>> 光大證券-策略周專題(2023年12月第3期)：機構(gòu)重倉股何時可期？-231224
| 上傳日期： |
2023/12/24 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
張宇生 |
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本周A股市場出現(xiàn)回調(diào)
受風(fēng)險偏好下降等因素的影響，本周A股市場出現(xiàn)回調(diào)。A股市場本周有所回調(diào)，主要寬基指數(shù)大多下跌。在主要寬基指數(shù)中，本周上證50漲幅最大，漲幅為1.12%，而中證500跌幅最大，跌幅為2.53%。行業(yè)方面，煤炭、電力設(shè)備漲幅最高，而傳媒、計算機等行業(yè)則下跌明顯。
機構(gòu)重倉股24年有望回歸
機構(gòu)重倉股的表現(xiàn)主要與國內(nèi)經(jīng)濟、美債利率及資金面三方面因素有關(guān)。當國內(nèi)經(jīng)濟向好時，機構(gòu)重倉股表現(xiàn)通常較好，反之表現(xiàn)一般；美債利率上行往往不利于機構(gòu)重倉股，而美債利率下行則有利于機構(gòu)重倉股；資金方面，機構(gòu)持股集中度的變化對機構(gòu)重倉股的表現(xiàn)影響非常明顯。
國內(nèi)經(jīng)濟情況對機構(gòu)重倉股影響明顯。當國內(nèi)經(jīng)濟向好時，大盤股由于業(yè)績與宏觀經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)性較強，是風(fēng)險最小，確定性最高的投資方向；反之當國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)弱時，有不少中小公司還處于成長階段，常常會一些獨立機會，投資者便會更愿意在小盤股中尋找機會。由于機構(gòu)重倉股市值普遍較大，明顯偏大盤風(fēng)格，因此國內(nèi)經(jīng)濟走強或走弱時對于機構(gòu)重倉股的影響會十分明顯。
10年期美債利率也會對機構(gòu)重倉股的表現(xiàn)產(chǎn)生一定影響。由于機構(gòu)投資者對于美債利率的關(guān)注度比非機構(gòu)投資者更高，因此當美債利率變動時，其對于機構(gòu)重倉股的影響會更大。所以當10年期美債利率上升時，機構(gòu)重倉股表現(xiàn)通常會較弱，反之則有利于機構(gòu)重倉股。
資金面的角度，持股集中度的變化是影響機構(gòu)重倉股表現(xiàn)的核心因素。主動偏股型基金的持股集中度與機構(gòu)重倉股的相對表現(xiàn)高度相關(guān)。這是因為偏股型基金整體規(guī)模較大，持股集中度的變化將會給機構(gòu)重倉個股帶來較多的增量資金或資金流失，因此對于機構(gòu)重倉股表現(xiàn)的影響十分巨大。而持股集中度的變化，或許也主要與國內(nèi)經(jīng)濟及美債利率有關(guān)。
24年國內(nèi)經(jīng)濟有望好轉(zhuǎn)，美債利率也有望下行，連續(xù)跑輸市場3年的機構(gòu)重倉股明年有望迎來回歸。當前國內(nèi)政策仍然較為積極，此外，低基數(shù)疊加企業(yè)補庫，明年價格因素也有望改善，多重利好因素影響下，2024年國內(nèi)經(jīng)濟有望實現(xiàn)好轉(zhuǎn)。而在美聯(lián)儲加息基本結(jié)束的背景下，預(yù)計10年期美債利率大概率將會震蕩下行。綜合來看，明年機構(gòu)重倉股的表現(xiàn)或許值得期待。
A股市場或?qū)⒎寤芈忿D(zhuǎn)
A股市場或?qū)⒎寤芈忿D(zhuǎn)。當前A股“盈利底”逐步確認，未來隨著價格因素改善，名義GDP增速或?qū)⒀杆倩厣ζ髽I(yè)盈利持續(xù)修復(fù)。展望未來，盈利持續(xù)修復(fù)疊加海外流動性逐步改善，A股市場或?qū)⒎寤芈忿D(zhuǎn)。
行業(yè)配置方面，短期可關(guān)注高股息方向，中長期建議關(guān)注順周期主線和成長風(fēng)格主線。順周期主線，關(guān)注白酒、創(chuàng)新藥、紡織制造、白羽肉雞等；成長主線，關(guān)注半導(dǎo)體、華為產(chǎn)業(yè)鏈、艦船、運營商等。
風(fēng)險分析：1、經(jīng)濟增速水平大幅不及預(yù)期；2、中美關(guān)系大幅惡化。
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