>> 國融證券-A股策略研究：市場底部特征明顯，長假后或有轉(zhuǎn)機-230925
| 上傳日期： |
2023/9/26 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
國融證券 |
| 評級： |
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作者： |
安青梁 |
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市場回顧：上周A股整體保持震蕩，上證指數(shù)漲0.47%，創(chuàng)業(yè)板漲0.53%，日均成交量僅6520.40億元繼續(xù)縮量。北向資金本周結(jié)束連續(xù)的凈流出，凈流入0.29億元。行業(yè)方面，通信、非銀漲幅靠前，美容護理、社服漲幅靠后。
市場底部特征明顯，節(jié)前市場或有觀望情緒
上周A股市場表現(xiàn)出較為明顯的底部特征，一是在交易層面，A股創(chuàng)出成交量地量，日均成交量僅6000多億，并且還有兩天成交量不足6000億。在當(dāng)下估值性價比較高的情況下，地量地價是較為明顯的市場底部特征。二，對海外利空的敏感性有所較低。在上周海外美聯(lián)儲維持較為鷹派的姿態(tài)，美債利率再創(chuàng)新高的情況下,A股在周四小幅跟隨海外下跌后并未再次走弱、創(chuàng)出新低，并在周五走出了獨立行情。
臨近十一長假，節(jié)前避險觀望情緒較為濃厚，節(jié)前縮量而節(jié)后放量的情況較為常見。因而相對來說，A股在節(jié)后的表現(xiàn)比節(jié)前要好。整體來看，A股各大寬基指數(shù)在過去10年的十一長假后的表現(xiàn)均要好于節(jié)前的表現(xiàn)。其中，大盤風(fēng)格的表現(xiàn)更好，其中上證50和滬深300過去10年中，10月的漲幅中位數(shù)分別為2.08%和2.12%。
各種積極因素不斷累積，等待市場量變到質(zhì)變。7月24日政治局會議后，各部門積極落實會議精神，政策底得到確認。穩(wěn)地產(chǎn)、促消費、穩(wěn)匯率、活躍資本市場等四方面的政策密集出臺，其中不乏降低首套、二套房貸比例，降低房貸利率，降低印花稅，降準(zhǔn)降息，上調(diào)跨境宏觀審慎參數(shù)，下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金等一系列重磅政策。整體來看，當(dāng)前我們不能低估決策層、監(jiān)管層當(dāng)下對于經(jīng)濟的支持的決心和力度，后續(xù)政策方面仍在持續(xù)發(fā)力。
從8月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，宏觀經(jīng)濟層面也發(fā)出了不斷改善的信號。8月社融的企穩(wěn)增長、PPI的收窄、CPI的轉(zhuǎn)正、社零消費數(shù)據(jù)的超預(yù)期回升等數(shù)據(jù)均顯示出前期經(jīng)濟疲軟的趨勢有所改善。臨近十一黃金周，根據(jù)相關(guān)旅游平臺數(shù)據(jù)顯示，十一”假期國內(nèi)熱門城市酒店、航空鐵路的提前預(yù)訂量均較2019年疫情前出現(xiàn)大幅增長。在一系列促消費等積極政策下，消費有望持續(xù)顯著復(fù)蘇。后續(xù)來看，在當(dāng)前經(jīng)濟逐步企穩(wěn)，發(fā)出改善信號后，需要進一步觀察十一長假后各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善情況，觀察各項政策的落地效果。
華為產(chǎn)業(yè)鏈引關(guān)注，TMT行業(yè)有望再次成為引領(lǐng)市場主線。華為手機先前的未發(fā)先售引發(fā)市場關(guān)注，衛(wèi)星通信也一度成為近期低迷市場中為數(shù)不多的亮點。近期華為動作不斷，上周末華為舉辦的“華為全聯(lián)接大會2023”上，華為宣布將打造中國堅實的算力底座，打造“大算力、大存力、大運力”解決方案。9月25日，華為又舉行了秋季的新品發(fā)布會，公布了一系列的重磅新品，國內(nèi)消費電子產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒂瓉碇卮髾C遇，半導(dǎo)體周期景氣度有望持續(xù)回升。TMT行業(yè)的AI+人工智能板塊、消費電子板塊在市場反彈期間有望再次成為引領(lǐng)市場的主線。
海外美聯(lián)儲會議指引鷹派，不過人民幣匯率并未走低。十一長期期間重點關(guān)注“美國政府關(guān)門危機”。上周美聯(lián)儲9月議息會議表態(tài)鷹派，緊縮預(yù)期再次升溫。經(jīng)濟數(shù)據(jù)的強勁也讓美聯(lián)儲全面上調(diào)經(jīng)濟增長預(yù)期，2年期10年期美債利率均創(chuàng)本輪周期新高。不過離岸人民幣匯率并未因美元指數(shù)的走高而再創(chuàng)新低，整體表現(xiàn)較為平穩(wěn)，這也直接體現(xiàn)出近期央行穩(wěn)匯率政策的成效以及市場當(dāng)下對于國內(nèi)悲觀預(yù)期已經(jīng)充分交易。
十一長期期間，美國2023財年將于9月30日結(jié)束，如果屆時沒有任何通過的財政預(yù)算方案，美國政府將“關(guān)門”停擺。目前美國兩黨關(guān)于最新的預(yù)算協(xié)議尚未達成協(xié)議，并且在眾議院共和黨右翼的強硬反對下，達成協(xié)議的可能性越來越小。部分海外機構(gòu)預(yù)測，政府停擺概率較大，并將持續(xù)2-3周時間。而政府全面停擺每持續(xù)一周，季度年化增長率將下降約0.2%。這將會給美國年內(nèi)的經(jīng)濟增長增添較大變數(shù)，失業(yè)率或?qū)⒋蠓仙蕾嚁?shù)據(jù)決策的美聯(lián)儲也將會受到較大影響。
總的來說，國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)慢復(fù)蘇，海外加息接近尾聲的大方向沒有改變。市場積極的信號正逐漸積累，監(jiān)管層政策不斷推進，經(jīng)濟數(shù)據(jù)也不斷向好，量變最終將引發(fā)質(zhì)變。中期來看，中美經(jīng)濟基本面的整體情況或?qū)⑹敲绹g性較強，中國不斷改善的情況，A股的企穩(wěn)回升就更需要國內(nèi)經(jīng)濟基本面上釋放出更多強勁且持續(xù)的改善信號，期待市場在十一長假后有所表現(xiàn)。
配置上，建議整體均衡配置受益于國際原油價格上漲以及地產(chǎn)政策刺激的順周期板塊；與AI+相關(guān)度較高的TMT板塊；適合中長期資金配置的高股息板塊，如中字頭板塊、銀行板塊；大消費板塊；以及超跌的新能源、醫(yī)藥板塊。
風(fēng)險因素：經(jīng)濟政策不及預(yù)期、行業(yè)景氣低于預(yù)期、美聯(lián)儲緊縮超預(yù)期、中美局勢升級等。
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