>> 海通證券-百勝中國-S(9987.HK)公司半年報點(diǎn)評：2Q23收入增25%，推新&高性價比提振銷售-230804
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
汪立亭,李宏科 |
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百勝中國8月1日發(fā)布2023年半年報。公司1H23實(shí)現(xiàn)收入55.7億美元，同比上升16%；經(jīng)調(diào)整凈利潤4.91億美元，同比上升164%。其中，2Q23實(shí)現(xiàn)收入26.5億美元，同比上升25%，經(jīng)調(diào)整凈利潤1.99億美元，同比上升137%；攤薄EPS為0.47美元，同比增加135%。
簡評及投資建議
1.2Q23收入與經(jīng)營利潤創(chuàng)第二季度歷史新高，同店銷售額穩(wěn)增。①2Q23整體、肯德基、必勝客系統(tǒng)銷售額各增32%/32%/30%，同店銷售額各增15%/15%/13%。②2Q23肯德基、必勝客總收入各為19.8/5.5億美元，均同比增長24%。③2Q23肯德基、必勝客經(jīng)營利潤各為2.7/0.4億美元，餐廳利潤率為17.3%/12.4%。
經(jīng)營分析。（1）餐廳規(guī)模。1H23末公司餐廳數(shù)量合計(jì)13602家，1Q、2Q分別凈增233、422家：其中肯德基9562家,1Q、2Q分別凈增145、323家；必勝客3072家，1Q、2Q分別凈增80、89家。（2）餐廳表現(xiàn)。2Q23餐廳利潤率增4pct至16.1%，主因同店銷售上升及成本結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來持續(xù)利好。①肯德基：公司餐廳收入19.5億美元，同比增長24%，餐廳利潤率17.3%，同比增加3.9pct；②必勝客：公司餐廳收入5.46億美元，同比增長23%，餐廳利潤率12.4%，同比增加3.8pct。
數(shù)字化和外賣驅(qū)動成長。①會員：1H23末肯德基及必勝客總會員數(shù)4.45億+，其中2Q23會員銷售占比66%，同比增加4pct；②數(shù)字化：1H23肯德基及必勝客數(shù)字訂單收入占比90%，同比增加2pct，其中2Q23數(shù)字訂單收入占比90%，同比增加1pct；③外賣：1H23肯德基及必勝客外賣銷售占比36%，同比減少1pct，其中2Q23外賣銷售占比35%，同比減少3pct。
2.原材料、員工成本、物業(yè)租金及其他經(jīng)營開支占比均下降，凈利率增加3.5pct至7.4%。2Q23，（1）原材料及易耗品：增長23%至7.7億美元，占餐廳收入比例30.7%，同比減少0.2pct；（2）員工成本：增長21%至6.7億美元，占餐廳收入比例26.4%，同比減少0.7pct；（3）物業(yè)租金及其他經(jīng)營開支：增長12%至6.8億美元，占餐廳收入比例26.8%，同比減少3.0pct；（4）管理費(fèi)用：增長9%至1.5億美元，占餐廳收入比例6.1%，同比減少0.9pct。
3.業(yè)績回顧及展望。公司2023財年目標(biāo)不變：凈增約1100-1300家新店。資本支出約7-9億美元，包括增加對供應(yīng)鏈、基礎(chǔ)設(shè)施和數(shù)字化的投資，持續(xù)推行業(yè)務(wù)韌性、業(yè)務(wù)增長、戰(zhàn)略護(hù)城河的R.G.M戰(zhàn)略，推動可持續(xù)增長。
更新對公司的判斷。我們認(rèn)為，公司持續(xù)通過推新、高性價比產(chǎn)品引流，肯德基、必勝客門店穩(wěn)步擴(kuò)張（預(yù)期2023年凈新增約1100-1300家新店），強(qiáng)化運(yùn)營、數(shù)字化、供應(yīng)鏈壁壘（預(yù)期2023年資本支出約7-9億美元），有望通過R.G.M戰(zhàn)略進(jìn)一步強(qiáng)化業(yè)務(wù)韌性、業(yè)務(wù)增長、戰(zhàn)略護(hù)城河。2Q23公司收入、利潤均創(chuàng)第二季度歷史新高，3Q23旺季疊加出行鏈復(fù)蘇，有望繼續(xù)提振銷售。
更新盈利預(yù)測和估值。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年總收入各為110.63億美元、121.30億美元、130.26億美元，同比增長15.6%、9.6%、7.4%；歸母凈利潤各為8.90億美元、10.11億美元、11.54億美元，同比增長101.4%、13.5%、14.2%；對應(yīng)EPS各2.13美元、2.42美元、2.77美元。按2023年30-35倍PE，計(jì)算合理價值區(qū)間64.0-74.7美元/股，對應(yīng)499.8-583.1港元/股（以1HKD=0.1281USD計(jì)算）；維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。食品安全問題的風(fēng)險，特許經(jīng)營協(xié)議終止的風(fēng)險，競爭加劇的風(fēng)險。
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