>> 國信證券-長江電力(600900)來水偏豐驅(qū)動發(fā)電量提升，三季度業(yè)績顯著增長-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
526KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃秀杰,鄭漢林,李依琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
來水改善顯著提振三季度業(yè)績，發(fā)電量同比增加。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入578.55億元（+9.02%），實現(xiàn)歸母凈利潤215.24億元（+4.13%），扣非歸母凈利潤190.15億元（+12.84%）；2023年單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入268.80億元（+24.40%），實現(xiàn)歸母凈利潤126.42億元（+38.07%），扣非歸母凈利潤129.60億元（+67.52%）。受上半年長江流域來水同比明顯偏枯和三季度來水改善（三峽水庫來水量同比偏豐36%）影響，2023年前三季度公司境內(nèi)六座梯級電站總發(fā)電量約2033億千瓦時，同比減少1%；其中，2023Q3發(fā)電量為1001億千萬時（+23%）。
三季度毛利率和凈利率同比提升，費用率同比略降。2023年前三季度，公司毛利率為57.89%（-2.54pct），主要系上半年白鶴灘水電站全面投產(chǎn)后計提折舊費用增加及境外配售電業(yè)務(wù)增加，營業(yè)成本同比增加；凈利率為37.85%（-3.01pct），主要受并購川云公司帶來財務(wù)費用增加影響。2023年前三季度，銷售、管理及研發(fā)、財務(wù)費用率為0.22%/1.81%/16.31%，同比-0.02/-0.39/+2.81pct。2023年單三季度，毛利率/凈利率為67.07%/47.46%，同比+1.69/+1.62pct，電量增發(fā)攤低度電折舊，銷售/管理及研發(fā)/財務(wù)費用率同比-0.04/-0.72/-0.26pct。
2023年蓄水任務(wù)順利完成,2024年發(fā)電量增長可期。8月1日，烏東德、白鶴灘水庫蓄水工作啟動；9月10日，三峽水庫正式啟動蓄水，起蓄水位較2017-2021年均值偏高3.68米。截至10月20日，公司長江干流六座梯級水庫基本完成2023年度蓄水任務(wù)，總可用水量達410億立方米（同增超160億立方米），蓄能338億千瓦時（同增超90億千瓦時）。
公司積極開展抽水蓄能業(yè)務(wù)和新能源發(fā)電業(yè)務(wù)，或?qū)⒊蔀樾碌闹匾鲩L點。2023年公司首座抽水蓄能電站——甘肅張掖140萬千瓦抽蓄電站順利開工，2023年6月30日轉(zhuǎn)入工程建設(shè)階段，預(yù)計2028年首臺機組投產(chǎn)發(fā)電，2029年全部機組投產(chǎn)發(fā)電；奉節(jié)縣菜籽壩120萬千瓦項目也于2023年6月28日開工。此外，公司積極籌劃“水風(fēng)光儲一體化”項目開發(fā)。
投資建議：考慮三季度業(yè)績高增長及來水若持續(xù)修復(fù)業(yè)績將進一步增長，上調(diào)利潤預(yù)測，預(yù)計2023-2025年EPS為1.2/1.4/1.4元（前值為1.2/1.3/1.3元，上調(diào)幅度為3%/7%/6%），對應(yīng)PE為18/17/16x，給予21.5-23.5倍PE，對應(yīng)27-29元/股合理價值，較目前股價有18%-29%溢價空間，維持買入評級。
風(fēng)險提示：來水不及預(yù)期，電價大幅下降，政策變化。
|
|
