>> 國融證券-宏觀研究月報：“供強需弱”延續(xù)，經(jīng)濟底部徘徊期待年初政策發(fā)力-231219
| 上傳日期： |
2023/12/19 |
大?。?/td>
| 2050KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國融證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
安青梁 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點
11月數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟有效需求仍不足，本文主要從中歸納出以下幾點：
一是生產(chǎn)表現(xiàn)較好，工業(yè)生產(chǎn)受出口回暖及汽車產(chǎn)銷兩旺帶動，環(huán)比增速較前值提升且高于季節(jié)性，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)韌性也仍強。不過需求較弱對生產(chǎn)形成掣肘，后續(xù)仍需更多政策擴需求。
二是出口邊際回暖，隨著出口基數(shù)進一步走低，同時美國庫存周期觸底，預(yù)計出口增速或?qū)⑷匝永m(xù)改善，不過短期內(nèi)或仍有波折。制造業(yè)投資在出口支撐、企業(yè)利潤連續(xù)三個月回正、以及政策支持下，邊際有所改善，后續(xù)預(yù)計將延續(xù)回升。
三是基建投資邊際也有所回升，主因水利公共設(shè)施投資降幅大幅收窄。后續(xù)來看，萬億國債將持續(xù)發(fā)力，同時近期提前批新增專項債有望落地，均將對基建形成持續(xù)支撐。
四是地產(chǎn)延續(xù)拖累，兩年平均增速來看，各項數(shù)據(jù)延續(xù)下滑。不過上海北京需求端政策再次加碼，預(yù)計短期將對地產(chǎn)銷售有所提振，關(guān)注其持續(xù)性。同時關(guān)注“三大工程”建設(shè)具體進展，以及后續(xù)PSL等結(jié)構(gòu)性工具的新增和創(chuàng)設(shè)。
五是消費仍較弱，餐飲好于商品。消費的核心問題，主要還是由于疫情的“疤痕效應(yīng)”以及地產(chǎn)價格下跌，導(dǎo)致財富縮水及收入下滑，居民消費信心和能力仍受到影響。中央經(jīng)濟工作會議指出要提振傳統(tǒng)消費并培育新的消費增長點，關(guān)注后續(xù)促消費政策的落地情況。
整體來看，經(jīng)濟處于底部徘徊，仍需政策持續(xù)發(fā)力。中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)偏積極，明年目標可能仍定為5%左右的偏高水平。目前年底政策窗口已過，市場的反應(yīng)體現(xiàn)了預(yù)期兌現(xiàn)，下一步重點關(guān)注年初地方兩會和新一輪的穩(wěn)增長政策出臺，尤其是新政策工具、產(chǎn)業(yè)政策、結(jié)構(gòu)政策。短期內(nèi)緊盯近期一線城市地產(chǎn)調(diào)控效果，以及降準降息等政策。
風(fēng)險提示：
1.地產(chǎn)景氣修復(fù)持續(xù)低于預(yù)期；
2.美國高利率下金融風(fēng)險超預(yù)期；
3.中美博弈再次超預(yù)期；
4.俄烏局勢、巴以沖突超預(yù)期。
|
|
