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宏觀：經(jīng)濟(jì)下調(diào)，降息有異
　　區(qū)別對(duì)待降息前的高利率持平觀察期與接近降息前后的市場(chǎng)情緒，前者能夠?yàn)殂~價(jià)提供不易跌的交易氛圍，而一旦兌現(xiàn)降息動(dòng)作，銅價(jià)可能反映經(jīng)濟(jì)“著陸”風(fēng)險(xiǎn)而走跌。
　　中國(guó)消費(fèi)：增速下滑
　　強(qiáng)勁的中國(guó)消費(fèi)是2023年支撐銅價(jià)震蕩的最重要因素，由疫后百業(yè)重啟、地產(chǎn)竣工大年與新能源消費(fèi)共同疊加。2024年地產(chǎn)竣工增速下滑，新屋開工與施工延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，家電板塊不明朗；基建領(lǐng)域，僅認(rèn)為電網(wǎng)投資增速會(huì)更快，而電源增速受制于光伏會(huì)有較明顯的降速，國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷增速也可能降至兩成水平。預(yù)計(jì)2024年國(guó)內(nèi)精銅消費(fèi)將降至3%附近，且實(shí)際消費(fèi)將較表消降幅更大。
　　供求平衡：難轉(zhuǎn)過剩
　　礦端增量降至50萬噸，調(diào)降幅度并不會(huì)過多影響銅價(jià)在更富彈性的宏觀情緒與消費(fèi)強(qiáng)弱間波動(dòng)。2024年是本輪銅礦供應(yīng)周期釋放量最大的一年，在中國(guó)消費(fèi)增速下滑、宏觀預(yù)期較疲背景下，大概率將實(shí)現(xiàn)2010年以來首個(gè)平衡表層面的供應(yīng)過剩，約30萬噸量級(jí)。
　　價(jià)格預(yù)測(cè)：
　　在銅價(jià)走向新的牛市前，2024年是過渡的一年。全球宏觀經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下調(diào)，降息啟動(dòng)后的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)終端產(chǎn)品產(chǎn)量增速下降拖累實(shí)際銅消費(fèi)以及更需要?jiǎng)討B(tài)地看供損，可能令銅價(jià)有一波較大的下跌風(fēng)險(xiǎn)。2024年預(yù)計(jì)倫銅年均價(jià)8000美元，滬銅均價(jià)6.3萬元/噸。2024年銅價(jià)波動(dòng)節(jié)奏可能與2022年近似度大，即“前高-中低-后穩(wěn)”。