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投資要點(diǎn)
　　2023年11月社零同比增長10.1%，低于市場一致預(yù)期，服務(wù)消費(fèi)增速領(lǐng)先商品零售：2023年1-11月，國內(nèi)實(shí)現(xiàn)社會(huì)消費(fèi)品零售總額42.79萬億元/+7.2%，其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售總額同比增長7.3%。2023年11月國內(nèi)實(shí)現(xiàn)社零總額4.25萬億元/+10.1%，增速環(huán)比提升2.5pct，兩年復(fù)合CAGR為+1.8%，環(huán)比下降1.7pct，表現(xiàn)低于市場一致預(yù)期。分消費(fèi)類型看，服務(wù)消費(fèi)當(dāng)月增速表現(xiàn)優(yōu)于商品零售消費(fèi)。11月份，餐飲收入、商品零售同比增速分別為25.8%、8%，增速環(huán)比提升8.7pct、1.5pct，兩年復(fù)合CAGR分別為+7.3%、+1.0%。2023年1-11月，餐飲收入、商品零售同比增速分別為19.4%、5.9%。
　　11月韓免稅銷售額環(huán)比下降10%、恢復(fù)至2019年同期的45%：韓免稅銷售額：2023年11月韓國免稅銷售額約為8.82億美元，同比下降17.01%，環(huán)比下降10.38%，恢復(fù)至2019年同期的45.01%。；購物人次：2023年11月韓國免稅購物人次約為212.1萬人次，同比增長78.40%，環(huán)比下降1.66%，恢復(fù)至2019年同期的53.84%；人均消費(fèi)額：2023年11月韓國免稅人均消費(fèi)額約為415.9美元，同比下降53.48%，環(huán)比下降8.86%，恢復(fù)至2019年同期的83.59%。
　　2024年元旦出行預(yù)定大幅上升，酒店訂單量同比增長超5倍：隨著元旦假期臨近，冬季旅游市場熱度開始逐步升溫。OTA平臺(tái)反饋數(shù)據(jù)顯示，元旦小長假出行預(yù)定量同比大幅上升。根據(jù)攜程《2024元旦跨年游旅游洞察》數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月15日，2024年元旦假期國內(nèi)整體旅游訂單量同比增長超3倍，酒店訂單同比增長超5倍，機(jī)票增長205%，跟團(tuán)定制游等度假訂單增長240%。從搜索熱度來看，攜程平臺(tái)上的境內(nèi)機(jī)票搜索熱度較2019年同期增長26%，境內(nèi)酒店搜索熱度較2019年提高170%。出境游方面，根據(jù)攜程數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2023年12月15日，攜程平臺(tái)上元旦假期出境游預(yù)定訂單量同比增長近5倍。
　　投資建議：人服板塊：伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)回暖及用工需求的恢復(fù)，疊加靈活用工滲透率提升，人服板塊有望持續(xù)受益，建議關(guān)注科銳國際、北京人力。出境游板塊：免簽以及出境政策持續(xù)優(yōu)化以及第三次放開的出境跟團(tuán)游國家和地區(qū)再次擴(kuò)容，疊加國際航班運(yùn)力進(jìn)一步恢復(fù)，出境跟團(tuán)游相關(guān)旅行社及平臺(tái)有望率先受益，建議關(guān)注眾信旅游、同程旅行、攜程集團(tuán)、復(fù)星旅游文化。黃金珠寶板塊：基于悅己性、禮品性需求的持續(xù)提升，以及消費(fèi)人群年輕化趨勢，同時(shí)頭部企業(yè)持續(xù)擴(kuò)店，有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長，建議關(guān)注周大生、老鳳祥、菜百股份。免稅板塊：海南旅游旺季來臨，客流進(jìn)一步提升有望帶動(dòng)離島免稅市場，建議關(guān)注離島免稅經(jīng)營面積再擴(kuò)的中國中免。出行鏈板塊：景區(qū)板塊，伴隨24年元旦假期臨近，冬季旅游市場熱度開始逐步升溫，建議關(guān)注冰雪旅游相關(guān)標(biāo)的長白山；酒店板塊，短期來看，2024年節(jié)假日延長，因私出行需求有望持續(xù)釋放，疊加伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)回暖，商務(wù)需求有望改善，中長期來看，酒店行業(yè)連鎖化率進(jìn)程加速，建議關(guān)注錦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、居民消費(fèi)意愿下滑風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期等。