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事件
　　北京時(shí)間12月14日（周四）凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)12月FOMC決議繼續(xù)將基準(zhǔn)利率維持在5.25%-5.5%區(qū)間不變?？s表繼續(xù)按照950億美元/月的計(jì)劃進(jìn)行。美聯(lián)儲(chǔ)本次會(huì)議最大的變化是關(guān)于降息的態(tài)度發(fā)生了明顯轉(zhuǎn)變，鮑威爾在本次會(huì)議討論了降息時(shí)點(diǎn)問(wèn)題，釋放了明年的降息信號(hào)。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度轉(zhuǎn)向，轉(zhuǎn)變態(tài)度超出預(yù)期
　　今年最后一次的聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議結(jié)束，本次會(huì)議繼續(xù)維持利率水平不變?cè)?.25%-5.5%區(qū)間。這是7月加息以來(lái)后連續(xù)第三次暫停加息，而本次會(huì)議上也基本官宣了本次加息周期的結(jié)束。
　　事實(shí)上，兩周之前美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾還曾公開(kāi)表態(tài)認(rèn)為現(xiàn)在討論降息依然不成熟。而會(huì)議前的超預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)以及沒(méi)有超預(yù)期回落的通脹數(shù)據(jù)也似乎作證了這一點(diǎn)。但在本次會(huì)議上，鮑威爾的態(tài)度發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，表示降息的討論“逐步進(jìn)入視野”（begins to come into view）。
　　聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度發(fā)生轉(zhuǎn)變的主要原因或是聲明中所提到的變化，聯(lián)儲(chǔ)在近期的觀察中發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有明顯放緩的跡象（growth ofeconomic activity expanded at has slowed from its strongpace in the third quarter），并且對(duì)于通脹的回落感到滿意（Inflation has eased over the past year）
　　點(diǎn)陣圖確認(rèn)加息周期結(jié)束，明年或有3次以上降息，市場(chǎng)預(yù)期仍然搶跑
　　最新的點(diǎn)陣圖顯示，沒(méi)有官員明年再預(yù)期有加息的可能，5.25-5.5%的利率區(qū)間即為本次加息周期的終點(diǎn)，確認(rèn)了加息周期的結(jié)束。并且，明年將開(kāi)啟降息周期，從本次官員的投票來(lái)看明年或有3次降息，近30%以上的官員支持3次以上的降息。
　　市場(chǎng)預(yù)期方面，根據(jù)CME最新的數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)預(yù)期明年聯(lián)儲(chǔ)將有6次降息，較會(huì)前5次降息的預(yù)期更加激進(jìn)。相較于點(diǎn)陣圖暗示或有的3次降息，市場(chǎng)預(yù)期仍然相對(duì)搶跑。
　　通脹順利回落，聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)已由控通脹轉(zhuǎn)為控通脹+預(yù)防衰退
　　從最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)期數(shù)據(jù)來(lái)看，PCE通脹預(yù)期的順利回落或是聯(lián)儲(chǔ)此次態(tài)度轉(zhuǎn)向的最大原因。從預(yù)期來(lái)看，聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)了年內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，由9月的2.1%上調(diào)到了2.6%；下調(diào)了年內(nèi)PCE通脹的預(yù)期，由3.3%大幅下調(diào)至2.8%,核心PCE由3.7%下調(diào)至3.2%，這說(shuō)明聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于今年通脹的回落感到滿意。而對(duì)于明年的PCE與核心PCE都將回落到2.4%，較9月也有所下調(diào)，說(shuō)明聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于明年通脹的回落仍然很樂(lè)觀；對(duì)于明年的失業(yè)率預(yù)期不變，仍然維持在4.1%左右的水平，處在相對(duì)較低的位置，這實(shí)際說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期軟著陸已經(jīng)是最可能情況。
