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核心觀點
　　紡織制造：下游庫存拐點已現(xiàn)，邊際持續(xù)改善
　　根據(jù)國際品牌最新財報顯示，阿迪達斯、PUMA、耐克、迅銷等品牌的同比庫存均出現(xiàn)明顯回落，美國服裝類批發(fā)/零售庫存增速下降。隨著下游庫存去化進入尾聲，上游制造端企業(yè)的訂單需求已陸續(xù)出現(xiàn)拐點。部分在產(chǎn)能、交貨期、研發(fā)設計等方面優(yōu)勢穩(wěn)固的紡織制造龍頭市占率有望進一步提升。推薦細分制造龍頭華利集團、偉星股份、臺華新材、新澳股份。
　　品牌服飾：高端男裝品牌景氣較好，期待運動復蘇
　　2023年高端男裝品牌如比音勒芬和報喜鳥在產(chǎn)品力支撐和渠道持續(xù)擴張下增長亮眼，競爭格局較優(yōu)，與大眾休閑品牌呈現(xiàn)分化，預計24年仍有較強表現(xiàn)。運動方面，前三季度國內(nèi)各運動品牌流水增速均已轉(zhuǎn)正，其中23Q3各品牌在較高基數(shù)下，延續(xù)復蘇態(tài)勢?？紤]到22Q4基數(shù)較低，23Q4預計流水數(shù)據(jù)較為亮眼。分品牌來看，高性價比的特步、361度及高端品牌如Descente、Kolon等表現(xiàn)更優(yōu)，兩極消費更具韌性。長期看運動鞋服仍為增速較快、消費力較強的服裝板塊，以安踏為代表的多品牌運營龍頭有望率先復蘇。
　　黃金珠寶：保值價值凸顯，需求回歸理性，品牌份額提升
　　在金價大漲和婚慶需求復蘇下，以黃金為代表的珠寶行業(yè)消費旺盛，增速在可選消費中表現(xiàn)亮眼。當前金價高位盤整，需求逐步回歸理性。展望來看，考慮到1）黃金工藝升級帶動悅己需求逐步崛起，2）古法金等工藝升級受消費者認可，3）品牌方加大線下和線上渠道深耕，黃金國潮產(chǎn)品崛起，預期頭部品牌潮宏基、周大生等市場份額將持續(xù)提升。
　　風險提示：下游庫存去化不及預期的風險；終端消費需求不及預期的風險；原材料價格波動的風險；匯率波動的風險。