>> 國(guó)融證券-A股策略研究：短期科技板塊占優(yōu)，中美緩和有望進(jìn)一步改善市場(chǎng)風(fēng)偏-231115
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
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來(lái)源： |
國(guó)融證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
安青梁 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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市場(chǎng)回顧：上周市場(chǎng)整體保持震蕩，上證指數(shù)漲0.27%，創(chuàng)業(yè)板漲1.88%。市場(chǎng)成交量大幅回暖，全周日均成交量為9787.56億元，其中周一、周三交易量再破萬(wàn)億。北向資金凈流出79.52億元。行業(yè)方面，TMT板塊全線回暖，傳媒、計(jì)算機(jī)、通信漲幅靠前，食品飲料、石油石化跌幅最大。
政策效果尚未完全顯現(xiàn)，市場(chǎng)短期科技板塊明顯占優(yōu)
受季節(jié)性、國(guó)慶中秋長(zhǎng)假等因素影響，國(guó)內(nèi)10月部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，進(jìn)出口、物價(jià)等數(shù)據(jù)繼10月PMI回落后也有邊際回落的跡象，投資方面也仍受地產(chǎn)的拖累相對(duì)疲軟。這表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程仍有波折，穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)政策落地后的效果仍未完全顯現(xiàn)。不過(guò)我們看到社融在政府債的支撐下好于預(yù)期，消費(fèi)同比好于預(yù)期，環(huán)比保持正增長(zhǎng)，后續(xù)在政策的支持下經(jīng)濟(jì)向好的趨勢(shì)并不改變。
對(duì)應(yīng)到市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，A股整體在萬(wàn)億國(guó)債刺激下走出觸底回升的走勢(shì)。但在完成階段性的修復(fù)后，近期開始震蕩。如果指數(shù)層面有新的突破，需要經(jīng)濟(jì)、政策層面不斷發(fā)出改善的信號(hào)，而10月部分?jǐn)?shù)據(jù)的邊際回落使得市場(chǎng)近期進(jìn)入震蕩。
短期來(lái)看，震蕩的結(jié)構(gòu)性行情下，與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較低的泛科技板塊明顯占優(yōu)，TMT板塊漲幅上周整體最大。正如我們《美債利率回落助外資回流，短期關(guān)注科技板塊彈性》報(bào)告中提到，科技板塊當(dāng)下的敘事更為順暢，美債利率的回落、三季報(bào)電子板塊景氣度的回升、短劇游戲等題材的接力均指向TMT板塊短期較為占優(yōu)。
后續(xù)來(lái)看，10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際回落不改經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的整體趨勢(shì)。隨著政策效果的不斷顯現(xiàn)與持續(xù)加碼發(fā)力，經(jīng)濟(jì)基本面有望繼續(xù)穩(wěn)步恢復(fù)。屆時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)改善信號(hào)的不斷釋放，順周期板塊有望接力科技板塊。
美國(guó)10月CPI超預(yù)期降溫，但后續(xù)仍需持續(xù)確認(rèn)
海外方面，上周美聯(lián)儲(chǔ)官員再次放鷹以引導(dǎo)市場(chǎng)，防止衰退預(yù)期過(guò)度交易。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在出席國(guó)際貨幣基金組織活動(dòng)時(shí)表示，“如果進(jìn)一步收緊政策是合適的，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)毫不猶豫這樣做”。
