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核心觀點(diǎn)：
　　中藥注射劑：醫(yī)保支付范圍管理逐步放寬，品種臨床使用場景有望拓寬。在2023版醫(yī)保目錄調(diào)整過程中，對部分產(chǎn)品的支付范圍也進(jìn)行了相應(yīng)的調(diào)整，其中部分中藥注射劑品種也取消了原有僅限重癥患者使用的要求、同時適用范圍也有所擴(kuò)大，將用藥選擇權(quán)、決策權(quán)真正還給臨床醫(yī)生，中藥注射劑支付限制進(jìn)一步放寬，預(yù)計(jì)部分中藥注射劑品種的臨床使用場景有望逐步拓寬。
　　我們預(yù)計(jì)，隨著中藥注射劑上市后研究和評價持續(xù)推進(jìn)，規(guī)范的管理和客觀的臨床評價有利于推動中藥注射劑行業(yè)的良性發(fā)展，產(chǎn)品力較強(qiáng)、臨床研究較為充分的頭部企業(yè)有望迎來較好發(fā)展機(jī)遇，建議關(guān)注康緣藥業(yè)、昆藥集團(tuán)、九芝堂等相關(guān)企業(yè)。
　　后續(xù)我們看好什么：
　　創(chuàng)新主線：穿越周期的最好法寶。全球流動性有望邊際改善，對創(chuàng)新類資產(chǎn)的定價較為有利；國家政策鼓勵創(chuàng)新藥械發(fā)展；新技術(shù)推動行業(yè)快速發(fā)展。代表性的細(xì)分行業(yè)是創(chuàng)新藥及制藥企業(yè)，其中對差異化、臨床價值、合規(guī)商業(yè)化能力或平臺能力的評估是最核心的選股依據(jù)。代表性公司：恒瑞醫(yī)藥、信達(dá)生物、榮昌生物、康方生物、百濟(jì)神州、科倫藥業(yè)、康諾亞、和黃醫(yī)藥、中國生物制藥、海思科、信立泰、再鼎醫(yī)藥、恩華藥業(yè)等。
　　出海主線：合理預(yù)期，領(lǐng)先公司應(yīng)給予溢價。長期看醫(yī)藥行業(yè)有望走出全球性大公司，但投資人也需對出海帶來的挑戰(zhàn)有充分預(yù)期，這必定是一個長期的過程。代表性的細(xì)分行業(yè)是創(chuàng)新藥和器械公司，對公司產(chǎn)品及團(tuán)隊(duì)國際競爭力的評估是最核心的選股依據(jù)，目前已有較強(qiáng)競爭力的公司應(yīng)給予較高溢價。代表性公司：百濟(jì)神州、金斯瑞生物科技及其他有重磅品種license-out的創(chuàng)新藥公司、邁瑞醫(yī)療、華大智造、聯(lián)影醫(yī)療。
　　改善主線：把握景氣度變化節(jié)奏。①CXO行業(yè)，前期調(diào)整較為充分，全球投融資恢復(fù)有望推動全球客戶需求逐步回暖，代表性公司：藥明康德、藥明生物、凱萊英、康龍化成、泰格醫(yī)藥、九洲藥業(yè)等具備全球競爭力的CXO龍頭及細(xì)分領(lǐng)域龍頭。②集采逐步出清、新業(yè)務(wù)能力逐步構(gòu)建的高值耗材公司，代表性公司：愛康醫(yī)療、春立醫(yī)療、惠泰醫(yī)療、微電生理、愛博醫(yī)療、歸創(chuàng)通橋等。
　　低估值主線：選擇高性價比公司。①中藥：品牌OTC龍頭及領(lǐng)先的中藥創(chuàng)新企業(yè)，代表性公司包括華潤三九、東阿阿膠、太極集團(tuán)、同仁堂、江中藥業(yè)、康緣藥業(yè)、昆藥集團(tuán)、以嶺藥業(yè)、天士力；②連鎖藥店龍頭：益豐藥房、老百姓、一心堂；③有強(qiáng)大商業(yè)化能力和選品能力的疫苗龍頭智飛生物；④醫(yī)藥流通及綜合性藥企：華潤醫(yī)藥、九州通、國藥控股。
　　其他主線：醫(yī)療服務(wù)?？春醚劭啤?yán)肅醫(yī)療及中醫(yī)醫(yī)療龍頭，代表性公司包括愛爾眼科、海吉亞醫(yī)療、固生堂、華潤醫(yī)療。
　　港股行情回顧：本周醫(yī)藥整體跑輸大盤，中藥及醫(yī)藥流通跌幅較小。本周恒生醫(yī)療保健下跌6.21%，恒生指數(shù)下跌2.69%，恒生醫(yī)療保健整體跑輸大盤3.52%。2023年以來，恒生醫(yī)療保健整體跑輸大盤12.11%。子行業(yè)方面，本周中藥（-0.27%）、醫(yī)藥流通（-0.89%）子行業(yè)跌幅較小。
　　 A股行情回顧：本周醫(yī)藥整體跑輸大盤，IVD及疫苗表現(xiàn)較好。本周醫(yī)藥指數(shù)下跌2.43%，萬得全A指數(shù)下跌1.84%，醫(yī)藥指數(shù)整體跑輸大盤0.59%。2023年以來，醫(yī)藥指數(shù)整體跑輸大盤1.54%。子行業(yè)方面，本周IVD（+2.45%）、疫苗（+1.62%）子行業(yè)表現(xiàn)較好。
　　風(fēng)險提示：
　　行業(yè)政策風(fēng)險：因?yàn)樾袠I(yè)政策調(diào)整帶來的研究設(shè)計(jì)要求變化、價格變化、帶量采購政策變化、醫(yī)保報銷范圍及比例變化等風(fēng)險。尤其是集采、醫(yī)保支付等政策的變化，對行業(yè)發(fā)展預(yù)期影響較大。
　　研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險：新藥和器械在研發(fā)過程中，存在臨床入組進(jìn)度不確定、療效結(jié)果及安全性結(jié)果數(shù)據(jù)不確定等風(fēng)險。
　　審批不及預(yù)期風(fēng)險：審批過程中存在資料補(bǔ)充、審批流程變化等因素導(dǎo)致的審批周期延長等風(fēng)險。
　　宏觀環(huán)境波動風(fēng)險：全球經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩，可能影響下游需求，此外還需要考慮國際關(guān)系、氣候變化、通貨膨脹及匯率和利率等方面的風(fēng)險。
　　業(yè)績指引下修：藥明生物考慮到經(jīng)營環(huán)境變化等因素，對業(yè)績指引進(jìn)行下修。