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通脹經(jīng)不是美國(guó)消費(fèi)股所考慮的主要因素，美國(guó)本土消費(fèi)降級(jí)品牌今年表現(xiàn)不佳主要為中國(guó)的商業(yè)模式和供應(yīng)鏈進(jìn)入。
　　美國(guó)中產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)表現(xiàn)不錯(cuò)，總量?jī)?yōu)勢(shì)和海外擴(kuò)張是重要推動(dòng)力：出行相關(guān)產(chǎn)業(yè)通過(guò)海外拓展能夠快速超過(guò)19年水平，餐飲及酒店依舊具有成長(zhǎng)屬性溢價(jià)，娛樂業(yè)供給端仍是拖累。本地消費(fèi)中毛利率越低表現(xiàn)越好，反饋總量表現(xiàn)良好，高利率環(huán)境對(duì)基礎(chǔ)消費(fèi)的影響不大。
　　高端消費(fèi)已出現(xiàn)衰退跡象：今年中美奢侈品和高端香化產(chǎn)品消費(fèi)均呈現(xiàn)疲態(tài)，僅有日本市場(chǎng)略有表現(xiàn)但不足以逆轉(zhuǎn)全球趨勢(shì)。
　　全球不同階層消費(fèi)并不處于同一周期：海外消費(fèi)市場(chǎng)分層越發(fā)明顯，有利于細(xì)分市場(chǎng)針對(duì)性強(qiáng)的產(chǎn)品或品牌。出海布局是消費(fèi)品拓展新市場(chǎng)空間最有潛力的方向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　高端消費(fèi)的金融屬性：具有金融數(shù)據(jù)的高端消費(fèi)產(chǎn)品往往存在活躍的二手市場(chǎng)，但如果邊際價(jià)格走弱，二手市場(chǎng)會(huì)成為一手市場(chǎng)的對(duì)手盤，進(jìn)而影響到整體價(jià)盤和出貨量的穩(wěn)定。
　　出入境旅游人次可能不及預(yù)期：受匯率波動(dòng)影響及全球地緣不穩(wěn)定因素的變化，中國(guó)游客出國(guó)旅行的決策門檻可能高于2019年，導(dǎo)致明后年依舊無(wú)法恢復(fù)到同期客流水平，入境中國(guó)旅游亦可能受到國(guó)際政局因素而受冷。
　　對(duì)性價(jià)比的極致追求可能導(dǎo)致品牌創(chuàng)新效能不足：現(xiàn)階段諸多消費(fèi)品細(xì)分可能面臨毛利率和銷售費(fèi)用率同步下退的過(guò)程，這有可能提高品牌創(chuàng)新的困難度，降低渠道效率，削弱高毛利率行業(yè)的成長(zhǎng)潛力。
　　貨幣政策可能效果不大：如果美元加息周期結(jié)束后，全球其他經(jīng)濟(jì)體大多會(huì)選擇同步。貨幣供給的增加并不一定會(huì)帶來(lái)流動(dòng)性寬松，除非資產(chǎn)預(yù)期和收入預(yù)期改善。
　　跨境貿(mào)易的不確定性：地緣風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇，國(guó)際物流體系可能受到新的沖擊（比如紅海）。美元指數(shù)及黃金價(jià)格受利率影響的權(quán)重也可能降低，走勢(shì)并不具有單邊可持續(xù)性。
　　辦公物業(yè)的出租率和商業(yè)出行相關(guān)的業(yè)態(tài)的恢復(fù)，即使在疫情緩解后也很難回到疫情前水平，相關(guān)商業(yè)設(shè)施會(huì)受到不景氣影響，比如依賴寫字樓的飲品和快餐品類，同時(shí)過(guò)去三年也改變了部分商務(wù)習(xí)慣，很可能導(dǎo)致相應(yīng)需求恢復(fù)不到100%。