>> 國泰君安-轉(zhuǎn)債策略周報：轉(zhuǎn)債中的高股息紅利資產(chǎn)推薦-231226
| 上傳日期： |
2023/12/26 |
大?。?/td>
| 884KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
顧一格 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
偏股型轉(zhuǎn)債估值調(diào)整已相對到位。估值方面，偏股型轉(zhuǎn)債（平價在100元以上的轉(zhuǎn)債）的加權(quán)平均轉(zhuǎn)股溢價率為9.73%，處于2021年以來的9.70%分位數(shù)，其中平價在110元以上的偏股型轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率為2021年以來的6.37%，已調(diào)整相對到位。平價較高的偏股型轉(zhuǎn)債估值受強(qiáng)贖預(yù)期和正股上漲預(yù)期影響較大，近期權(quán)益市場回調(diào)和公告強(qiáng)贖的轉(zhuǎn)債數(shù)量增加導(dǎo)致市場對強(qiáng)偏股型轉(zhuǎn)債相對謹(jǐn)慎。但即便公告不贖回的轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股溢價率反彈動力仍然較弱。平價在平衡型轉(zhuǎn)債（平價在80-100元的轉(zhuǎn)債）的加權(quán)平均轉(zhuǎn)股溢價率為30.52%，處于2021年以來的62.33%分位數(shù)，尚未調(diào)整到位。
跨年行情期間大盤價值風(fēng)格勝率較高?；仡?017 -2023年的跨年行情，12月滬深300上漲的概率達(dá)到83.33%，中證1000為33.33%，1月滬深300的上漲概率為71.43%，中證1000為28.57%?？缒晷星槠陂g大盤指數(shù)勝率更高，一方面是因?yàn)槟昴C(jī)構(gòu)傾向于求穩(wěn)，偏好低估值、高分紅的大盤價值板塊；另一方面是因?yàn)槟昴┲醒牍ぷ鲿h表態(tài)使市場關(guān)注點(diǎn)集中在來年的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長預(yù)期。結(jié)合當(dāng)前滬深300從估值指標(biāo)和股權(quán)風(fēng)險溢價指標(biāo)來看性價比均高于中證1000，我們認(rèn)為低估值、高股息、穩(wěn)定現(xiàn)金流風(fēng)格是當(dāng)前較好的選擇。
映射到轉(zhuǎn)債市場，建議提升高股息、低轉(zhuǎn)股溢價率、平價在100元以上的轉(zhuǎn)債的配置比例。第一，偏股型轉(zhuǎn)債的估值消化相對到位，隨著權(quán)益市場行情回暖，有望迎來平價和轉(zhuǎn)股溢價率的雙重提升；第二，當(dāng)前權(quán)益市場仍在等待新的一致預(yù)期凝聚，年底負(fù)債端贖回可能繼續(xù)對轉(zhuǎn)債市場資金方面形成擾動，結(jié)合當(dāng)前大盤指數(shù)性價比較高，我們認(rèn)為市場風(fēng)格仍有可能向低估值、高股息、穩(wěn)定現(xiàn)金流帶來的確定性傾斜；第三，若分紅前轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價小于正股價格，即轉(zhuǎn)債平價大于100元，分紅后轉(zhuǎn)債平價將提升，進(jìn)而能夠驅(qū)動轉(zhuǎn)債價格上漲或轉(zhuǎn)股溢價率壓縮。
轉(zhuǎn)債中的高股息紅利資產(chǎn)中，建議從三個角度尋找方向：①業(yè)績穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛的行業(yè)，比如高速公路、鐵路、水電、公用事業(yè)等，包括招路轉(zhuǎn)債、大秦轉(zhuǎn)債、三峽EB1、三峽EB2、藍(lán)天轉(zhuǎn)債等；②供給受限、需求剛性的資源品，比如焦煤，包括淮22轉(zhuǎn)債、平煤轉(zhuǎn)債；③內(nèi)需有望受益于“三大工程”拉動，比如普鋼，或外需有望受益于出口高景氣的行業(yè)，比如輪胎、叉車、電動化空港裝備等，包括友發(fā)轉(zhuǎn)債、貴輪轉(zhuǎn)債、合力轉(zhuǎn)債、廣泰轉(zhuǎn)債等。
風(fēng)險提示：理財贖回風(fēng)險；轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率壓縮風(fēng)險；轉(zhuǎn)債正股表現(xiàn)不及預(yù)期。
|
|
