>> 國(guó)融證券-A股策略研究：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，海外事件或?qū)股產(chǎn)生擾動(dòng)-231009
| 上傳日期： |
2023/10/10 |
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來(lái)源： |
國(guó)融證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
安青梁 |
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市場(chǎng)回顧：中秋國(guó)慶雙節(jié)假期期間國(guó)內(nèi)股市休市，海外市場(chǎng)美債利率、美元指數(shù)新高、國(guó)際油價(jià)大幅回落、美眾議院議長(zhǎng)被罷免、巴以沖突等事件對(duì)全球資本市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響。假期期間，海外股市美股納指上漲1.74%，法國(guó)CAC40下跌0.78%，英國(guó)富時(shí)100下跌1.41%，德國(guó)DAX下跌0.6%，日經(jīng)225下跌2.75%，恒生指數(shù)漲0.65%。10年美債利率大幅上行，一度突破4.8%最高至4.89%后回落至4.79%。美元指數(shù)一度升至107.35后回落至106.10。國(guó)際原油價(jià)格大幅波動(dòng)，假期期間布油價(jià)格大幅下行9.3%至84.43美元/桶。（數(shù)據(jù)區(qū)間為9月29日-10月8日）
假期旅游消費(fèi)回升，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步修復(fù)待進(jìn)一步穩(wěn)固。根據(jù)文旅部的數(shù)據(jù)測(cè)算，2023年中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)假期，全國(guó)國(guó)內(nèi)旅游出游人數(shù)按可比口徑較2019年增長(zhǎng)4.1%，國(guó)內(nèi)旅游收入較2019年增長(zhǎng)1.5%，旅游人次的恢復(fù)程度不及五一和端午假期，但旅游收入恢復(fù)的更好，旅游支出增加更能體現(xiàn)出居民消費(fèi)信心的回暖。
地產(chǎn)方面，今年假期期間30大中城市商品房日均成交面積同比下滑了4.8%，其中城市分化較明顯，一線城市同比增長(zhǎng)了56.1%，二線和三線城市分別下滑了8.5%和39.5%?？梢?jiàn)購(gòu)房政策優(yōu)化后，一線城市的銷(xiāo)售情況已明顯好轉(zhuǎn)，但低能級(jí)城市樓市的回暖還尚需時(shí)日。
國(guó)內(nèi)9月制造業(yè)PMI為50.2，連續(xù)4個(gè)月回升，是今年4月份以來(lái)首次回到擴(kuò)張區(qū)間，主因近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果持續(xù)顯現(xiàn)。后續(xù)來(lái)看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在持續(xù)發(fā)力，促消費(fèi)、穩(wěn)地產(chǎn)、化解地方債務(wù)等政策仍在穩(wěn)步推進(jìn)，將進(jìn)一步穩(wěn)固國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的局面。
假期期間美債利率、美元新高，假期間壓制全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)情緒。十一期間，美國(guó)PMI和非農(nóng)就業(yè)等多項(xiàng)數(shù)據(jù)的超預(yù)期走強(qiáng)共同推升了美債利率和美元，10月2日美國(guó)ISM制造業(yè)PMI回升至49，高于預(yù)期47.7，雖然還處在萎縮區(qū)間，但超預(yù)期回升至近一年來(lái)的最高水平；美國(guó)汽車(chē)行業(yè)罷工事件并未對(duì)9月就業(yè)數(shù)據(jù)產(chǎn)生明顯影響，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)依然強(qiáng)韌：10月3日發(fā)布的美國(guó)8月職位空缺數(shù)回升至961萬(wàn)（預(yù)期880萬(wàn)）；10月6日公布的美國(guó)9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)33.6萬(wàn)人，大幅超出預(yù)期的17萬(wàn)人，同時(shí)將7月和8月的就業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行了大幅上修；時(shí)薪環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，低于預(yù)期0.3%；8月核心PCE同比上升3.9%，符合預(yù)期，較前值4.2%回落。
