久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)570.00港元：受益于銷售杠桿作用、降本增效戰(zhàn)略取得成效，公司的Q1利潤(rùn)率反超19年水平，公司的Q1同店店效整體恢復(fù)至19年90%+水平，Q1開店由于去年Q4疫情影響簽約略有遞延，但全年開店計(jì)劃不變，預(yù)計(jì)后幾個(gè)季度將加快展店速度。我們預(yù)計(jì)公司2023E/2024E/2025E營(yíng)業(yè)收入為113.4/129.3/146.5億美元，同比增長(zhǎng)18.5%/14.0%/13.3%；調(diào)整后凈利潤(rùn)為9.2/11.3/13.2億美元，同比增長(zhǎng)105.4%/23.1%/17.3%；調(diào)整后凈利率為8.1%、8.7%、9.0%（19年為8.3%）。建議關(guān)注利潤(rùn)率后續(xù)持續(xù)超預(yù)期可能。
　　收入符合預(yù)期，利潤(rùn)率提升超預(yù)期，每股派息提升：23Q1公司的收入為29.2億美元，同比增長(zhǎng)9%，剔除貨幣換算為18%。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為4.2億美元，同比增長(zhǎng)118%，剔除貨幣換算為134%。餐廳利潤(rùn)率為20.3%，同比增長(zhǎng)6.5pct。實(shí)際稅率為28.5%，全年指引為30%。歸母凈利潤(rùn)為2.9億美元，同比增長(zhǎng)189%。歸母凈利率為9.9%，同比提升5.8pct。期內(nèi)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率和歸母凈利率均反超疫情前19年同期水平。期內(nèi)每股派息0.13美元，同比增長(zhǎng)8%。其中，肯德基分部收入為22.0億美元，同比增長(zhǎng)9.0%。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為4.2億美元，同比增長(zhǎng)90.9%。餐廳經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率和報(bào)表層面經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為22.2%和19.1%，同比增長(zhǎng)7.0和8.2個(gè)百分點(diǎn)。必勝客分部收入為6.0億美元，同比增長(zhǎng)9.1%。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為0.6億美元，同比增長(zhǎng)83.3%。餐廳經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率和報(bào)表層面經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為14.2%和9.2%，同比增長(zhǎng)3.5和3.7個(gè)百分點(diǎn)。
　　銷售回暖杠桿作用顯現(xiàn)，各項(xiàng)費(fèi)用率下降：期內(nèi)利潤(rùn)率的顯著改善來自于降本增效起作用+外部原因。一方面，期內(nèi)毛利率提升、員工成本占比下降、租金結(jié)構(gòu)優(yōu)化、折舊攤銷顯著下降。原材料占比、員工成本占比、物業(yè)租金及其他占比、折舊攤銷占餐廳收入比分別為30.1%、24.6%、24.9%、4.2%，同比下降1.0、1.5、4.0、2.3個(gè)百分點(diǎn)。主要受益于疫情期間主動(dòng)管理成本結(jié)構(gòu)、供應(yīng)鏈穩(wěn)定、租金條約持續(xù)優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)改善、租金優(yōu)化和近兩年建店資本支出縮減帶來折攤下降。同時(shí)另一方面，期內(nèi)800萬美元租金減免+1800萬美元增值稅減免，占總收入比例為0.9%。
　　Q1店效持續(xù)復(fù)蘇：Q1肯德基和必勝客的系統(tǒng)銷售額均分別同比增長(zhǎng)17%，總系統(tǒng)銷售額也較19年增長(zhǎng)20%。同店方面，肯德基和必勝客分別同比增長(zhǎng)8%、7%，較19年分別同比-8%、-4%。
　　Q1凈開店233家，全年維持1100-1300凈增目標(biāo)不變：公司Q1肯德基、必勝客、其他品牌分別凈開店145、80、8家，截至Q1總門店數(shù)分別達(dá)到9239、2983、958家。
　　堂食客流回升，外賣收入占比較22Q4有所下降：Q1外賣收入占餐廳收入比例為36%，同比持平，較Q4下降9pct。Q1數(shù)字訂單占餐廳收入比例為89%，同比提升1pct。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全，疫情反復(fù)，原材料價(jià)格、租金顯著波動(dòng)，加盟機(jī)制管理風(fēng)險(xiǎn)，特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議終止或受限制