億元，同比+26.6%；中國太保1,748億元，同比+11.8%；中國人保4,727億元，同比+6.8%；中國平安2,736億元，同比+1.4%。
　　壽險(xiǎn)：11月保費(fèi)增速分化，相比10月整體有所回暖。
　　11月單月，各壽險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入及同比增速分別為：中國平安（251億元，+2.9%）、中國人保（27億元，+2.8%）、中國人壽（167億元，-1.2%）、新華保險(xiǎn)（68億元，-12.2%）、中國太保（94億元，-19%）。各險(xiǎn)企保費(fèi)增速表現(xiàn)分化，但整體來看，壽險(xiǎn)11月相較10月有所回暖：中國平安和中國人保11月單月保費(fèi)同比增速均自9月以來首次由負(fù)轉(zhuǎn)正，中國人壽和中國太保雖延續(xù)下滑趨勢，但保費(fèi)降幅環(huán)比有所收斂。展望后續(xù)，考慮到居民資產(chǎn)配置需求提升疊加下，具備保本屬性的保險(xiǎn)產(chǎn)品相較其他理財(cái)產(chǎn)品仍有一定優(yōu)勢，我們預(yù)計(jì)開門紅業(yè)務(wù)有望順利推進(jìn)。
　　財(cái)險(xiǎn)：整體穩(wěn)中有升，車險(xiǎn)受益于新車銷量大增，非車延續(xù)分化。
　　11月單月，各財(cái)險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入及同比增速分別為：眾安在線（23億元，+22.6%）>中國太保（138億元，+12.1%）>中國人保（329億元，+1.1%）>中國平安（243億元，+0.3%）。各財(cái)險(xiǎn)公司保費(fèi)整體上行，其中平安財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)同比增速自7月以來首次由負(fù)轉(zhuǎn)正，我們預(yù)計(jì)可能系其保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)有所改善。分險(xiǎn)種來看，車險(xiǎn)方面，人保產(chǎn)險(xiǎn)11月單月同比+5.4%（相比10月的6.3%有所下滑），主要系臨近年末車企優(yōu)惠力度加大、經(jīng)銷商沖擊年度銷售任務(wù)、疊加去年疫情對汽車消費(fèi)市場的沖擊，推動新車銷量增長進(jìn)而傳導(dǎo)至車險(xiǎn)保單銷售的增長。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布數(shù)據(jù)，11月新車銷量同比+27.4%，較10月增長14pct，打破了自2018年以來單月最高銷量記錄。非車險(xiǎn)方面，人保非車險(xiǎn)保費(fèi)11月單月同比-9.8%，主要受意外險(xiǎn)（-16.5%）、責(zé)任險(xiǎn)（-16.5%）、農(nóng)險(xiǎn)（-15.5%）保費(fèi)收縮的拖累。整體來看，財(cái)險(xiǎn)行業(yè)穩(wěn)中有升，預(yù)計(jì)在壽險(xiǎn)行業(yè)短期受政策、資本市場影響而回調(diào)的背景下，成為維持保費(fèi)增長的主要力量。
　　投資建議:
　　近期各險(xiǎn)企全面開啟“開門紅”并大多以預(yù)錄方式銷售，符合監(jiān)管對“不得大幅提前”預(yù)收保費(fèi)要求。我們認(rèn)為此前因預(yù)定利率下調(diào)而透支的需求已逐漸恢復(fù)、各險(xiǎn)企代理人渠道高質(zhì)量轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)、以及銀保報(bào)行合一帶來渠道價(jià)值率的提升，2024年一季度NBV有望改善。截至2023年12月19日，保險(xiǎn)板塊指數(shù)PEV估值為1.5x，位于0.2%分位數(shù)，處于歷史底部位置，我們預(yù)計(jì)主要系市場對險(xiǎn)企資產(chǎn)端受權(quán)益和債券市場表現(xiàn)影響、以及負(fù)債端受政策趨嚴(yán)影響的擔(dān)憂。我們認(rèn)為，后續(xù)開門紅的順利推進(jìn)有望緩解市場對負(fù)債端的悲觀預(yù)期，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇有望改善險(xiǎn)企資產(chǎn)端表現(xiàn)，建議關(guān)注中國平安、中國太保、中國人壽和新華保險(xiǎn)。財(cái)險(xiǎn)龍頭中國財(cái)險(xiǎn)有望受益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策不及預(yù)期；資本市場波動風(fēng)險(xiǎn)；壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型低于預(yù)期；自然災(zāi)害加劇風(fēng)險(xiǎn)