>> 華西證券-交運(yùn)物流行業(yè)周報(bào)：關(guān)注集運(yùn)行業(yè)預(yù)期修正所帶來(lái)的機(jī)會(huì)-231223
| 上傳日期： |
2023/12/24 |
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| 2710KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
游道柱 |
| 行業(yè)名稱： |
物流 |
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快遞：
從國(guó)家郵政管理局披露11月快遞經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，我們認(rèn)為增量不及往年導(dǎo)致價(jià)漲幅度較弱：①行業(yè)完成業(yè)務(wù)量136.48億單，環(huán)比增長(zhǎng)13.2%（20、21年均值為16%），相較21年同期兩年復(fù)合增速為9.7%；②異地件5.22元/件（同比下降6.25%），其中金華（義烏）平均單票收入為2.68元，環(huán)比增長(zhǎng)2.8%（20、21年均值為9.4%）。根據(jù)交通運(yùn)輸部，12月11日-17日郵政快遞累計(jì)攬收量約31.01億件（日均4.43億單），環(huán)比增長(zhǎng)7.52%，我們判斷隨著雙12促銷結(jié)束，短期電商快遞有競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度邊際提升的風(fēng)險(xiǎn)。
航空機(jī)場(chǎng)：
從各家航司公告11月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，航空出行需求淡季預(yù)期在延續(xù)，以南航為例：11月ASK環(huán)比下降8.4%、RPK環(huán)比下降10.9%。根據(jù)航班管家，12月18日-22日期間行業(yè)可用座公里平均為33.08億座公里，相較2019年同期恢復(fù)率為96%，與上周（12月11日-15日）環(huán)比增長(zhǎng)7.73%。我們認(rèn)為當(dāng)期壓制油價(jià)的三個(gè)因素：24年全球經(jīng)濟(jì)疲軟預(yù)期、歐佩克內(nèi)部分歧預(yù)期、美國(guó)產(chǎn)量預(yù)期。本周安哥拉宣布退出歐佩克，此前由于設(shè)備老化等因素，安哥拉實(shí)際產(chǎn)量未達(dá)其產(chǎn)量配額，其退出歐佩克對(duì)短期供應(yīng)影響不大。但安哥拉退出歐佩克的行為，是在驗(yàn)證此前市場(chǎng)對(duì)歐佩克內(nèi)部分歧的預(yù)期。因此我們依舊堅(jiān)持油價(jià)是24年航空勝負(fù)手的觀點(diǎn)，并建議從完整航空周期的角度去布局航空出行板塊，相關(guān)受益公司包括中國(guó)國(guó)航、南方航空、中國(guó)東航、春秋航空、吉祥航空、上海機(jī)場(chǎng)等。
物流供應(yīng)鏈：
從23年全球PC出貨量來(lái)看，前三季度分別同比下降29%、下降14%、下降8%，跌幅呈現(xiàn)收窄趨勢(shì)。根據(jù)TechInsights預(yù)測(cè)，全球PC出貨量23Q4與去年同期相比將增長(zhǎng)7%。Windows10到11的升級(jí)周期，AIPC的增長(zhǎng)，以及基于ARM的PC（蘋果和高通）更激烈的競(jìng)爭(zhēng)，再加上疫情期間PC購(gòu)買的升級(jí)浪潮，預(yù)計(jì)將推動(dòng)筆記本電腦出貨量持續(xù)增長(zhǎng)到2025年。海晨股份是高端制造業(yè)的領(lǐng)先物流服務(wù)商，2022年79.5%收入來(lái)自電子信息行業(yè)，其中聯(lián)想集團(tuán)是其重要的長(zhǎng)期合作客戶。
化工品物流：
我們之前在報(bào)告中多次強(qiáng)調(diào)“當(dāng)前的化工品物流景氣度還在筑底階段”。根據(jù)公告，23Q3密爾克衛(wèi)歸母凈利潤(rùn)1.50億元，同比下降13.28%（23Q2歸母凈利潤(rùn)同比下降14.37%），環(huán)比增長(zhǎng)3%，我們認(rèn)為當(dāng)前公司基本面還在筑底階段；23Q3宏川智慧歸母凈利潤(rùn)0.81億元，同比增長(zhǎng)34.78%（23Q2歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30.4%），環(huán)比下降11%，我們認(rèn)為三季度公司儲(chǔ)罐出租率環(huán)比下降是業(yè)績(jī)出現(xiàn)環(huán)比下降的主要原因。
航運(yùn)：
①整體來(lái)看，本周VLCC主要航線運(yùn)費(fèi)下跌，其中TD3C（中東-中國(guó)）TCE均值相較上周下降13%，TD22（美灣-中國(guó)）TCE均值相較上周下降11%。短期看，市場(chǎng)對(duì)沙特等減產(chǎn)至明年1季度末影響TD3C航線需求的擔(dān)心已經(jīng)在逐步定價(jià)；②上周六馬士基和赫伯羅特決定將旗下船舶暫停通過(guò)曼德海峽，我們?cè)谘袌?bào)中強(qiáng)調(diào)：胡塞武裝對(duì)紅海海域商船的潛在威脅持續(xù)時(shí)間難以判斷，即使該事件持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，其對(duì)航運(yùn)的影響也不改其原有的產(chǎn)業(yè)周期方向和節(jié)奏，因此這期間航運(yùn)公司所獲得的額外利潤(rùn)增量應(yīng)該被看作是非經(jīng)常損益；③12月22日，上海港出口至歐洲、地中?；靖凼袌?chǎng)運(yùn)價(jià)較上期分別上漲45.5%、30.9%。我們認(rèn)為短期的事件極有可能推升24年集運(yùn)長(zhǎng)約的價(jià)格，而這將帶來(lái)24年集運(yùn)行業(yè)盈利預(yù)期共識(shí)的上修。因此我們?cè)诒局苤攸c(diǎn)強(qiáng)調(diào)集運(yùn)行業(yè)預(yù)期修正所帶來(lái)的機(jī)會(huì)，相關(guān)受益公司包括東方海外國(guó)際、中遠(yuǎn)?？?。
造船：
本周上海船舶價(jià)格指數(shù)1141.48點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)0.21%，年初以來(lái)累計(jì)漲幅為-2.19%。12月22日中厚板20mm價(jià)格為4070元/噸，較年初累計(jì)跌幅為1.5%，其中本周（12月18日-12月22日）均值4050.4元/噸，相較上周（12月11日-12月15日）均值環(huán)比下降0.36%。
投資建議
相關(guān)受益公司包括：
?、倏爝f及物流（中通快遞、順豐控股、圓通速遞、德邦股份）
②航空機(jī)場(chǎng)（上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)、吉祥航空、春秋航空、南方航空、中國(guó)國(guó)航）
③物流供應(yīng)鏈：海晨股份
?、芑て肺锪鳎ê甏ㄖ腔邸⒚軤柨诵l(wèi)、興通股份、盛航股份）
?、莺竭\(yùn)（中遠(yuǎn)海能、招商輪船、中遠(yuǎn)?？亍|方海外國(guó)際）
?、拊齑ㄖ袊?guó)船舶）
風(fēng)險(xiǎn)提示
①宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；②中美直飛航班恢復(fù)不及預(yù)期；③主流品牌方對(duì)機(jī)場(chǎng)免稅店供貨不及預(yù)期；④匯率不及預(yù)期。
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