>> 國融證券-美聯(lián)儲9月FOMC會議簡評：聯(lián)儲9月暫停加息，但指引較為鷹派-230922
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2023/9/22 |
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來源： |
國融證券 |
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作者： |
安青梁 |
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事件
北京時(shí)間9月21日（周四）凌晨，聯(lián)儲9月FOMC決議暫停加息將基準(zhǔn)利率維持在5.25%-5.5%區(qū)間?？s表繼續(xù)按照950億美元/月的計(jì)劃進(jìn)行。
簡評
9月聯(lián)儲暫停加息，點(diǎn)陣圖指引較為鷹派
聯(lián)儲9月暫停加息符合市場預(yù)期，但由于近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的強(qiáng)韌，聯(lián)儲整體態(tài)度較為鷹派。
在9月的FOMC聲明中，將對于經(jīng)濟(jì)活動的描述由“moderate”改為“solid”，表明近期美國經(jīng)濟(jì)比預(yù)期更加強(qiáng)勁。就業(yè)方面的描述由“robust”改為“slowed but remain strong”，表明美國就業(yè)市場近期有一定程度的降溫但仍然強(qiáng)勁。
在會后的新聞發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾在經(jīng)濟(jì)活動方面表示，“當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)活動比每個(gè)聯(lián)儲官員的預(yù)期都要強(qiáng)勁，這就意味著在利率方面要做的更多”、“軟著陸并不是聯(lián)儲的基準(zhǔn)預(yù)期，但軟著陸是可能的”。
因經(jīng)濟(jì)活動的強(qiáng)勁，鮑威爾在未來的貨幣政策方面的表態(tài)也較為鷹派，“如果合適的話，我們準(zhǔn)備進(jìn)一步提高利率”。
這與點(diǎn)陣圖傳達(dá)出的信息相符，在9月最新的點(diǎn)陣圖中，19名與會官員中，12名官員認(rèn)為今年的利率終點(diǎn)將在5.5%-5.75%區(qū)間。這將意味著，在今年剩余的最后兩次議息會議中，利率終點(diǎn)或?qū)⑤^當(dāng)前的5.25-5.5%區(qū)間還有25BP的加息可能。
同時(shí)，我們可以看到對于2024年的利率水平，點(diǎn)陣圖顯示較為離散，官員們的態(tài)度分歧較大，這意味著明年的降息時(shí)點(diǎn)還有較大不確定性。
經(jīng)濟(jì)預(yù)期強(qiáng)勁，市場預(yù)期降息時(shí)點(diǎn)推遲，次數(shù)下降
在最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測中，正如鮑威爾發(fā)布會所表示，近期美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，因此經(jīng)濟(jì)預(yù)期全面上調(diào)。關(guān)于23年的經(jīng)濟(jì)增長，9月的最新預(yù)期由6月預(yù)期的1.0%上調(diào)至2.1%，上調(diào)幅度超過1倍。24年的增長也由1.1%上調(diào)至1.5%。23和24年的失業(yè)率分別由4.1%、4.5%下調(diào)至3.8%、4.1%。23年的PCE由3.2%上調(diào)至3.3%。
聯(lián)儲鷹派的表態(tài)再次推升了緊縮預(yù)期。雖然市場對于利率終點(diǎn)的預(yù)期更為謹(jǐn)慎，11月、12月不加息的概率超過70%與50%。但降息時(shí)點(diǎn)推遲至明年7月，且預(yù)期明年的降息次數(shù)僅有兩次
10年美債利率突破4.4%，Q4或成為全球資本市場擾動因素
市場對于聯(lián)儲鷹派的表態(tài)反應(yīng)較為劇烈。隔夜盤中，美2年期美債利率漲0.14%突破5.2%，10年美債利率上行45BP突破4.4%至4.45%，均創(chuàng)本輪加息周期新高；美元指數(shù)漲0.2%至105.69%，納指跌1.53%。
后續(xù)來看，年內(nèi)美債利率在美國經(jīng)濟(jì)維持韌性的情況下，整體或維持高位震蕩。由于近期國際油價(jià)不斷階段性新高，美國通脹年內(nèi)將較為頑固，依賴數(shù)據(jù)的美聯(lián)儲或?qū)⒈３州^為鷹派的姿態(tài)。那么短期來看，10年美債利率在年內(nèi)則維持高位，對全球資本市場產(chǎn)生一定擾動。中期在明年美國經(jīng)濟(jì)增長見到壓力后，美債利率將打開下行空間。
對于美股來說，年內(nèi)整體或易跌難漲。當(dāng)下美國經(jīng)濟(jì)韌性仍強(qiáng)，企業(yè)盈利仍有支撐。但美股估值已然處于較貴區(qū)間，雖然AI革命仍在如火如荼進(jìn)行，但我們也可以看到AI總龍頭英偉達(dá)在超預(yù)期的Q2財(cái)報(bào)公布后，股價(jià)并沒有再創(chuàng)新高。美股整體在美債利率不斷上行的情況下，科技股整體已略顯疲態(tài)。結(jié)構(gòu)上，后續(xù)可關(guān)注受益于油價(jià)上漲的能源、材料行業(yè)以及部分庫存水平較低的行業(yè)如家具、建材等。AI+板塊仍需關(guān)注各科技龍頭企業(yè)的突破創(chuàng)新情況。
對于國內(nèi)市場來說，聯(lián)儲加息周期接近尾聲，美國經(jīng)濟(jì)仍然強(qiáng)韌，降息周期不斷延后，不利于中美利差的收窄。但人民幣匯率在央行不斷發(fā)聲出手的情況下已階段性企穩(wěn)，后續(xù)A股的企穩(wěn)回升主要依靠需國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷發(fā)出改善信號
風(fēng)險(xiǎn)因素：美國通脹超預(yù)期、美聯(lián)儲緊縮超預(yù)期、美國經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期
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