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投資建議：考慮Q4消費(fèi)需求疲軟及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為8.14/8.97/9.78億美元，同比+84%/+10%/+9%；考慮公司2024-2026年將以股息和回購(gòu)的形式向股東回饋30億美元，預(yù)計(jì)EPS分別為1.97（-0.14）/2.23（-0.29）/2.49（-0.38）美元，同比+88%/+13%/+12%，對(duì)應(yīng)PE分別為20x/18x/16x.維持增持評(píng)級(jí)。
　　事件：12月15日，肯德基京杭大運(yùn)河餐廳在杭州武林門(mén)碼頭盛大開(kāi)業(yè)，肯德基中國(guó)門(mén)店規(guī)模正式突破10,000家?？系禄桨l(fā)布全新品牌主張“永遠(yuǎn)好滋味”，宣告品牌進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的新階段。根據(jù)百勝中國(guó)首席執(zhí)行官屈翠容女士，期望到2026年，肯德基產(chǎn)品及服務(wù)將覆蓋到中國(guó)超7億消費(fèi)者，人群規(guī)模實(shí)現(xiàn)50%以上的增長(zhǎng)。
　　迭代門(mén)店模型，門(mén)店網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張。公司擁有標(biāo)準(zhǔn)店、Futurestore、Mini店及下沉市場(chǎng)餐廳等四種門(mén)店模式，及To Go、肩并肩、咖啡車(chē)、小站等多種功能模塊，能夠靈活調(diào)整門(mén)店模型，匹配不同區(qū)域的市場(chǎng)需求。截至目前肯德基門(mén)店超過(guò)1萬(wàn)家，必勝客門(mén)店超過(guò)3000家，根據(jù)RGM2.0戰(zhàn)略，肯德基將進(jìn)入1,100多個(gè)尚未布局的城鎮(zhèn)，包括高速服務(wù)區(qū)、醫(yī)院、高校等場(chǎng)所，在未來(lái)三年保持每年1,200家以上凈新增店數(shù)；必勝客則保持每年400至500家凈新增店數(shù)，通過(guò)衛(wèi)星店等靈活的門(mén)店模式進(jìn)一步擴(kuò)張。
　　強(qiáng)化供應(yīng)鏈建設(shè)，提升門(mén)店運(yùn)營(yíng)能力。面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，公司強(qiáng)化供應(yīng)鏈建設(shè)，憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)，靈活推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新及成本優(yōu)化，擴(kuò)大價(jià)格帶及人群覆蓋面，保持較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。在門(mén)店端，公司通過(guò)提高數(shù)字化運(yùn)營(yíng)能力，優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率。公司目前已經(jīng)將人工智能落地在多個(gè)場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)了個(gè)性化的APP和小程序用戶(hù)體驗(yàn)，未來(lái)人工智能技術(shù)將繼續(xù)運(yùn)用于私域運(yùn)營(yíng)、點(diǎn)餐履約、客服支持等方面。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：開(kāi)店不及預(yù)期，同店大幅下滑，消費(fèi)需求疲軟，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。