>> 國融證券-A股策略研究：量變或開始引發(fā)質(zhì)變，A股市場底逐漸明晰-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
國融證券 |
| 評級： |
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作者： |
安青梁 |
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市場回顧：上周市場探底后放量回升，上證指數(shù)上1.16%收復(fù)3000點，創(chuàng)業(yè)板1.74%。市場日均成交量明顯回升至8430.05億元，其中周五成交超過9600億元，再次接近萬億。北向資金凈流出有所收窄，上周北向資金流出4.46億元，其中周四、周五兩天連續(xù)凈流入。行業(yè)方面，農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物、食品飲料等板塊漲幅最大，美容護理、通信跌幅最大。
中央財政增發(fā)萬億國債，國內(nèi)經(jīng)濟政策頻現(xiàn)積極變化。
10月24日，全國人大常委會通過了關(guān)于批準(zhǔn)國務(wù)院增發(fā)國債和2023年中央預(yù)算調(diào)整方案的決議草案，中央財政將于今年四季度增發(fā)2023年國債1萬億。此次增發(fā)國債，中央財政的年內(nèi)赤字率由3%提高至3.8%，釋放出了重要信號：首先，年內(nèi)調(diào)整赤字的情況并不常見，因此本次舉措向市場傳遞了決策層較強的穩(wěn)增長的決心，有望增強市場對于政策刺激強度的預(yù)期。第二，本次中央加杠桿是針對當(dāng)前經(jīng)濟“寬信用不暢”的癥結(jié)。在當(dāng)前居民和企業(yè)部門加杠桿動力不強的情況下，政府部門加杠桿將更有效的刺激經(jīng)濟。
整體看，近期國內(nèi)的經(jīng)濟、政策層面有主要三個積極的變化。首先，近2-3個月國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)的逐漸回暖。單月的高頻數(shù)據(jù)如社融、PMI、工業(yè)企業(yè)利潤、消費以及三季度超預(yù)期的GDP增長數(shù)據(jù)等方面，已經(jīng)顯示出國內(nèi)經(jīng)濟基本面不容忽視的積極變化。第二，政策上仍然積極。在三季度GDP數(shù)據(jù)超預(yù)期后，今年5%經(jīng)濟目標(biāo)完成難度不大，市場一度擔(dān)憂政策的力度將會在四季度或有所減弱。但萬億國債的增發(fā)再次印證了決策監(jiān)管層當(dāng)前穩(wěn)增長的決心與力度。第三，匯金的再次增持以及社?；鸬闹匕醢l(fā)聲。23日，中央?yún)R金公告增持EIF，時隔12天后再次增持A股。27日，社?；饡匕醢l(fā)聲，強調(diào)“A股進入長期配置價值的窗口期，要強化逆周期投資思維”入場的積極信號，有利于提振市場整體信心。
美債利率回落，中美關(guān)系階段性緩和，部分不利海外因素開始好轉(zhuǎn)。
26日，美國商務(wù)部公布美國三季度GDP數(shù)據(jù)，三季度美國GDP環(huán)比折年率增長4.9%，超出市場預(yù)期。不過，10年美債利率整體有所回落。主要是由于前期市場的充分交易定價，以及對4季度經(jīng)濟前景的擔(dān)憂。正如我們上周報告《美債利率突破5%，A股加速尋底》提到的美債利率后續(xù)走勢的三種情況中，10年美債利率大概率會由于經(jīng)濟前景的不確定性，上行空間已然不大并將開始逐漸回落的情況。在這種情況下，中美利差將有所收窄，外資的流出將邊際好轉(zhuǎn)，這將有利于A股的企穩(wěn)反彈。不過需要注意的是，即使是美聯(lián)儲內(nèi)部，當(dāng)前對于經(jīng)濟前景的看法也存在較大的分歧爭議。后續(xù)還需要重點關(guān)注11月的議息會議以及高頻的經(jīng)濟數(shù)據(jù)情況。
另一方面，中美關(guān)系出現(xiàn)階段性緩和的跡象。繼美國高官多輪訪華后，中國外交部長于上周28日結(jié)束了為期三天的訪美之旅，這是中國外長時隔7年的再次訪美。雖然明年為美國大選年，不利于中美關(guān)系的緩和。但短期來看，受雙方國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境以及國際局勢的影響，中美雙方均有改善雙邊關(guān)系的動力，中美關(guān)系或有望迎來短暫的蜜月期。11中旬的舊金山APEC峰會或成為中美關(guān)系改善的重要節(jié)點，屆時地緣風(fēng)險的邊際改善也有利于外資風(fēng)偏的回升。
國際局勢動蕩，巴以沖突規(guī)模開始實質(zhì)性擴大，國際避險情緒仍然維持高位。
中東地區(qū)巴以沖突局勢持續(xù)緊張，戰(zhàn)爭規(guī)模開始擴大。10月26日以色列開始向加沙發(fā)起大規(guī)模地面進攻。同日，沙特、約旦、卡塔爾等9個阿拉伯國家聯(lián)合聲明指責(zé)以色列。10月28日，以色列發(fā)言人表明以軍將繼續(xù)擴大地面軍事行動。后續(xù)重點關(guān)注以軍地面進攻的進展以及戰(zhàn)爭外溢的情況。
另外，繼東歐和中東地區(qū)發(fā)生戰(zhàn)事后，緬甸境內(nèi)、印巴邊境均發(fā)生軍事沖突。受世界各地局勢動蕩影響，國際避險情緒高漲，倫敦金上周繼續(xù)上漲1.2%，突破2000美元/盎司關(guān)口。油價在當(dāng)前巴以沖突未明確外溢至產(chǎn)油國的情況下，表現(xiàn)相對鈍化，上周布油保持在90美元/桶以下。納指上周下跌2.62%，主要受谷歌、亞馬遜等不及預(yù)期財報的影響。
市場對積極因素開始響應(yīng)，A股四連陽賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)。
從上周市場的反應(yīng)來看，A股在萬億刺激的利好下走出觸底反彈的四連陽走勢，市場成交量也有所放大，整體并未受國際局勢緊張的影響。
從行業(yè)表現(xiàn)來看，受益于財政政策的發(fā)力，經(jīng)濟預(yù)期的改善，順周期板塊較為活躍。多個板塊周漲幅超過4%，其中農(nóng)林牧漁、食品飲料等板塊漲幅靠前。前期超跌的醫(yī)藥板塊受益于“減肥藥”題材，上周也有不錯的表現(xiàn)。
上周的市場表現(xiàn)充分顯示出市場的邊際變化，即市場開始對國內(nèi)經(jīng)濟基本面明確好轉(zhuǎn)、政策持續(xù)超預(yù)期發(fā)力、海外美債利率回落等積極因素有所反應(yīng)。量變或已開始引發(fā)質(zhì)變，市場的虧錢效應(yīng)在緩解，賺錢效應(yīng)開始逐漸顯現(xiàn)。
雖然海外美國經(jīng)濟前景以及國際局勢仍有不確定性，或成為A股上行的擾動因素，反彈能否成為反轉(zhuǎn)也仍需持續(xù)觀察。但不可否認的是，在當(dāng)前諸多積極因素不斷，負面因素開始改善的情況下，A股的“市場底”已逐漸清晰。
總的來說，國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)慢復(fù)蘇，海外加息接近尾聲的
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