不過(guò)從美國(guó)最新的10月CPI數(shù)據(jù)來(lái)看，通脹與核心通脹均超預(yù)期降溫，市場(chǎng)不再買賬聯(lián)儲(chǔ)的鷹派言論。CME數(shù)據(jù)顯示市場(chǎng)預(yù)期12月和明年1月加息概率已降至0%，明年降息的時(shí)點(diǎn)提前至6月，加息周期或已確認(rèn)結(jié)束。受通脹降溫影響，昨日美債利率、美元指數(shù)大幅回落：10年期美債利率回落19.1BP至4.45%，2年期回落20BP至4.84%。美元指數(shù)跌1.51%至104.7。分母端壓力的減輕使得納指漲2.37%，國(guó)內(nèi)外科技股有望延續(xù)近期的強(qiáng)勢(shì)。不過(guò)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的走弱仍需足夠差且持續(xù)的數(shù)據(jù)進(jìn)行確認(rèn)。由于基數(shù)問(wèn)題，11月、12月的通脹或存在翹尾的情況，整體CPI和核心CPI仍將維持在3%以上。屆時(shí)聯(lián)儲(chǔ)或仍將在言論上維持鷹派，在實(shí)際政策上維持利率不變但保持更久，那么10年美債利率仍將有一定韌性，或保持在4%-4.5%的高位震蕩。
如果后續(xù)通脹數(shù)據(jù)能錄得像10月一樣環(huán)比0%或更差的情況，美國(guó)通脹將在2024年迅速回落，整體CPI有望在1季度末回到2%的聯(lián)儲(chǔ)期許水平范圍內(nèi)。屆時(shí)聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度或?qū)⒚黠@松動(dòng)，美債利率中樞也將進(jìn)一步回落。
中美關(guān)系緩和小周期開啟，市場(chǎng)風(fēng)偏有望得到進(jìn)一步改善。結(jié)構(gòu)上關(guān)注出口產(chǎn)業(yè)鏈以及新能源領(lǐng)域。
今年6月以來(lái)，美國(guó)國(guó)務(wù)卿布林肯、財(cái)政部長(zhǎng)耶倫、氣候問(wèn)題特使克里、商務(wù)部長(zhǎng)雷蒙多、參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖舒默、加州州長(zhǎng)紐森先后訪華，中美關(guān)系逐漸回暖。相應(yīng)的，我們也做出了積極的回應(yīng)：10月26日至28日，中共中央政治局委員、外交部長(zhǎng)王毅應(yīng)邀訪問(wèn)美國(guó)，會(huì)見美國(guó)總統(tǒng)拜登、國(guó)務(wù)卿布林肯；11月8日至12日，何立峰副總理訪美并與美財(cái)長(zhǎng)耶倫會(huì)談。根據(jù)外交部11月10日的消息，國(guó)家主席習(xí)近平將于本周11月14日至17日赴美國(guó)舊金山舉行中美元首會(huì)晤，同時(shí)應(yīng)邀出席亞太經(jīng)合組織（APEC）第三十次領(lǐng)導(dǎo)人非正式會(huì)議。這將是17年以來(lái)中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人首次在美國(guó)本土跟美國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人的會(huì)晤，或標(biāo)志著中美關(guān)系階段性的回暖。
當(dāng)下中美關(guān)系回暖的主要原因或在于，美國(guó)拜登政府已逐漸意識(shí)到與中國(guó)的脫鉤戰(zhàn)略無(wú)法達(dá)成，疊加美國(guó)內(nèi)部通脹、債務(wù)高企，以及外部突發(fā)的巴以沖突等因素的壓力。因此，中美關(guān)系有望迎來(lái)寶貴的回暖期，外資對(duì)于A股的風(fēng)險(xiǎn)偏好有望階段性回暖。不過(guò)需要注意的是，2024年是美國(guó)大選年，中期來(lái)看中美關(guān)系或仍將面臨一定壓力。
結(jié)合6月以來(lái)到訪美國(guó)官員的身份，我們或可尋覓出前期會(huì)談鋪墊的部分線索，以推斷出本次會(huì)談可能有成果的方向。例如商務(wù)部長(zhǎng)雷蒙多或?qū)?yīng)中美雙方關(guān)于關(guān)稅減免的討論，這將有利于國(guó)內(nèi)出口產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)的修復(fù)；氣候特使或?qū)?yīng)雙方在新能源領(lǐng)域的合作，這將有利于超跌新能源行業(yè)的修復(fù)。
總的來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)不變，海外加息接近尾聲。市場(chǎng)在完成階段性的修復(fù)后，仍需更多經(jīng)濟(jì)改善的積極信號(hào)出現(xiàn)。而海外美國(guó)經(jīng)濟(jì)也需要足夠差且持續(xù)的數(shù)據(jù)來(lái)驗(yàn)證，以使得美債利率進(jìn)一步回落。
配置上，在反彈的過(guò)程中，市場(chǎng)或仍以結(jié)構(gòu)性輪動(dòng)行情為主。短期建議重點(diǎn)關(guān)注TMT泛科技板塊，中期布局順周期板塊、超跌的大消費(fèi)、醫(yī)藥板塊、新能源板塊。
風(fēng)險(xiǎn)因素
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