>> 國融證券-A股策略研究：美債利率回落助外資回流，短期關注科技板塊彈性-231107
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
國融證券 |
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作者： |
安青梁 |
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市場回顧：上周市場整體保持震蕩，上證指數(shù)漲0.43%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.98%。市場成交量繼續(xù)回暖，周一成交量突破萬億，全周日均成交量8705.84億。北向資金結束多周的連續(xù)凈流出轉為凈流入，共計5.57億元。行業(yè)方面，傳媒、電子、食品飲料板塊漲幅最大，建筑材料、地產(chǎn)跌幅最大。
美債利率回落，A股修復行情的最后一塊拼圖或已到位
8月以來，海外美國經(jīng)濟的強韌使得10年美債利率突破去年10月的高點4.3%，創(chuàng)本輪美國加息周期以來的新高并迅速上行突破5%。這使得外資在8月以來大幅凈流出，成為A股最大的拖累。
但在上周的11月聯(lián)儲會議上，美聯(lián)儲如期繼續(xù)暫停加息，并且鮑威爾整體態(tài)度偏鴿，暗示了9月點陣圖中還有一次加息的信息或已無效。經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，受近期汽車行業(yè)大罷工影響，美國10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳。美國10月ISM制造業(yè)PMI超預期回落至46.7（前值49，預期49），10月非農(nóng)就業(yè)增長15萬人不及預期的18萬人。在聯(lián)儲鴿派表態(tài)以及不佳的經(jīng)濟數(shù)據(jù)雙重影響下，10年美債利率上周大幅回落26.9BP至4.576%，繼續(xù)遠離5%的前期高位。在美債利率大幅回落的情況下，北向資金終于結束近幾個月的連續(xù)凈流出，在上周轉為凈流入。
后續(xù)來看，在國內(nèi)積極因素不斷累積，經(jīng)濟基本面逐漸改善、政策持續(xù)超預期發(fā)力的情況下，海外美債利率的回落帶動外資的回流有望成為A股修復行情的最后一塊拼圖，市場情緒有望迅速好轉。
A股三季報確認盈利底，國內(nèi)利好因素持續(xù)積累。
根據(jù)三季報的數(shù)據(jù)顯示，A股整體業(yè)績增速企穩(wěn)回升，盈利能力累計同比持續(xù)改善，確認盈利底。其中，全A整體2023Q3累計歸母凈利潤同比增速為-2.87%，較2023H1回升1.5%；全A非金融2023Q3累計歸母凈利潤同比增速-5.5%，較2023H1回升4.2%；全A非金融石油石化2023Q3累計歸母凈利潤同比增速為-6.21%，較2023H1回升3.9%。
繼國內(nèi)經(jīng)濟、政策底相繼確認后，A股整體盈利底再次得到確認，多重積極因素不斷疊加。在政策仍不斷持續(xù)發(fā)力的情況下，四季度A股有望逐漸走出底部，企穩(wěn)回升。
修復行情正當時，短期關注科技板塊彈性，中期布局周期、消費、醫(yī)藥板塊
在10月24日全國人大批準增發(fā)萬億國債的重磅利好后，A股各大指數(shù)開始觸底回升，賺錢效應開始恢復，利好的量變開始引發(fā)質(zhì)變。在過去兩周的交易日中，上證指數(shù)反彈超過4%，申萬行業(yè)平均漲幅超過5%，其中傳媒、電子漲幅最大上漲15.1%和11.45%，隨著市場成交量的恢復，盈利效應也逐漸擴散到眾多細分板塊。
后續(xù)來看，在當下經(jīng)濟基本面弱復蘇、外圍仍有擾動的情況下，A股整體或以結構性行情輪動修復，重點可關注以下幾條線索：成長/泛科技板塊：
從當下市場的情況來看，科技板塊的敘事或更為順暢，在指數(shù)修復的過程中彈性或更加明顯。首先，科技板塊整體受益于美債利率的回落，分母端的改善。第二，行業(yè)層面利好不斷，華為產(chǎn)業(yè)鏈、小米手機的大賣帶動消費電子產(chǎn)業(yè)鏈復蘇。從三季報整體來看，申萬一級行業(yè)中，電子連續(xù)兩個季度環(huán)比歸母凈利潤改善，并且Q3較Q2加速改善。第三，行業(yè)板塊中概念題材不斷。今年來的AI+革命浪潮仍在進行，CHAPGPT等大模型不斷迭代更新并未停止。近期又有個別短劇游戲火爆出圈，受益于AI技術，游戲制作難度的降低，IP內(nèi)容變現(xiàn)能力的提升，短劇+游戲或成為市場短期焦點。
順周期/消費板塊：
受益于財政刺激，經(jīng)濟復蘇的影響，順周期板塊也將有階段性機會。重點關注庫存周期中，部分開啟主動補庫存的細分板塊，如基礎化工、輕工制造、家用電器等板塊。
食品飲料方面，近期行業(yè)雖然有茅臺提價的重磅利好，其余高端、次高端酒也有漲價預期，但行業(yè)整體仍處在蓄力過程中。在明年經(jīng)濟復蘇、居民消費恢復，且海外美聯(lián)儲引導降息預期，外資重新回流加大配置的過程中，食品飲料板塊有望迎來內(nèi)外利好的共振修復行情。
醫(yī)藥板塊：
減肥藥是今年除了AI外，最吸引資本目光的板塊，近期A股相關概念板塊也有不小漲幅。從整體來看，醫(yī)藥板塊經(jīng)過長期的調(diào)整，反腐利空的出盡的情況下，有望迎來估值、情緒、基本面上的反轉β行情。
總的來說，國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)慢復蘇，海外加息接近尾聲。國內(nèi)市場積極因素不斷積累兌現(xiàn)，海外利空因素也逐漸好轉，A股修復行情的最后一塊拼圖已然到位。
配置上，在反彈的過程中，市場或仍以結構性輪動行情為主。短期建議重點關注TMT泛科技板塊，中期布局順周期板塊、超跌的大消費、醫(yī)藥板塊、新能源板塊。
風險因素：經(jīng)濟政策不及預期、行業(yè)景氣低于預期、美聯(lián)儲緊縮超預期、中美局勢升級等。
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