>> 華創(chuàng)證券-百勝中國(09987.HK)2023年三季報點評：開店持續(xù)加速，業(yè)績保持韌性，持續(xù)回購彰顯信心-231103
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
大?。?/td>
| 885KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王薇娜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事項：
百勝中國公布2023年Q3業(yè)績，23Q1-Q3公司收入同增13.42%至84.85億美元，系統(tǒng)銷售額同增20%，經(jīng)營利潤為9.96億美元，同增69%，凈利潤為7.3億美元，同增88%。經(jīng)調(diào)整凈利潤為7.39億美元，同增88%，凈利率為8.7%。單Q3來看，公司實現(xiàn)收入29.1億美元，同增9%，系統(tǒng)銷售額同增15%，經(jīng)營利潤為3.23億美元，同增2%，凈利潤為2.44億美元，同增18%，經(jīng)調(diào)凈利潤為2.48億美元，同增19%。凈利率為8.4%。
點評：
門店擴張符合預(yù)期，Q3百勝中國凈新增500家門店，年初至今凈新增1155家門店。Q3肯德基，必勝客分別凈新增355和130家門店，年初至今分別凈新增823和299家店，截至2023年Q3，百勝中國門店總數(shù)達(dá)到14102家，肯德基門店總數(shù)達(dá)到9917家，必勝客門店總數(shù)達(dá)到3202家，其他品牌門店合計為983家。
Q3公司同店銷售增長4%，肯德基同店增長4%（交易量增長9%，客單價下滑5%），必勝客同店增長2%（交易量增長12%，客單價下滑9%）。公司餐廳層面利潤率為18% （yoy-1.8%)，其中肯德基為18.6% (yoy-2%)，必勝客為12.7% (yoy-0.7%)，餐廳利潤率下降主要由于去年嚴(yán)格的成本控制措施和臨時補貼帶來的影響，以及今年增加促銷力度帶來的成本增加和工資成本上漲帶來的影響。三季度同店恢復(fù)至19年9成。
數(shù)字化及外賣比例穩(wěn)步提升，截至Q3肯德基及必勝客合計擁有超過4.6億會員（去年同期為4億+）。會員銷售額約占系統(tǒng)銷售額的65%（yoy+3%）。外賣收入約占肯德基和必勝客餐廳收入的35%（yoy-3%）。數(shù)字化訂單（包括外賣訂單、手機下單及自助點餐機訂單）約占肯德基和必勝客餐廳收入的89%（yoy-2%）。
肯德基投資回報期穩(wěn)定，繼續(xù)向下沉市場滲透，目前新店投資回報期為2年，必勝客投資回報期持續(xù)改善，現(xiàn)為3年（19-20年新店3-4年收回投資）?？系禄€至六線城市門店占比56%，23Q1-Q3，62%新店位于三線至六線城市。
2023.11.2，公司公告董事會已批準(zhǔn)公司增加10億美金股票回購授權(quán)，由此公司獲得的股票回購授權(quán)合計達(dá)到34億美元。2017年至2023年11月1日期間，公司以總價16億美元回購了大約3600萬股普通股，彰顯對未來發(fā)展信心。
盈利預(yù)測：我們看好核心品牌未來下沉擴張，2023年公司將持續(xù)下沉，為六線以下城市打造小鎮(zhèn)模式門店，看好26年門店數(shù)量達(dá)到20000家。由于三季度略低于預(yù)期，我們下調(diào)2023-2025年每股盈利預(yù)測為1.94、2.21、2.56美元（前值為2.16、2.55、2.95美元），當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為23倍、21倍、18倍。23年公司計劃凈開店1400-1600家，對應(yīng)7-9億美金資本支出，開店持續(xù)加速，看好公司的進(jìn)一步加密擴張、肯德基保持穩(wěn)定，必勝客業(yè)績彈性較大，參考美股餐飲行業(yè)平均估值，成熟期餐企一般估值為25-30 X，考慮到公司業(yè)績穩(wěn)定性和后續(xù)增長性，給予公司2024年25倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為432.82港元（當(dāng)前匯率），維持“推薦”評級。
風(fēng)險因素：食品安全風(fēng)險，門店擴張不及預(yù)期，品牌下沉不及預(yù)期，旗下品牌收購整合不及預(yù)期。
|
|
