>> 光大證券-銀行業(yè)流動性周報：如何看待存款再降息？-231224
| 上傳日期： |
2023/12/25 |
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| 1859KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰,董文欣,蔡霆夆 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本周觀點：如何看待存款再降息？
12月22日，五家國有大行及招行非對稱下調定期存款掛牌利率、通知協(xié)定存款利率以及大額存單利率，同時下調了內部管理授權優(yōu)惠利率上限。其中，3M、6M、1Y定期存款掛牌利率下調10bp，2Y下調20bp，3Y、5Y則下調25bp，通知、協(xié)定存款利率分別下調20bp。本輪利率下調后，五大行及招行3M、6M、1Y、2Y、3Y、5Y定期存款利率分別為1.15%、1.35%、1.45%、1.65%、1.95%、2%，1D/7D通知、協(xié)定存款利率分別為0.25%/0.8%和0.7%。
一、本輪存款降息覆蓋面更廣，除活期外其他期限掛牌利率均有下調
本輪存款降息是自2022年4月存款利率市場化調整機制建立后第四次集中調降，前三次分別為2022年9月、2023年6月及9月，也是年內第三次下調。相較9月份的集中調整而言，本輪掛牌利率調降主要呈現(xiàn)以下幾點特征：
一是涉及品種新增3M、6M期存款，長期限存款利率下調幅度更大，大行掛牌利率進入“1%+”時代。本輪存款降息將3M、6M期限納入調整范圍，下調幅度均為10bp。1Y、2Y、3Y、5Y利率下調幅度分別為10bp、20bp、25bp、25bp，降幅同上輪調整基本一致。本輪存款降息后，國有大行5Y期定期存款掛牌利率最高為2%，整體存款掛牌利率進入“1%+”時代，收益率曲線更加平坦化。
二是調整的產品范圍新增大額存單，2Y以上期限降幅高于同期限定期存款。具體來看，1Y以內（含）大額CD利率下調10bp，2Y期下調25bp，3Y、5Y期下調30bp。利率下調后，大額存單收益率曲線向定期存款進一步靠攏。
三是調整通知存款、協(xié)定存款等類活期存款掛牌利率。其中，1D/7D通知存款掛牌利率下調20bp至0.25%/0.8%，協(xié)定存款掛牌利率下調至0.7%。
二、銀行NIM收窄壓力大，降低存款利率增強經營可持續(xù)性
我們認為本輪存款降息的驅動因素主要有以下幾點：
第一，時點選擇層面，匯率大局穩(wěn)定，明年信貸“開門紅”在即，存款降息宜早不宜遲。一方面，貨幣政策海外制約因素減弱，年末出口商結匯需求集中釋放，RMB匯率大局穩(wěn)定。11月以來，美聯(lián)儲加息周期漸進尾聲，疊加“穩(wěn)匯率”信號強化，人民幣貶值壓力持續(xù)緩解，對國內貨幣政策掣肘弱化，市場利率自由度提升。截至12月22日，美元兌人民幣匯率中間價收至7.1以內，即期匯率偏離度明顯收窄。另一方面，明年年初，存量貸款將迎來集中重定價，對銀行NIM將造成較大擠壓，存款降息宜早不宜遲。
第二，資產負債兩端共同擠壓下，2024年銀行息差收窄壓力仍大，適時調整負債成本必要性增強。從資產端來看，有效需求不足問題仍待改善，壓制新發(fā)生貸款利率，明年初滾動重定價亦將帶動存量貸款利率進一步下行。存量按揭利率調降、城投化債等制約因素仍在發(fā)揮作用，存量貸款定價下行趨勢較難扭轉。從負債端來看，存款定期化、長久期化背景下，存款成本維持較強“剛性”，同時現(xiàn)階段存單利率仍居高位，同業(yè)負債成本仍有壓力，銀行體系綜合負債成本率偏高。在資產負債兩端共同擠壓之下，銀行業(yè)息差面臨持續(xù)收窄壓力，23Q3大型銀行、商業(yè)銀行凈息差分別較錄得1.66%、1.73%，較年初大幅下降24、18bp，預估4Q仍有明顯下行。在息差承壓背景下，銀行需進一步加強負債成本管控，穩(wěn)定凈利息收入水平，進而增強可持續(xù)經營及風險抵御能力，本輪存款降息也是銀行綜合考慮自身經營狀況的自主行為。
第三，非對稱存款降息，長端利率明顯下調，有助于緩解存款定期化、長久期化趨勢，促進資金活化，提升貨幣投入產出效率。年初以來，經濟整體呈現(xiàn)“弱復蘇”態(tài)勢，市場預期尚待提振，居民消費和企業(yè)投資意愿偏低，貨幣貯藏需求仍較高，實體部門存款定期化現(xiàn)象延續(xù)。2023年1-11月，銀行體系內新增一般性存款21.4萬億，其中定期存款新增19.8萬億；零售、對公定期存款新增規(guī)模分別為15.1萬億、4.8萬億，零售定期存款、對公定期存款占一般存款的比重分別為38.9%、21.6%，較年初分別提升3、0.1pct，居民存款定期化現(xiàn)象更為明顯。特別對于國有行而言，由于核心負債占比更高，負債成本受定期化拖累程度更大。在此背景下，非對稱調降存款掛牌利率，引導存款收益率曲線平坦化，有助于緩解儲蓄端存款定期化、長久期化壓力，促進體系內資金活化，減輕銀行負債成本壓力。
第四，存款降息助力盤活存量金融資源，壓縮廣義資金空轉套利空間。需求端復蘇疲軟背景下，貨幣投入產出效率整體偏低，部分資金滯留在金融體系內“空轉套利”。對于商業(yè)銀行而言，貸款定價持續(xù)下行，同時負債成本受存款定期化、長久期化影響難以有效壓降，存貸利差過度接近導致容易形成“空轉套利”機制，也使得凈息差收窄壓力突出。這一情況下，引導存款成本有效下行，推動存貸利差走闊，有利于壓縮資金在體系內空轉套利空間與前期資產負債虛增規(guī)模，同時亦能控制杠桿水平，增強資金面穩(wěn)定性。
三、測算顯示本輪存款降息改善國股銀行2024年息差1.3bp
本次存款掛牌利率下調，對零售存款影響最為直接，其實際付息率水平改善幅度與掛牌利率相同；對未執(zhí)
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