>> 國融證券-A股策略研究：北交所演繹極致微盤股行情，跨年關(guān)注政策預期差-231127
| 上傳日期： |
2023/11/28 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
國融證券 |
| 評級： |
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作者： |
安青梁 |
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市場回顧：上周市場整體繼續(xù)保持震蕩，上證指數(shù)跌0.44%，創(chuàng)業(yè)板跌2.45%。市場成交量基本與上周持平，日均維持在8800億元左右的水平。北向資金本周凈流出31.61億元。行業(yè)方面，地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁漲幅靠前，通信、電子、計算機板塊跌幅最大。
地產(chǎn)政策再次加碼發(fā)力，歲末年初關(guān)注政策力度預期差
上周，國內(nèi)地產(chǎn)政策開始加速出臺，支撐經(jīng)濟穩(wěn)增長。央行等三部門召開金融機構(gòu)座談會，表示要一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，對正常經(jīng)營的房地產(chǎn)企業(yè)不惜貸、抽貸、斷貸；同時提出三個“不低于”：各銀行自身房地產(chǎn)增速不低于銀行行業(yè)平均房地產(chǎn)增速，對非國有房企對公貸款增速不低于本行房地產(chǎn)增速，對非國有房企個人按揭增速不低于本行按揭增速。證監(jiān)會也表示將堅持“一司一策”化解大型房企債券違約風險，應對房企集中退市問題。此外深圳再次優(yōu)化普宅標準，取消成交總價限制，并下調(diào)二套房最低首付比例至40%。另外據(jù)彭博消息，目前監(jiān)管正在草擬一份包含50家地產(chǎn)商的白名單，以便提供融資支持；以及首次允許銀行向合格房企提供無抵押短期貸款。
總的來看，在當下國內(nèi)經(jīng)濟的組成部分中，地產(chǎn)仍然是內(nèi)生動能問題最大的行業(yè)。在地產(chǎn)行業(yè)的下行周期中，穩(wěn)地產(chǎn)的總體政策方向不會改變，預期差主要在于政策的力度。后續(xù)在歲末年初的窗口，隨著中美關(guān)系的改善，外部壓力的減緩，國內(nèi)后續(xù)穩(wěn)增長政策仍然值得期待。
結(jié)束加息交易趨于穩(wěn)定，美國政策逐漸轉(zhuǎn)向緊財政+寬貨幣
海外方面，市場對于結(jié)束加息的交易趨于穩(wěn)定，上周美元指數(shù)與10年美債利率整體維持震蕩，波動有所減小。后續(xù)來看，美國經(jīng)濟的走弱，美債利率中樞的進一步回落仍需足夠差且持續(xù)的數(shù)據(jù)進行確認。年內(nèi)聯(lián)儲還有最后一次的議息會議，會議前還有一次通脹以及非農(nóng)數(shù)據(jù)的公布。屆時，聯(lián)儲也會給出最新的點陣圖以及經(jīng)濟預測。
回顧今年以來美國的政策組合，緊貨幣+寬財政的組合維持了美國在高利率環(huán)境下的經(jīng)濟韌性。展望明年，隨著通脹的逐步回落，金融條件的收緊，本輪加息周期或已結(jié)束。降息空間將在明年逐漸打開，貨幣政策將逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤伞６斦矫?，隨著大選年到來，兩黨博弈將加大財政擴張難度；財政部TGA賬戶回補的完成也將減少未來發(fā)債的規(guī)模。因此財政大概率走向收縮。在明年緊財政+寬貨幣的政策組合下，美國經(jīng)濟增長將有所放緩，美債利率將進一步回落。在這種政策組合下，成長股以及黃金將有不錯的表現(xiàn)。
對于國內(nèi)來說，海外美國寬貨幣+緊財政的政策組合將緩解國內(nèi)的利差壓力，進一步打開國內(nèi)政策空間。美國經(jīng)濟增長的放緩，美債利率的回落，中美利差的收窄都將會對使得國內(nèi)有更多政策的騰挪空間，明年國內(nèi)財政有望在萬億國債的基礎(chǔ)上繼續(xù)加碼發(fā)力。
北交所演繹極致微盤股行情，短期應注意風險。
上周最令人矚目的市場無疑是北交所的行情，北證50指數(shù)全周上漲超過20%，成交量連續(xù)放大，全周成交量放大近6倍至600億。不過北交所的行情在一定程度上也產(chǎn)生了虹吸效應，使得主板、創(chuàng)業(yè)板等小盤微盤股本周有所回調(diào)。后續(xù)來看，北交所行情的持續(xù)性仍有待觀察，主要還是由于北交所門檻較高，需50萬資產(chǎn)加2年經(jīng)驗，絕大多數(shù)普通散戶暫時無法參與，后續(xù)資金的接力并不會如主板順暢。
今天11月27日，北交所發(fā)布消息，對近期漲幅異常的個股將進行重點監(jiān)控。極致的投機行情下，監(jiān)管的剎車或使本輪微盤股炒作或面臨更大波動，短期應當注意交易風險。
后續(xù)來看，北交所的行情在監(jiān)管的影響下或波動加大。那么資金有望回流主板，前期的熱點板塊如AIGC、消費電子、智能汽車等泛科技板塊。中期跨年行情下重點關(guān)注年底的政策力度，若政策力度超預期，順周期板塊有望接力科技板塊帶領(lǐng)A股再上臺階，重點關(guān)注地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)板塊。若政策力度一般，那么科技板塊行情或仍有一定持續(xù)性。
總的來說，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇的趨勢不變，海外加息接近尾聲。市場在完成階段性的修復后，仍需更多經(jīng)濟改善的積極信號出現(xiàn)。而海外美國經(jīng)濟也需要足夠差且持續(xù)的數(shù)據(jù)來驗證，以使得美債利率進一步回落。
配置上，在反彈的過程中，市場或仍以結(jié)構(gòu)性輪動行情為主。短期建議重點關(guān)注TMT泛科技板塊，中期布局順周期板塊、超跌的大消費、醫(yī)藥板塊、新能源板塊。
風險因素：經(jīng)濟政策不及預期、行業(yè)景氣低于預期、美聯(lián)儲緊縮超預期、中美局勢升級等。
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