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紅海海域本周跟蹤：1）更多公司宣布繞行/暫停通過(guò)紅海區(qū)域。根據(jù)克拉克森研究，全球主要集裝箱船東均已宣布暫停紅海航線通行，Eurn、Frontline等油輪公司，BP、挪威石油等能源公司亦在本周先后宣布暫停通過(guò)紅海區(qū)域或采取繞行方式。2）從通行船舶數(shù)量看：抵達(dá)亞丁灣的船舶數(shù)量急劇下降，其中集裝箱船下滑最為明顯。抵達(dá)亞丁灣船舶總量（按總噸計(jì)）7日移動(dòng)平均值為288萬(wàn)噸，較12月1日下降36.1%。分船型看，集裝箱船7日移動(dòng)平均通行量下降約77.8%，而油輪和干散貨船分別下降約12.4%、7.6%。蘇伊士運(yùn)河南向過(guò)境船舶數(shù)量下降約20.0%，集裝箱船、油輪南向過(guò)境數(shù)量（以7日移動(dòng)平均值計(jì)）較12月1日分別變動(dòng)-50%、-9%。3）運(yùn)價(jià)跟蹤：SCFI歐線大幅上漲，成品油MR中東-歐陸航線漲幅明顯。集裝箱運(yùn)輸：SCFI歐線周大漲46%，集運(yùn)歐線期貨EC2404周上漲超過(guò)50%。成品油運(yùn)輸：相關(guān)航線周漲幅明顯。MR（中東灣-英國(guó)/歐陸航線）收于3.3萬(wàn)美元/天，周環(huán)比+115%，LR1（中東灣-日本航線）收于3.8萬(wàn)美元/天，周環(huán)比+45%。原油運(yùn)輸：蘇伊士油輪、阿芙拉油輪跨地中海航線漲幅較為明顯。蘇伊士油輪（中東-地中海航線）TCE本周收于4.4萬(wàn)美元/天，周環(huán)比+36%，阿芙拉TD 7（北海-英國(guó)/歐陸）、TD19（土耳其-法國(guó)）周環(huán)比+47%、+87%。VLCC小幅回落，干散貨持續(xù)下降。
　　投資建議：
　　1、我們建議重點(diǎn)關(guān)注繞行對(duì)有效運(yùn)力的消耗。根據(jù)Clarksons測(cè)算表明，繞行好望角將顯著提升貨輪航行時(shí)間，靜態(tài)測(cè)算，遠(yuǎn)東-歐洲的集裝箱運(yùn)輸效率損失接近29%（單向時(shí)間拉長(zhǎng)8天），而油輪航線中東灣-歐洲的繞行最遠(yuǎn)拉長(zhǎng)120%的時(shí)間距離，運(yùn)輸效率損失一倍以上。我們認(rèn)為除了直接的航行成本，更為重要的在于有效運(yùn)力的損耗，供需的邊際改變，或?qū)⑼苿?dòng)運(yùn)價(jià)明顯波動(dòng)。
　　2、航運(yùn)市場(chǎng)在紅海持續(xù)影響的前提下或迎來(lái)全面投資機(jī)會(huì)。1）從近期情況看：集裝箱運(yùn)價(jià)預(yù)計(jì)仍會(huì)處于上行趨勢(shì)。基于當(dāng)前全球重要集運(yùn)巨頭均宣布調(diào)整紅海區(qū)域線路，船只選擇繞行好望角，將明顯拉長(zhǎng)運(yùn)距，導(dǎo)致航行時(shí)間變長(zhǎng)，從而使得區(qū)域航線價(jià)格繼續(xù)上行。（我們認(rèn)為，時(shí)間的損耗推升的價(jià)格水平將明顯超過(guò)成本增加推升的價(jià)格）。集運(yùn)公司中遠(yuǎn)?？貙⒂瓉?lái)催化。2）結(jié)合2024年及之后的行業(yè)供需大邏輯，我們強(qiáng)調(diào)對(duì)油運(yùn)標(biāo)的的配置機(jī)遇。在年度策略報(bào)告中，我們針對(duì)油運(yùn)行業(yè)提出觀點(diǎn)：預(yù)計(jì)在供給端強(qiáng)約束之下，2026年前運(yùn)力增量有限。限制因素包括VLCC在手訂單處于歷史低位；新船高造價(jià)、船塢緊缺、環(huán)保技術(shù)路徑不確定壓制造船動(dòng)力；老舊船舶占比高，拆船進(jìn)程有望加速。需求端，持續(xù)關(guān)注亞太需求增長(zhǎng)疊加庫(kù)存周期與貿(mào)易重構(gòu)。重點(diǎn)推薦招商輪船、中遠(yuǎn)海能，建議從船型看關(guān)注成品油運(yùn)輸標(biāo)的招商南油。3）我們特別觀點(diǎn)提示：建議關(guān)注2024年干散貨市場(chǎng)或有“驚喜”；我們建議重視招商輪船外貿(mào)全船型平臺(tái)的價(jià)值重估，并有望迎來(lái)油散共振。
　　3、若市場(chǎng)從航運(yùn)業(yè)延伸至對(duì)全球貿(mào)易供應(yīng)鏈的擔(dān)憂，則相關(guān)鏈條將進(jìn)一步延伸?；?020-21年疫情下的集運(yùn)行情；以及2022年俄烏沖突下的油運(yùn)行情；我們認(rèn)為市場(chǎng)依舊存在學(xué)習(xí)效應(yīng)，若情緒從航運(yùn)業(yè)開(kāi)始延伸，則我們預(yù)計(jì)會(huì)擴(kuò)散到：航空貨運(yùn)物流：作為集運(yùn)貨物的緊急時(shí)效性替代，疊加跨境電商平臺(tái)的高景氣發(fā)展，空運(yùn)價(jià)格或在淡季得到支撐預(yù)期，受益標(biāo)的為東航物流；貨代：區(qū)域局勢(shì)緊張下，貨艙及交付再次成為客戶關(guān)心的重點(diǎn)，朝著綜合物流方向升級(jí)的貨代公司華貿(mào)物流、中國(guó)外運(yùn)有望受益；中歐班列：作為替代線路，可關(guān)注有一定相關(guān)性的標(biāo)的，如鐵龍物流（中歐班列業(yè)務(wù)主要由公司大股東中鐵集裝箱公司負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)）、長(zhǎng)久物流（公司從2015年起便開(kāi)始布局國(guó)際鐵路班列業(yè)務(wù)）等。以及國(guó)際貿(mào)易供應(yīng)鏈通道安全可控鏈條下，關(guān)注招商港口：海外港口戰(zhàn)略價(jià)值被低估。公司在吉布提港布局四個(gè)主控碼頭，而吉布提東北部扼守著進(jìn)出紅海-亞丁灣的交匯處，屬于全球?yàn)閿?shù)不多的石油航運(yùn)生命線，關(guān)鍵貿(mào)易節(jié)點(diǎn)、貿(mào)易通道的核心資源卡位，具備的戰(zhàn)略意義超過(guò)純粹盈利的回報(bào)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，需求相對(duì)低迷，運(yùn)河正常恢復(fù)的不確定性。