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2023H1經(jīng)調(diào)歸母凈利潤(rùn)4.91億美元，同比增加164%。2023H1，總收入55.71億美元/+16%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)6.73億美元/+147%，已超2022年全年水平；歸母凈利潤(rùn)4.86億美元/+166%，經(jīng)調(diào)歸母凈利潤(rùn)4.91億美元/+164%。2023H1，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率12.08%/+6.4pct，歸母凈利率8.72%/+4.9pct，經(jīng)調(diào)歸母凈利率8.81%/+4.9pct。2023Q2，總收入26.54億美元/+25%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)2.57億美元/+216%；歸母凈利潤(rùn)1.97億美元/+138%，經(jīng)調(diào)歸母凈利潤(rùn)1.99億美元/+137%，期內(nèi)收入&利潤(rùn)均創(chuàng)歷史同期新高，Q2歸母凈利潤(rùn)增速環(huán)比Q1略有趨緩（系Q1為傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)旺季，成本占比優(yōu)于Q2）；2023Q2經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率9.68%/+5.9pct，歸母凈利率7.42%/+3.5pct，經(jīng)調(diào)歸母凈利率7.50%/+3.6pct。
　　經(jīng)營(yíng)層面，2023Q2，系統(tǒng)銷售額+32%（KFC/PZH分別+32%/+30%）；同店銷售額+15%（KFC/PZH分別+15%/+13%）；餐廳利潤(rùn)率16.1%/+4.0pct(KFC/PZH分別17.3%/12.4%)，系銷售額增長(zhǎng)&成本優(yōu)化所帶動(dòng)。門店層面，2023H1新開(kāi)898家門店，2023Q2新開(kāi)542家門店（KFC/PZH分別375/115家），為歷史二季度新高，開(kāi)店進(jìn)程提速，期末餐廳總數(shù)13602家（KFC/PZH分別9562/3072家），參考上半年開(kāi)店進(jìn)度，預(yù)計(jì)全年目標(biāo)可完成度較高（凈新增1100-1300家）。
　　銷售額增長(zhǎng)疊加成本優(yōu)化措施奏效，各項(xiàng)成本占比均有優(yōu)化。2023H1，食品及包裝物占比30.4%/-0.6pct；薪金及雇員福利占比25.5%/-1.1pct；物業(yè)租金及其他經(jīng)營(yíng)開(kāi)支占比25.8%/-3.6ct；2023Q2，食品及包裝物占比30.7%/-0.2pct，系創(chuàng)新原材料使用所帶動(dòng)；薪金及雇員福利占比26.4%/-0.7pct，系銷售額增長(zhǎng)&外賣配送減少；租金及其他成本占比26.8%/-3.1pct，系銷售額增長(zhǎng)&門店布局優(yōu)化所帶動(dòng)；受經(jīng)營(yíng)淡旺季影響，2023Q2各項(xiàng)成本占比環(huán)比Q1提升，食品及包裝物/薪金及雇員福利/租金及其他成本占比分別環(huán)比+0.6/1.8/1.9pct。
　　維持全年凈增1100-1300家門店目標(biāo)，Lavazza咖啡業(yè)務(wù)逐漸放量。經(jīng)營(yíng)層面，公司維持全年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，計(jì)劃凈新增1100-1300家門店，資本支出維持7-9億美元預(yù)期，參考上半年凈增655家門店，預(yù)計(jì)全年目標(biāo)可完成度較高。新品牌培育方面，7月份Lavazza咖啡品牌突破100家門店（據(jù)窄門餐眼，2023H1Lavazza新開(kāi)/在營(yíng)21/107家門店），除傳統(tǒng)咖啡銷售外，亦向高端酒店、餐廳銷售Lavazza咖啡豆及膠囊咖啡。此外，2023Q2，公司回購(gòu)約100萬(wàn)股普通股，每股均價(jià)60.23美元，總代價(jià)超6200萬(wàn)美元，仍有約10億美元回購(gòu)授權(quán)用于未來(lái)回購(gòu)；同時(shí)將支付現(xiàn)金股息0.13美元/股，穩(wěn)定回購(gòu)及分紅節(jié)奏持續(xù)穩(wěn)定股東預(yù)期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情等宏觀擾動(dòng)、新品牌孵化慢于預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。
　　投資建議：期內(nèi)公司同店銷售強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，疊加經(jīng)營(yíng)效率提升及成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效顯現(xiàn)，上半年收入、各項(xiàng)利潤(rùn)及經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率均創(chuàng)歷史同期新高；核心品牌肯德基、必勝客品牌勢(shì)能強(qiáng)勁，且展店不斷加速，Lavazza咖啡業(yè)務(wù)逐漸放量，新品牌孵化戰(zhàn)略初見(jiàn)成效，公司中長(zhǎng)期發(fā)展確定性較強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入111.19/128.74/141.92億美元，同比+16.2%/15.8%/10.2%，經(jīng)調(diào)凈利潤(rùn)8.99/11.19/12.88億美元（原為6.09/7.19/8.19億美元），同比+103.4%/24.5%/15.1%；攤薄EPS為2.16/2.68/3.09美元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 26/21/18x，維持“增持”評(píng)級(jí)。