　　由于通脹數(shù)據(jù)的順利回落，聯(lián)儲(chǔ)的任務(wù)已不再是不記代價(jià)的壓低通脹，而是在控制通脹的同時(shí)考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，預(yù)防高利率的滯后效應(yīng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)?yè)p傷。因此聯(lián)儲(chǔ)任務(wù)目標(biāo)的變化也是本次會(huì)議態(tài)度變化的本質(zhì)原因。
　　考慮到預(yù)防衰退、大選等因素，明年3月或是開(kāi)啟降息的最佳時(shí)點(diǎn)
　　在聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度發(fā)生轉(zhuǎn)變后，未來(lái)市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)將是明年何時(shí)開(kāi)啟降息。對(duì)于通脹、就業(yè)數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，聯(lián)儲(chǔ)將開(kāi)始全盤考慮。如果通脹如期回落，就業(yè)持續(xù)放緩，那么聯(lián)儲(chǔ)為了防止高利率對(duì)經(jīng)濟(jì)造成傷害，將開(kāi)始降息。考慮到明年通脹的持續(xù)回落，在CPI環(huán)比0.2%的假設(shè)下（11月環(huán)比-0.2%），明年3月美國(guó)通脹同比將回落至2.5%，核心通脹同比也降回落至2.8%左右。如果屆時(shí)利率仍然維持5.25-5.5%的區(qū)間，過(guò)度緊縮的風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒋蠓仙?。再考慮到時(shí)間點(diǎn)的問(wèn)題，由于明年一季度2月沒(méi)有會(huì)議，1月第一次會(huì)議就降息又過(guò)于著急，因此3月或確是第一次降息開(kāi)啟較好的時(shí)點(diǎn)。
　　從時(shí)點(diǎn)上來(lái)看，明年美國(guó)大選年，7月和8月共和民主兩黨初選結(jié)束，為了防止貨幣政策的變化對(duì)大選產(chǎn)生影響，第一次降息的時(shí)點(diǎn)選在1季度末，二季度初的時(shí)點(diǎn)或也將更為合適。而4月會(huì)議時(shí)間在4月底5月初，也略顯靠后，那么3月的會(huì)議或是相對(duì)更好的降息時(shí)點(diǎn)。
　　美債利率中樞繼續(xù)下移，但短期謹(jǐn)防過(guò)度交易
　　從資產(chǎn)端的表現(xiàn)來(lái)看，利率決議公布后，隔夜美股、美債市場(chǎng)迎來(lái)狂歡。10年美債利率回落18BP至4.02%（周四已跌破4%），納指上漲1.38%。對(duì)于美債市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，由于會(huì)前市場(chǎng)已經(jīng)預(yù)期明年多次的降息，開(kāi)始了搶跑交易，債市已經(jīng)大幅度回落，已經(jīng)相對(duì)充分反應(yīng)。
　　在經(jīng)濟(jì)軟著陸的環(huán)境下，長(zhǎng)端美債利率的下行空間或?qū)⒂邢??？紤]到1.5%-2%合理的實(shí)際利率以及聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹預(yù)期目標(biāo)，美國(guó)長(zhǎng)債的中樞或在3.5%-4%左右。對(duì)于短端來(lái)說(shuō)，由于軟著陸的概率提升，利率倒掛情況或?qū)⒂兴纳啤ｉL(zhǎng)短端利率有望快速收窄，那么短債利率下行空間或?qū)⒏蟆?br>　　對(duì)于美股來(lái)說(shuō)，由于聯(lián)儲(chǔ)在降息開(kāi)啟后仍然維持縮表，明年流動(dòng)性以及盈利趨弱的影響是美股的主要壓力。而美債的回落在分母端將會(huì)減輕分子端的壓力?？紤]到經(jīng)濟(jì)軟著陸的情況，美股整體或?qū)⒏訕?lè)觀。
　　對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，海外加息周期的結(jié)束并開(kāi)啟降息周期使得外部壓力進(jìn)一步減輕。美元進(jìn)入弱勢(shì)周期，人民幣匯率有望回升，外資流出的壓力或?qū)⒛孓D(zhuǎn)。不過(guò)對(duì)于國(guó)內(nèi)股