>> 國(guó)融證券-人民幣匯率回升修復(fù)行情繼續(xù)，關(guān)注年底政策力度-231120
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)融證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
安青梁 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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市場(chǎng)回顧：上周市場(chǎng)整體繼續(xù)保持震蕩，上證指數(shù)漲0.51%，創(chuàng)業(yè)板跌0.93%。市場(chǎng)成交量較上周有所回落，周日均成交量為8875.49億元。北向資金本周凈流出49.76億元。行業(yè)方面，計(jì)算機(jī)、汽車、通信漲幅靠前，食品飲料，電力設(shè)備跌幅最大。
10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落不改復(fù)蘇趨勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注年底的政策力度
從10月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體來(lái)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍有波折。雖然當(dāng)前整體經(jīng)濟(jì)底部已經(jīng)相對(duì)明確，但在地產(chǎn)的下行周期中，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的斜率仍然較緩。隨著政策效果的不斷落地，四季度乃至全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到5%以上的目標(biāo)問(wèn)題已然不大，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)逐漸切換到明年的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)上。
明年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)或依然在5%左右，但不同于今年的5%，明年整體的穩(wěn)增長(zhǎng)壓力或更大。政策的力度也或更大，財(cái)政有望脈沖發(fā)力?？紤]到去年的低基數(shù)以及疫后復(fù)工復(fù)產(chǎn)的動(dòng)力，今年5%的整體經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的完成或?qū)⒊~完成。而明年地產(chǎn)周期的壓力仍在，外需也將或隨著海外主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)弱而面臨較大不確定性。因此明年的5%或比今年的5%完成難度更高，政策力度也將更大。節(jié)奏上，政策整體或以前松后穩(wěn)的方式，階段性、脈沖式的形式發(fā)力，使得經(jīng)濟(jì)漸進(jìn)的穩(wěn)步復(fù)蘇。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注12月政治局會(huì)議及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。
美國(guó)10月經(jīng)濟(jì)超預(yù)期降溫，美債利率大幅回落，人民幣離岸匯率大幅拉升
海外方面，美國(guó)10月最新的通脹與就業(yè)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)明顯的降溫跡象。繼10月通脹與核心通脹均超預(yù)期降溫后，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)方面，領(lǐng)取失業(yè)救濟(jì)人數(shù)也超預(yù)期上升。市場(chǎng)已經(jīng)預(yù)期加息周期的徹底結(jié)束，并開(kāi)始預(yù)期明年6月開(kāi)始降息。
不過(guò)，正如我們上周《短期科技板塊占優(yōu)，中美緩和有望進(jìn)一步改善市場(chǎng)風(fēng)偏》的報(bào)告中提到，后續(xù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的走弱仍需足夠差且持續(xù)的數(shù)據(jù)進(jìn)行確認(rèn)。由于基數(shù)問(wèn)題，11月、12月的通脹或存在翹尾的情況，整體CPI和核心CPI仍將維持在3%以上。10月的零售數(shù)據(jù)雖然環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，但仍比預(yù)期的下滑幅度要下，這說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)在財(cái)政的刺激下仍有一定韌性。
從市場(chǎng)的反應(yīng)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的降溫使得美債利率大幅回落。上周10年美債利率回落超過(guò)20BP至4.43%左右，離岸人民幣匯率也一度升破7.2，整體拉升超過(guò)400點(diǎn)至7.24。在美債利率回落，人民幣匯率回升的情況下，前期外資流出的情況邊際好轉(zhuǎn)。
短期仍舊關(guān)注分母端驅(qū)動(dòng)的泛科技行情，跨年行情關(guān)注政策發(fā)力下的順周期線索。
自10月24日推出萬(wàn)億國(guó)債市場(chǎng)見(jiàn)底以來(lái)，市場(chǎng)反彈一個(gè)多月，從指數(shù)表現(xiàn)來(lái)看，各寬基指數(shù)中，小盤股風(fēng)格明顯彈性占優(yōu)。這主要是由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有波折，大盤股核心資產(chǎn)普遍表現(xiàn)不佳。而海外美債利率下降影響驅(qū)動(dòng)的分母端驅(qū)動(dòng)的行情下，泛科技板塊又以小盤股甚至微盤股風(fēng)格為主。
后續(xù)來(lái)看，市場(chǎng)仍然圍繞以分母端驅(qū)動(dòng)的泛科技板塊行情為主，重點(diǎn)圍繞AIGC、短視頻、消費(fèi)電子等板塊。中期跨年行情下重點(diǎn)關(guān)注年底的政策力度，若政策力度超預(yù)期，順周期板塊有望接力科技板塊帶領(lǐng)A股再上臺(tái)階。若政策力度一般，那么科技板塊行情或仍有一定持續(xù)性。重點(diǎn)關(guān)注庫(kù)存周期率先開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)的部分行業(yè)，如工業(yè)金屬、基礎(chǔ)化工、化纖和部分消費(fèi)板塊，輕工、消費(fèi)電子。
總的來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)不變，海外加息接近尾聲。市場(chǎng)在完成階段性的修復(fù)后，仍需更多經(jīng)濟(jì)改善的積極信號(hào)出現(xiàn)。而海外美國(guó)經(jīng)濟(jì)也需要足夠差且持續(xù)的數(shù)據(jù)來(lái)驗(yàn)證，以使得美債利率進(jìn)一步回落。
配置上，在反彈的過(guò)程中，市場(chǎng)或仍以結(jié)構(gòu)性輪動(dòng)行情為主。短期建議重點(diǎn)關(guān)注TMT泛科技板塊，中期布局順周期板塊、超跌的大消費(fèi)、醫(yī)藥板塊、新能源板塊。
風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)政策不及預(yù)期、行業(yè)景氣低于預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)緊縮超預(yù)期、中美局勢(shì)升級(jí)等。
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