>> 華泰證券-長江電力(600900)期待聯(lián)合調(diào)度增發(fā)能力進一步發(fā)揮-231220
| 上傳日期： |
2023/12/20 |
大小： |
893KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
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期待公司梯級水電站聯(lián)合調(diào)度能力進一步發(fā)揮
參考四川水文網(wǎng)入庫/出庫流量數(shù)據(jù)，下調(diào)2023年公司發(fā)電量；考慮公司現(xiàn)金流充裕度問題，下調(diào)公司2023-2025還本金額，從而上調(diào)財務費用，因此調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利預期至281/340/365億元（前值：303/348/369億元）。參考可比公司W(wǎng)ind一致預期2024年平均PE15x，我們看好公司六庫聯(lián)調(diào)和上游龍盤（未投產(chǎn)）/兩河口水庫為公司下游水電站帶來電量增發(fā)效應及金沙江下游水風光儲一體化發(fā)展，給予公司2024年目標PE21x，目標價29.21元（前值：28.47元），維持“買入”。
三峽/溪洛渡/向家壩機器設備折舊預計十四五-十六五陸續(xù)到期
根據(jù)公司水電站分批注入時固定資產(chǎn)原值和折舊變化，我們可以推算對應不同電站擋水建筑物、房屋及建筑物和機器設備的年均折舊情況和折舊年限。十四五-十六五之間，長江電力基本無電站出現(xiàn)擋水建筑物/房屋及建筑物折舊到期情況。十四五，三峽電站部分機組的機器設備折舊到期，或帶來16.99億元折舊下降；十五五，三峽電站所有機組及溪洛渡/向家壩部分機組的機器設備折舊到期，或帶來19億元折舊下降；十六五期間主要系溪洛渡/向家壩剩余機組的機器設備折舊到期，或帶來22.54億元折舊下降。
公司預計10.20完成2023年度蓄水任務，2024年電量有望同比增長
公司10月18日公告所屬長江干流六座梯級水庫預計10月20日完成2023年度蓄水任務，總可用水量達410億立方米（指水庫死水位之上的水量），同比增加超160億立方米；蓄能338億千瓦時，同比增加超90億千瓦時。分水庫看，公告日前白鶴灘、溪洛渡、向家壩等水庫均已完成蓄水任務。烏東德水庫經(jīng)主管部委批復后，首次蓄至正常蓄水位975米。公司公告烏東德水庫10月18日完成蓄水任務，三峽水庫10月20日完成175米蓄水任務，三峽蓄水量將達近140億立方米。我們認為公司今年蓄水任務完成為2024年發(fā)電量同比增長奠定了良好基礎。
目標價29.21元，維持“買入”評級
我們預計公司2023-2025年歸母凈利為281/340/365億元，對應EPS為1.15/1.39/1.49元，給予公司2024年21倍目標PE，目標價29.21元，維持“買入”評級。
風險提示：政策不確定性帶來電價壓力，來水或防洪等制約電量，參股公司盈利下滑帶來投資收益不及預期，烏白帶來聯(lián)合調(diào)度增強不及預期。
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