>> 西南證券-輕工行業(yè)2024年投資策略：布局成長和困境反轉(zhuǎn)-231222
| 上傳日期： |
2023/12/22 |
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| 4004KB |
| 格式： |
pdf 共51頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
蔡欣,趙蘭亭 |
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投資主線：
消費：在消費弱復(fù)蘇預(yù)期下，部分品類仍體現(xiàn)出較強的成長韌性。必選品中，以自由點（百亞股份）、冷酸靈（登康口腔）為代表的國貨品牌崛起，持續(xù)搶占外資品牌份額，實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和渠道擴張?？蛇x品中，智能坐便器、離焦鏡等品類正經(jīng)歷滲透率快速提升周期，成長空間大，競爭格局有望改善。中長期看，整家定制、智能家居、智能睡眠等品類由于功能性強、客單價天花板高，增長動能充足。雖然短期家居板塊處于地產(chǎn)需求收縮導(dǎo)致的增長困境中，但行業(yè)加速分化和集中度提升的趨勢仍在持續(xù)推進。推薦關(guān)注百亞股份、登康口腔、歐派家居、顧家家居、箭牌家居、瑞爾特、江山歐派、志邦家居、公牛集團等。
制造：1）海外去庫進入尾聲，制造出海公司表現(xiàn)更優(yōu)。經(jīng)過近一年的去庫周期，下游庫存回歸正常水位，部分制造出口公司迎來訂單改善。展望24年，在23年收入低基數(shù)下，制造出海板塊整體仍有逐季改善趨勢。優(yōu)選所處細(xì)分品類成長性良好，有區(qū)域開拓邏輯和增量客戶邏輯的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。2）美聯(lián)儲降息預(yù)期增強，降息后美國地產(chǎn)需求或回暖，相關(guān)家居出口品類有望受益。推薦關(guān)注依依股份、家聯(lián)科技、樂歌股份、夢百合、匠心家居、玉馬遮陽、共創(chuàng)草坪、嘉益股份等。
周期：漿價回落后紙企盈利能力企穩(wěn)回升，考慮到明年海外漿廠仍有大規(guī)模產(chǎn)線待投產(chǎn)，在需求偏弱情況下，漿價預(yù)計上漲空間有限。優(yōu)選供需格局較好、價格相對堅挺的文化紙標(biāo)的。同時關(guān)注特種紙標(biāo)的的產(chǎn)能投放節(jié)奏。推薦關(guān)注太陽紙業(yè)、華旺科技、仙鶴股份等。
板塊主要影響因子波動對板塊走勢影響：
1）竣工：目前多家房企表示24年繼續(xù)加大交付力度，如融創(chuàng)截至2023年10月份交付20.5萬套，2023年、2024年目標(biāo)均為交付30萬套；碧桂園前11個月已累計交付房屋約50萬套，2024年交付量預(yù)計超過40萬套。中性假設(shè)2024年保交付面積與2023年相等，我們測算在保交付支撐下預(yù)計2024年竣工有望達(dá)到7.4%增速；如保交付力度加大，竣工有望表現(xiàn)出更快增長，家居板塊整體有望受益。
2）匯率：匯率波動主要受美聯(lián)儲加息預(yù)期影響，目前市場分歧依然較大。2023年1-11月平均匯率水平為7左右，如果匯率保持7左右，匯率對板塊利潤表影響偏中性；如果人民幣匯率持續(xù)升值至6.8以下，即低于23Q1水平，采購進口原材料的的企業(yè)成本有望下行，如造紙、個護等需要進口紙漿、高分子的標(biāo)的有望受益；如果人民幣匯率繼續(xù)貶值，出口企業(yè)利潤表將繼續(xù)受益。
3）原材料：目前大宗原材料價格處于相對低位，如大宗品整體走強，紙價上漲，造紙作為周期品噸盈有望改善；如大宗品繼續(xù)弱勢運行，制造端由于產(chǎn)品價格調(diào)整具有滯后性，盈利有望增厚。
風(fēng)險提示：
地產(chǎn)竣工不及預(yù)期的風(fēng)險；原材料價格波動的風(fēng)險；終端需求疲弱的風(fēng)險；匯率波動的風(fēng)險。
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