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美聯(lián)儲進(jìn)入降息周期將利多金屬。盡管還未達(dá)到美聯(lián)儲的通脹目標(biāo)，但通脹壓力顯著下降，勞動力市場保持強(qiáng)勁給經(jīng)濟(jì)提供動力，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長，美國耐用品新增訂單增速下滑，10月新增訂單同比增長0.33%，增速較上月下滑6.76個百分點(diǎn)，顯示美國經(jīng)濟(jì)略有放緩，但全年仍保持正增長。同時，庫存上看，美國耐用品批發(fā)商庫存下滑，制造業(yè)新訂單指數(shù)回升，下游或進(jìn)入補(bǔ)庫階段，美國經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)軟著陸。國內(nèi)PMI整體小幅回暖，新訂單持穩(wěn)。同時工業(yè)品價格下滑，終端需求改善，帶動國內(nèi)工業(yè)品利潤修復(fù)，又將刺激企業(yè)再生產(chǎn)。
　　產(chǎn)業(yè)端，進(jìn)入2024年，氧化鋁仍有600萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)，整體供應(yīng)充足。電解鋁閑置產(chǎn)能受制于技改等因素重啟概率較低，同時新增產(chǎn)能實(shí)際產(chǎn)出較少，加之電解鋁4500萬噸產(chǎn)能天花板限制，未來兩年，實(shí)際新增產(chǎn)能有限。預(yù)計(jì)明年上半年期間，電解鋁產(chǎn)量仍難有大幅攀升，下半年伴隨著復(fù)投產(chǎn)的釋放，產(chǎn)量或出現(xiàn)一定攀升，但仍需關(guān)注夏季用電高峰對電解鋁用電的影響。海外鋁廠受制于高電價復(fù)產(chǎn)有限。
　　需求端，傳統(tǒng)地產(chǎn)需求走弱，但各地保交樓工作順利推進(jìn)，項(xiàng)目復(fù)工和建設(shè)交付加快進(jìn)行，疊加地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，城中村及舊城改造等項(xiàng)目，將托底建筑需求。光伏和汽車需求可期，出口延續(xù)弱勢。預(yù)計(jì)全年電解鋁供應(yīng)將呈現(xiàn)先低后高的格局，需求在經(jīng)歷春節(jié)淡季影響后將逐步釋放，在美聯(lián)儲啟動降息周期的背景下，二季度前后或在供需雙振的格局下震蕩向上，隨著豐水期到來，電解鋁產(chǎn)量或出現(xiàn)邊際增量，對價格或存在一定施壓。全年價格或呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑，整體維持偏強(qiáng)震蕩格局。2024年氧化鋁供應(yīng)充足，但受制于礦石緊張及下游電解鋁季節(jié)性減產(chǎn)影響波動，預(yù)計(jì)氧化鋁主力價格波動區(qū)間在2750-3000元/噸，滬鋁支行區(qū)間在17500-20000元/噸窄幅震蕩，LME3月鋁支行區(qū)間在2050-2350元/噸