總的來(lái)看，美國(guó)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)推升美元和美債利率，受此影響假期期間10年美債利率一度突破4.8%最高至4.89%，美元指數(shù)一度升至107.35。受此影響，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)情緒假期期間受到壓制。
國(guó)際油價(jià)大幅回落緩和美債利率上行節(jié)奏，但巴以沖突又為油價(jià)的前景蒙上巨大不確定性。據(jù)海外媒體報(bào)道，美國(guó)與沙特雙方就“共同防衛(wèi)協(xié)議”進(jìn)行談判，美方將以民用核技術(shù)來(lái)?yè)Q取沙特增產(chǎn)石油以及沙特與以色列之間的關(guān)系正常化。如果協(xié)議最終達(dá)成，沙特和俄羅斯的減產(chǎn)計(jì)劃將受到挑戰(zhàn)，國(guó)際原油供給緊張局面將得到緩解，因此雙節(jié)假期期間，布油價(jià)格大幅下行9.3%至84.43美元/桶。受此影響，美債利率與美元指數(shù)在假期后半段分別沖高回落至4.79%與106.1。
不過(guò)突如其來(lái)的巴以沖突又給油價(jià)的前景蒙上巨大不確定性。10月7日，巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運(yùn)動(dòng)組織哈馬斯宣布對(duì)以色列采取軍事行動(dòng)，以色列宣布進(jìn)入“戰(zhàn)爭(zhēng)狀態(tài)”。短期來(lái)看，陡然升級(jí)的中東地緣政治形式恐使沙特與以色列的關(guān)系難以正常化，美沙之間的協(xié)議將難以達(dá)成，沙特的原油增產(chǎn)計(jì)劃恐將難以實(shí)現(xiàn)，油價(jià)將有所反彈。中期來(lái)看，后續(xù)關(guān)注巴以沖突的進(jìn)展，若戰(zhàn)爭(zhēng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，中東產(chǎn)油國(guó)家卷入戰(zhàn)爭(zhēng)，那么國(guó)際油價(jià)有進(jìn)一步?jīng)_高的可能。
美眾議院議長(zhǎng)麥卡錫遭罷免，黨爭(zhēng)或加速美國(guó)衰退步伐。美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院在10月3日以216票贊成、210票反對(duì)通過(guò)了撤換共和黨眾議長(zhǎng)麥卡錫的決議，使得麥卡錫也成為了美國(guó)歷史上首位被投票罷免的在任眾議院議長(zhǎng)。
眾議長(zhǎng)下臺(tái)后，眾議院諸多活動(dòng)都將臨時(shí)暫停，立法、政府預(yù)算等活動(dòng)也將受到?jīng)_擊，直到新任眾議長(zhǎng)上任才能恢復(fù)正常。目前，眾議院各委員會(huì)的相關(guān)活動(dòng)已被推遲至10月12日，休會(huì)時(shí)長(zhǎng)近10天。接下來(lái)的一段時(shí)間，眾議院臨時(shí)議長(zhǎng)麥克亨利將主持新任眾議長(zhǎng)的選舉工作。但在當(dāng)前兩黨分歧嚴(yán)重的情況下，新議長(zhǎng)的選舉進(jìn)程或不會(huì)順利。而且在為期45天臨時(shí)預(yù)算法案到期后，屆時(shí)兩黨對(duì)于預(yù)算法案達(dá)成一致的難度將會(huì)更大，美國(guó)政府在11月中旬停擺的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有所上升。
考慮到當(dāng)前美國(guó)緊貨幣、寬財(cái)政的政策下，財(cái)政支出是美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持韌性的重要因素。若兩黨爭(zhēng)斗影響眾議院的立法與行政效率、影響相關(guān)預(yù)算法案的通過(guò)，那么美國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⒏斓倪M(jìn)入衰退，美債利率與美元也將提前見(jiàn)頂，這將在中長(zhǎng)期有利于全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的表現(xiàn)。
假期期間海外擾動(dòng)較大，但人民幣資產(chǎn)相對(duì)抗跌。雙節(jié)期間，海外利空不斷，美債利率再創(chuàng)新高壓制全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)情緒。不過(guò)恒生指數(shù)在雙節(jié)期間漲0.65%，人民幣匯率也穩(wěn)定在7.3左右，對(duì)利空反應(yīng)相對(duì)鈍化，節(jié)后A股預(yù)計(jì)仍將在磨底中尋找反攻機(jī)會(huì)。
總的來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)慢復(fù)蘇，海外加息接近尾聲的大方向沒(méi)有改變。市場(chǎng)積極的信號(hào)正逐漸積累，
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