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事件：公司公告，艾諾米替片通過醫(yī)保談判，首次納入《國家醫(yī)保目錄》（2023年）；艾諾韋林片以簡易續(xù)約方式繼續(xù)納入醫(yī)保目錄。
　　艾諾米替片以合理價格降幅納入醫(yī)保，支付范圍得到優(yōu)化。本次艾諾米替片醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)為24.15元/片，與此前中標(biāo)價相比降幅為35.6%，較為合理。本次公司2款產(chǎn)品醫(yī)保支付范圍均調(diào)整為“限艾滋病病毒感染”，有利于擴(kuò)大醫(yī)保支付覆蓋人群，實(shí)現(xiàn)對初治患者和經(jīng)治患者的全覆蓋，有助于遠(yuǎn)期銷售峰值提升。
　　艾諾米替片具有較高臨床價值，長期增長空間充足。艾諾米替片的III期臨床試驗(yàn)總結(jié)報告顯示，與艾考恩丙替片（捷扶康？）相比，艾諾米替片對于經(jīng)治獲得病毒抑制的HIV感染者可以持久維持病毒抑制且有效性相當(dāng)，肝臟和腎臟安全性方面相當(dāng)，而在血脂、體重及尿酸等心血管代謝安全性指標(biāo)方面具有優(yōu)勢。艾諾米替片（口服單片復(fù)方制劑）的組合方案系國際和國內(nèi)抗HIV臨床實(shí)踐指南推薦的標(biāo)準(zhǔn)治療方案。本次納入醫(yī)保目錄后，艾諾米替片與進(jìn)口廠家抗HIV藥物價格相比具有一定價格優(yōu)勢，我們認(rèn)為艾諾米替片有望憑借良好的循證醫(yī)學(xué)證據(jù)積累獲得臨床認(rèn)可和較好的性價比，自2024年進(jìn)入快速放量階段。
　　盈利預(yù)測和估值。我們預(yù)計2023年至2025年公司營業(yè)收入分別為4.65億元、7.15億元和9.43億元，同比增速分別為90.3%、53.9%和31.9%；歸母凈利潤分別為-0.39億元、0.65億元和1.84億元，以12月19日收盤價計算，對應(yīng)PE分別為-131.9、79.3和28.1倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：艾諾韋林片醫(yī)保談判未能成功、醫(yī)保支付價低于預(yù)期或銷售金額低于預(yù)期。人源蛋白業(yè)務(wù)客戶采購金額低于預(yù)期，下游制劑集采導(dǎo)致人源蛋白產(chǎn)品價格承壓。