>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報：地產放松效果仍待觀察-231224
| 上傳日期： |
2023/12/25 |
大小： |
1306KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,石峰源 |
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投資要點
本周（2023.12.18–2023.12.22，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅-2.30%，同期滬深300、萬得全A指數漲跌幅分別為-0.13%、-0.94%，超額收益分別為-2.17%、-1.36%。
大宗建材基本面與高頻數據：（1）水泥：本周全國高標水泥市場價格為381.2元/噸，較上周持平，較2022年同期-56.5元/噸。較上周價格持平的地區(qū)：長三角地區(qū)、泛京津冀地區(qū)、華北地區(qū)、東北地區(qū)、華東地區(qū)；較上周價格上漲的地區(qū)：長江流域地區(qū)（+1.4元/噸）、西南地區(qū)（+2.0元/噸）、西北地區(qū)（+4.0元/噸）；較上周價格下跌的地區(qū)：兩廣地區(qū)（-5.0元/噸）、中南地區(qū)（-5.0元/噸）。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為69.1%，較上周+0.6pct，較2022年同期-3.9pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產產能）為38.8%，較上周-8.9pct，較2022年同期-8.7pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國浮法白玻原片平均價格為2020元/噸，較上周+2元/噸，較2022年同期+396元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國13省樣本企業(yè)原片庫存為3035萬重箱，較上周+89萬重箱，較2022年同期-2514萬重箱。（3）玻纖：本周國內無堿粗紗市場價格偏弱運行，池窯廠實際成交靈活，交投氛圍一般。截至12月21日，國內2400tex無堿纏繞直接紗主流報價在3100-3300元/噸不等，全國均價3180元/噸，主流含稅送到，較上周均價（3212.25）下跌1.00%，同比下跌22.87%；電子布當前主流報價為3.3-3.7元/米不等，成交按量可談。
周觀點：上周京滬地產放松政策落地，帶看量和成交有所反應，但仍需觀察持續(xù)效果。后續(xù)的政策放松仍有空間，而中美的階段性緩和或將推動政策加大力度。產鏈經過快速擠壓之后逐漸出清，景氣緩慢改善，地產鏈中期底部有望來臨。白馬龍頭更加注重經營質量，長期估值中樞有望抬升。當下建議積極布局龍頭，并甄別中期成長的賽道，例如，出口鏈的一帶一路方向，非地產鏈的新材料或工程公司，地產鏈的智能家居和綠色建材公司。
1、全球需求中長期增量來自于一帶一路和RCEP地區(qū)的工業(yè)化和之后的城鎮(zhèn)化。兩個維度擇股，一帶一路和RCEP區(qū)域收入占總收入的比例以及本土化的能力，推薦米奧會展、中材國際，中國交建，關注上海港灣。
2、非地產鏈條中，長期看好產業(yè)升級或節(jié)能減碳類投資需求。當前來看，半導體國產化進程加速推進，潔凈室工程供給持續(xù)緊張，推薦圣暉集成、再升科技，建議關注柏誠股份。
3、在強力政策作用下，國內地產的螺旋下滑態(tài)勢必將得到遏止。我們預計地產投資端和主體信用端在明年企穩(wěn)。對于地產鏈而言，大部分細分行業(yè)的集中度仍有提升空間，部分賽道的格局改善已經開始反應并且超預期，例如瓷磚、門窗等。此刻愿意加杠桿的優(yōu)秀企業(yè)更加值得重視。推薦北新建材、東鵬控股、蒙娜麗莎、堅朗五金、東方雨虹、偉星新材、旗濱集團，建議關注江山歐派、森鷹窗業(yè)。
大宗建材方面：水泥：（1）隨著需求臨近淡季逐步季節(jié)性走弱，價格的穩(wěn)定主要依賴于主動錯峰停窯對供給端的限制，價格上調區(qū)域為重慶和西安地區(qū)，幅度20-30元/噸；價格回落區(qū)域主要是湖北、廣東和云南地區(qū)，幅度10-20元/噸。（2）當前行業(yè)景氣處于底部，企業(yè)自律控制供給、維護價格意愿增強，隨著冬季錯峰生產方案陸續(xù)出臺，考慮到整體力度維持或有所加強，冬季錯峰落實有望緩解當前產能過剩、庫存高企的狀態(tài)，為明年旺季景氣反彈奠定基礎。中期在政治局會議定調后，逆周期調節(jié)政策有望陸續(xù)落地，財政進一步發(fā)力，實物需求有望企穩(wěn)回升。我們認為需求預期的穩(wěn)定有望改變行業(yè)預期，加速競合秩序修復，2024年價格和盈利有望企穩(wěn)改善。（3）水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部，龍頭企業(yè)綜合競爭優(yōu)勢凸顯，疊加中期需求預期提振，景氣有望底部反彈，估值有望迎來修復。推薦中長期產業(yè)鏈延伸有亮點的龍頭企業(yè)：華新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀東水泥等。
玻纖：（1）近期終端需求不溫不火，除了企業(yè)庫存壓力仍有待消化，下游拿貨情緒也持續(xù)謹慎，但經歷前期明顯下調后，粗紗價格在二三線企業(yè)成本支撐下有望逐步趨穩(wěn)。中期新增供給有望隨著景氣低位持續(xù)時間延長進一步放緩，但在建產能釋放和消化仍有一個過程，疊加行業(yè)競爭態(tài)勢的變化，供需平衡的充分修復和景氣回升時間仍有待觀察。電子紗/布供給出清相對更為充分，但產業(yè)鏈較為悲觀的預期仍有待扭轉，終端需求改善信號以及下游增加庫存將是反彈催化劑，有望看到中期價格中樞的回升。（2）但中長期來看，落后產能出清有望加速，玻纖成本的下降也為新應用的拓展和滲透率的提升提供催化劑，隨著風電、新能源車等領域用量持續(xù)增長，光伏組件邊框等新興應用領域持續(xù)拓展，行業(yè)容量有望持續(xù)增長，產品結構的調整有利于龍頭構筑新的壁壘，盈利穩(wěn)定性也將提升。（3）當前板塊估值處于歷史低位，需求上升預期有望推動估值修復，推薦中國巨石，建議關注中材科技、山東玻纖、長海股份等。其他細分產業(yè)鏈推薦行業(yè)景氣向上的龍頭，推薦再升科技、賽特新材。
玻璃：下游需求臨近淡
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