>> 德邦證券-家用電器行業(yè)23W51周觀點：專題，關(guān)注美國地產(chǎn)后周期消費需求改善帶來的國內(nèi)出口鏈機會-231224
| 上傳日期： |
2023/12/25 |
大小： |
1313KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
謝麗媛,賀虹萍,紀向陽 |
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關(guān)注美國地產(chǎn)后周期消費需求改善帶來的國內(nèi)出口鏈機會
美國地產(chǎn)銷售景氣度與利率水平顯著負相關(guān)，疫情期間低利率背景下，美國地產(chǎn)表現(xiàn)高漲，2022年初新一輪加息帶動抵押貸款利率上行，地產(chǎn)銷售明顯放緩，但受供給端影響，新房表現(xiàn)明顯好于成屋。在降息預(yù)期下，美國10年期國債收益率顯著下滑，30年期抵押貸款利率隨之下降，在此背景下，美國地產(chǎn)銷售端有望逐步回暖，看好美國地產(chǎn)后周期消費需求改善帶來的國內(nèi)出口鏈機會。
降息預(yù)期下，美國抵押貸款利率跌至六月以來最低水平，11月新房開工數(shù)據(jù)已有顯著改善，疊加低空置率下，住房供需緊張，后續(xù)美國地產(chǎn)銷售回暖可期。根據(jù)房地美(Freddie Mac)12月21日公布的數(shù)據(jù)，截至當(dāng)周，30年期固定利率抵押貸款平均利率降至6.67%，低于前一周的6.95%，受明年降息預(yù)期影響，抵押貸款利率連續(xù)第八周下降。與此同時，美國新房開工數(shù)據(jù)改善，11月新房開工達到6月以來最高水平，可見房屋建筑商信心提升，在當(dāng)前庫存仍處于低位的情況下，建筑商對滿足需求做出積極回應(yīng)，后續(xù)銷售回暖可期。
美國房地產(chǎn)回暖背景下，地產(chǎn)后周期消費行業(yè)需求有望修復(fù)，看好國內(nèi)出口鏈后續(xù)經(jīng)營表現(xiàn)。美國建筑材料、園林設(shè)備、家電等地產(chǎn)后周期板塊與房地產(chǎn)銷售整體呈正相關(guān)，2022-2023年美國成屋銷售增放緩，地產(chǎn)后周期板塊零售端增速隨之放緩。在降息預(yù)期下，美國房地產(chǎn)銷售有望回暖，帶動地產(chǎn)后周期消費板塊需求修復(fù)，有望提振國內(nèi)出口鏈公司經(jīng)營表現(xiàn)。
行情數(shù)據(jù)
本周家電板塊漲跌幅+0.5%，其中白電/黑電/小家電/廚電板塊分別+1.8%/-4.0%/-1.3%/-0.8%。原材料價格方面，LME銅、LME鋁、塑料價格環(huán)比分別+0.33%、+1.75%、+1.67%。
本周紡織服裝板塊漲跌幅-2.1%，其中紡織制造漲幅-2.9%，服裝家紡漲幅-1.4%。328級棉現(xiàn)貨16208元/噸（-0.50%）；美棉CotlookA 89.40美分/磅（-1.70%）；內(nèi)外棉價差180元/噸（-251.26%）。
投資建議
看好四季度內(nèi)需修復(fù)趨勢，同時海外需求好于預(yù)期?？春每蛇x消費修復(fù)邏輯。建議把握多條主線：
家電：1）中國掃地機品牌在全球產(chǎn)品力優(yōu)勢已在份額提升中持續(xù)體現(xiàn)，疊加全球掃地機均處于滲透率提升的早期階段，建議積極關(guān)注石頭科技；2）內(nèi)外需后續(xù)不確定情況下，建議布局國內(nèi)外均有布局、內(nèi)外需修復(fù)均有彈性，且下半年基數(shù)較低、有望持續(xù)加速的標(biāo)的，建議關(guān)注海爾智家、石頭科技、新寶股份；3）持續(xù)看好寵物賽道高景氣趨勢，建議關(guān)注乖寶寵物、中寵股份；4）關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈變革帶來的3~5年維度全球份額提升+利潤率提升邏輯，建議關(guān)注海信視像、TCL電子；5）消費修復(fù)趨勢下，建議關(guān)注前期受影響較大的中高端品牌數(shù)據(jù)修復(fù)情況，建議關(guān)注新寶股份、倍輕松、科沃斯、極米科技。
紡服：去年我國紡織服裝出口基數(shù)呈現(xiàn)前高后低，今年8月以后進入低基數(shù)區(qū)間，隨著終端動銷改善切換至主動補庫，Q4出口訂單有望逐月改善。國內(nèi)服飾消費延續(xù)弱復(fù)蘇趨勢，下半年低基數(shù)效應(yīng)，有望支撐優(yōu)質(zhì)流水兌現(xiàn)與提振板塊估值。進入Q4國內(nèi)外零售復(fù)蘇基調(diào)下建議把握三條主線：1）把握制造出口鏈基本面拐點，代工龍頭產(chǎn)能規(guī)模與經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)勢領(lǐng)先，業(yè)績穩(wěn)定性提高估值安全邊際，建議關(guān)注申洲國際、華利集團。2）公司自身具備Alpha屬性或處于品類、客戶拓展階段，β修復(fù)下業(yè)績彈性較大標(biāo)的，建議關(guān)注新澳股份、偉星股份、臺華新材。3）仍然看好運動服飾中長期成長性與估值修復(fù)，建議關(guān)注流水增長好于同業(yè)且中報盈利能力大幅改善的安踏體育。
風(fēng)險提示：原材料漲價；需求不及預(yù)期；匯率波動；芯片缺貨漲價。
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