>> 德邦證券-可轉(zhuǎn)債周策略：如何結(jié)合投資者情緒進(jìn)行轉(zhuǎn)債擇時(shí)-231223
| 上傳日期： |
2023/12/24 |
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pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐亮 |
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如何結(jié)合投資者情緒進(jìn)行轉(zhuǎn)債擇時(shí)
當(dāng)前股票指數(shù)仍處于底部震蕩的趨勢(shì)中，權(quán)益資產(chǎn)相對(duì)之前的股指高位更有配置的性?xún)r(jià)比，增配時(shí)點(diǎn)的選擇是轉(zhuǎn)債投資的關(guān)鍵點(diǎn)。本文構(gòu)建轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的情緒指標(biāo)供投資者用作擇時(shí)的參考。我們認(rèn)為觀察正股漲跌時(shí)轉(zhuǎn)債估值的變動(dòng)或可跟蹤轉(zhuǎn)債投資者的情緒。我們構(gòu)建了對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)債“跟漲”/“抗跌”情緒指標(biāo)，構(gòu)建的方法如下：計(jì)算單個(gè)轉(zhuǎn)債T+5日相對(duì)T日的正股漲跌幅和估值指數(shù)的變動(dòng)。然后計(jì)算全市場(chǎng)轉(zhuǎn)債正股上升時(shí)轉(zhuǎn)債估值上升的數(shù)量/轉(zhuǎn)債估值下降的數(shù)量得到“跟漲”情緒指標(biāo)，計(jì)算全市場(chǎng)轉(zhuǎn)債正股下跌時(shí)轉(zhuǎn)債估值上升的數(shù)量/轉(zhuǎn)債估值下降的數(shù)量得到“抗跌”情緒指標(biāo)，最后在對(duì)指標(biāo)作移動(dòng)平均的處理。
從兩個(gè)情緒指標(biāo)的走勢(shì)來(lái)看，“抗跌”情緒指標(biāo)在大部分時(shí)間區(qū)間內(nèi)均高于“跟漲”情緒指標(biāo)，意味著轉(zhuǎn)債正股下跌時(shí)估值抬升的概率相對(duì)正股上升時(shí)估值抬升的概率較大。參考?xì)v史，2019年6月-2020年2月，2021年2月-2022年1月轉(zhuǎn)債估值水平出現(xiàn)了趨勢(shì)性上升的行情，在行情的前期轉(zhuǎn)債“抗跌”情緒指標(biāo)均出現(xiàn)明顯上升的現(xiàn)象，在行情的中后端轉(zhuǎn)債“跟漲”情緒指標(biāo)也有一定的抬升。
結(jié)合前文的復(fù)盤(pán)，我們認(rèn)為跟蹤轉(zhuǎn)債“抗跌”指標(biāo)可以較好地跟蹤投資者的做多情緒，今年“抗跌”指標(biāo)的高點(diǎn)出現(xiàn)在6月底，雖然后市由于股指的調(diào)整帶動(dòng)了情緒的回落，但是我們觀察到近期轉(zhuǎn)債“抗跌”情緒指標(biāo)和“跟漲”情緒指標(biāo)均有一定的回升，當(dāng)前我們判斷股指再度大幅調(diào)整的可能性較小，因此我們認(rèn)為在等待“抗跌”指標(biāo)回升至6月的高點(diǎn)后，是轉(zhuǎn)債較好的增配時(shí)機(jī)。
可轉(zhuǎn)債周策略
本周股票指數(shù)普遍回落，中證轉(zhuǎn)債跌幅小于上證指數(shù)；煤炭、電力設(shè)備、家用電器等板塊漲幅靠前。大部分平價(jià)區(qū)間價(jià)格中位數(shù)出現(xiàn)回落，轉(zhuǎn)債交易額底部回升；用估值指數(shù)測(cè)算的行業(yè)估值變動(dòng)的角度，商貿(mào)零售、銀行、農(nóng)林牧漁等行業(yè)估值上升幅度靠前。
我們認(rèn)為投資者做多的一致預(yù)期仍需要時(shí)間凝聚，股指短期或仍將處于震蕩趨勢(shì)中。近期地產(chǎn)政策有進(jìn)一步的寬松，地產(chǎn)高頻銷(xiāo)售數(shù)據(jù)的回暖可能帶動(dòng)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的強(qiáng)化，進(jìn)而導(dǎo)致股票市場(chǎng)反彈的時(shí)點(diǎn)加速到來(lái)。經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)的板塊建議關(guān)注煤炭、地產(chǎn)鏈；科技成長(zhǎng)相關(guān)的板塊建議關(guān)注汽車(chē)/機(jī)器人、國(guó)產(chǎn)替代相關(guān)的電子、數(shù)據(jù)要素和信創(chuàng)相關(guān)的計(jì)算機(jī)。
臨近年末，我們?nèi)越ㄗh從防守的角度進(jìn)行轉(zhuǎn)債布局。我們認(rèn)為短期內(nèi)國(guó)債增發(fā)可能導(dǎo)致宏觀流動(dòng)性的相對(duì)收緊，而且年末理財(cái)贖回行為可能影響轉(zhuǎn)債投資者負(fù)債端的穩(wěn)定性，兩者或在資金面上影響轉(zhuǎn)債的估值，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建議投資者降低相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)敞口，可關(guān)注市場(chǎng)擁擠度較低或溢價(jià)率水平偏低的轉(zhuǎn)債標(biāo)的。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，海外通脹和加息不確定性風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債主體信用風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債主體業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期
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